银行业消费金融系列报告(四)：风险缓释推动盈利修复，新规落地塑生态

消费金融系列报告（四） 风险缓释推动盈利修复，新规落地塑生态 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行银行 2025 年 8 月 19 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*银行*消费金融系列报告（三）：从头部信贷科技平台看长尾客群变化*强于大市 20250320 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn  平安观点： 前言：承接系列报告对于消费金融行业研究，本篇报告进一步聚焦行业量价质边际变化趋势。  量：扩表速度略有承压，关注需求回暖态势。样本消金公司 24 年总资产规模增速较 23 年下滑 23.0pct 至 14%，其中银行系消金公司 24 年资产增速较 23 年下滑15.6pct 至 10.6%。从信贷科技平台来看，我们选取 6 家上市公司作为观察对象，24 年合计放贷规模同比负增 10.1%，扩表速度仍有所承压，预计仍与居民信贷需求以及审慎信贷投放策略相关。但值得注意的是，24 年 9 月以来信贷科技平台信贷投放速度出现一定回升，例如 25Q1 样本公司合计放款量同比增速较 24Q4 提升 11.5pct 至 16.6%，未来仍需关注需求恢复情况。  价：资产端定价韧性突出，融资端成本压力略有缓释。一方面，长尾客群相对较弱的定价能力支撑消费金融市场相关主体资产端定价相对稳定，例如奇富近年来贷款端 IRR 基本维持在 21.5%附近。另一方面，融资工具的丰富叠加市场广谱利率的下行有利于缓释融资成本的压力，2024 年度消费金融公司平均融资成本同比下降 54BP。从金融债和 ABS 发行情况来看，量增价优加速公司融资成本红利的释放，例如 25Q2 单季度 ABS 和金融债平均发行利率较 23Q4 下行 126BP 至2.36%。  质：核心指标环比改善，审慎经营态度明确。9 家披露数据消费金融公司中有 6家消金公司 24 年不良率出现了不同程度下降，其中以中邮消金下滑幅度最为明显，24 年末不良率同比下降 51BP。信贷科技平台资产质量改善更为明显，以 90天+逾期率情况来看，多数公司在 24Q2 达峰后都迎来了风险指标的改善，以最新一期 25Q1 数据为例，样本平均 90 天+逾期率环比 24Q4 下降了 18BP 至 2.24%，我们预计风偏收紧以及灵活快速的决策机制是影响资产质量水平的重要因素。  关注盈利弹性，助贷新规落地影响可控。结合上述关于量价质的分析，消费金融市场相关参与主体营收同样略有承压，一方面，样本消金公司 24 年合计营收同比增长 9.2%，但个体间分化较为突出，老牌头部消金公司营收增速绝对水平低于腰部机构。另一方面，样本信贷科技平台 24 年合计营收同比增速较 23 年下滑11.9pct至 7.44%，但 25Q1 单季度营收增速较 24Q4 提升 5.8pct 至 11.4%，仍需关注放款量对营收的支撑。风险端的缓释是提升盈利弹性的重要因素，样本信贷科技平台 25Q1 单季度合计净利润同比增长 39.6%，较 24Q4 回落 2.6 个百分点，但基本位于近 13 个季度中较优水平。从监管来看，4 月助贷新规针对合作机构信息披露、贷款利率上限、融担体系等内容做出了明确规定，合规成本的提高更有利于传统头部机构，预计规模优势突出的头部机构将更为受益。  风险提示：（1）政策推进不及预期；（2）宏观经济下行超出预期；（3）金融政策监管风险。   证券研究报告 银行·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 15 正文目录 一、 量稳价优质改善，关注行业盈利修复进度 .......................................................................................... 4 2.1 行业规模增速下行，资金成本压力略有缓释.......................................................................................... 4 2.2 消金公司 24 年营收表现分化，头部小贷公司 25Q1 营收略有修复 .......................................................... 7 2.3 风险端略有缓释，利润增速企稳 .......................................................................................................... 8 二、 新规落地在即，关注行业生态变化................................................................................................... 13 三、 风险提示 ......................................................................................................................................... 14 银行·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 15 图表目录 图表 1 消费金融行业相关公司盈利模式........................................................................................................... 4 图表 2 20 年以来居民短贷情况 ....................................................................................................................... 5 图表 3 24 年消费金融公司总资产同比增速 ...................................................................................................... 5 图表 4 信贷科技平台单季度放款量变化.............