隆达股份(688231)首次覆盖报告：国内高温合金新秀，海外两机需求带动增长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 隆达股份 国内高温合金新秀，海外两机需求带动增长 隆达股份（688231.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 688231.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 20.66 近一年股价走势 分析师 张恒晅 S0800525020001 18817862315 zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 温晓 S0800525030001 18115160102 wenxiao@research.xbmail.com.cn 相关研究 国内高温合金新秀，海外两机需求带动增长。公司专注于高温合金、合金材料业务，主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金，合金管材。公司高温合金牌号众多，下游应用覆盖军民多领域。2024 年公司实现营业收入/归母净利润 13.91/0.66 亿元，同比增长 15.22%/19.38%；扣非后归母净利润 0.44亿元，同比增长 51.21%。 两机需求向上，带动上游高温合金需求：1）航空发动机：全球民用飞机市场前景广阔，行业高景气度有望传递至上游高温合金厂商，同时全球航空供应链进入瓶颈期，航发主机厂开始尝试自建产能及新扩供应链。法国赛峰多次拜访国内企业，展现出与国内供应商合作的明显倾向。2）燃气轮机：AI需求增长推动全球数据中心电力需求激增。燃气轮机在 AI 发展趋势下持续增长可期，或将拉动高温合金需求向上。 隆达战略聚焦海外，持续扩张产能匹配需求：1）公司持续开拓海外优质客源，积极切入全球两机供应链。近年来，公司抓住两机赛道高景气的机遇，加快进入全球两机供应链，目前已与多家海外客户新签/续签了部分长期协议；2）公司精准定位市场需求，坚持高温合金产线建设投入，并重视国际化战略，海外生产基地同步建设，增强海外市场可靠性；3）公司股权激励有望健全公司长效激励机制，充分调动员工积极性。 盈利预测：预计公司 2025-2027 年实现营收 17.6/22.1/27.4 亿元，同比增长26%/26%/24%，归母净利润 1.2/1.7/2.5 亿元，同比 74%/51%/42%，对应EPS 为 0.47/0.70/1.00 元。公司受益于两机需求带动增长及海外优质客户资源，业务成长性较为突出，给予公司 2025 年 50 倍估值，对应目标价 23.5元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：技术创新风险，订单低于预期风险，海外产能建设滞后风险，原材料价格波动风险等。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,208 1,391 1,759 2,209 2,736 增长率 26.9% 15.2% 26.4% 25.6% 23.9% 归母净利润 (百万元) 55 66 115 173 247 增长率 -41.4% 19.4% 74.4% 50.5% 42.3% 每股收益（EPS） 0.22 0.27 0.47 0.70 1.00 市盈率（P/E） 92.1 77.1 44.2 29.4 20.7 市净率（P/B） 1.8 1.9 1.7 1.6 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -9%4%17%30%43%56%69%82%2024-082024-122025-04隆达股份其他金属新材料沪深300证券研究报告 2025 年 08 月 18 日 公司深度研究 | 隆达股份 西部证券 2025 年 08 月 18 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 隆达股份核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 高温合金赛道新秀，覆盖两机高景气下游 ...................................................................... 6 1.1 国内高温合金赛道新秀，目标世界一流高温合金企业 ................................................. 6 1.2 变形+铸造高温合金，下游覆盖航空+燃机两大板块 .................................................... 7 二、 航空发动机+燃气轮机双驱动，下游需求提升 ............................................................... 10 2.1 高温合金为两机核心原材料，下游覆盖军民多领域 ................................................... 10 2.2 海外航发主机厂重构供应链契机，国内厂商迎来机遇 ............................................... 12 2.3 燃气轮机受人工智能基建拉动，牵引高温合金需求 ................................................... 15 三、 优质国际客户资源，产能布局抢占先机