中创新航(03931.HK)硬科技与软实力双向赋能，动储电池领先企业行稳致远

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市中创新航（03931.HK）硬科技与软实力双向赋能，动储电池领先企业行稳致远核心观点公司研究·海外公司深度报告电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值25.90 - 27.00 港元收盘价22.34 港元总市值/流通市值39593/13665 百万港元52 周最高价/最低价23.65/11.02 港元近 3 个月日均成交额46.16 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是全球领先的动储电池企业。中航锂电成立于 2009 年，成立之初聚焦于锂电池产品及相关业务。公司前身为中航锂电（江苏）有限公司，其是由常州市金坛区政府和航空工业集团在 2015 年共同发起设立，成立之初生产磷酸铁锂电池为主，服务于商用车、储能等客户。2018 年公司战略转型，开始聚焦乘用车等市场。2021 年公司动力电池装机量进入国内前三；2024 年公司动力电池装机量进入全球前四。同时，公司加速推进动力储能双驱动业务战略，2025H1 公司储能电芯出货量已达到全球第四。硬科技与软实力双向赋能，公司动力电池市场份额持续提升。动力电池市场持续增长，我们预计 2025-2027 年全球动力电池需求有望达到 1301/1555/1793GWh。公司在技术、服务等多维度持续发力，全球竞争力持续提升。硬科技方面，公司技术路线全面、新技术卡位布局，夯实领先优势。公司中镍高压三元电池、快充磷酸铁锂电池性能领先，并探索布局磷酸锰铁锂电池、镍锰酸锂电池、大圆柱电池、半固态电池、固态电池等电池方案。软实力方面，公司以市场为导向，在乘用车需求爆发、磷酸铁锂电池需求爆发等关键节点，及时调整产品战略快速响应客户需求。同时，公司针对不同场景开发多元化产品方案，全方位满足客户需求。此外，公司正加快葡萄牙基地的建设，全球化布局提升服务能力。硬科技与软实力双向赋能背景下，2025H1 公司在全球动力电池市场份额达到 4.75%，较 2021年份额提升 2.15pct。2025 年 1-7 月，公司在国内动力电池市场出货量位居前三、市场份额为 6.81%；连续 4 个月单月市场份额超 7%。储能市场稳中向好，公司携手领先客户加速布局。2024 年全球新型储能新增装机 79.2GW/188.5GWh，同比增长 68%/81%。2025 年以来，国内 136 号文取消强制配储、或造成短期装机受到一定影响，但长期来看储能项目能够帮助风光电站优化盈利能力，中长期向好趋势不变。同时，欧洲、新兴市场国家等储能需求快速增长，亦拉动行业稳中向好发展。公司面向客户需求，持续更新迭代出第二代314Ah 电池、392Ah 电池、625Ah+电池等极具竞争力的产品。同时，公司积极携手阳光电源、中车株洲所、国家电投等行业领先客户，加速国内外市场布局。盈利预测与估值：公司动储电池客户持续开拓，市场份额稳步提升。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在 24.1-25.2 元之间，折合港币约25.9-27.0 港元，相对于目前股价有 16%-21%溢价空间。我们预计公司 2025-2027年归母净利润为 13.76/21.18/30.28 亿元，同比+133%/+54%/+43%；EPS 分别为0.78/1.20/1.71 元，动态 PE 为 26.8/17.4/12.2 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)27,00627,75240,25055,50069,900(+/-%)32.5%2.8%45.0%37.9%25.9%归母净利润(百万元)294591137621183028(+/-%)-57.4%100.8%132.7%53.9%43.0%每股收益（元）0.170.330.781.201.71EBITMargin5.6%4.0%7.1%8.4%9.5%净资产收益率（ROE）0.8%1.7%3.8%5.5%7.3%市盈率（PE）125.462.426.817.412.2EV/EBITDA30.331.718.915.813.3市净率（PB）1.071.051.010.950.88资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司是全球排名前列的动储电池企业 .............................................. 5公司深耕电池行业多年，动储电池市场份额持续提升 ........................................ 5动力与储能电池双轮驱动，公司业绩实现稳步增长 .......................................... 7电车需求稳健增长，硬科技与软实力赋能公司份额提升 ............................. 10国内新能源车销量稳健提升，欧洲新能源车需求显著复苏 ...................................10部分电池企业上升势头迅猛，国内企业加速海外扩张 .......................................12硬科技与软实力双向赋能，全球化布局打造增长新动能 ..................................... 13储能市场稳中向好，公司携手领先客户加速布局 ................................... 18政策扰动储能市场短期需求，新兴市场未来发展可期 .................................. 18国内企业储能电池优势明显，市场份额有望向头部集中 ..................................... 19公司持续迭代大容量长循环电池产品，携手头部客户共同发展 ......................... 19盈利预测 ..................................................................... 21假设前提 ............................................................................. 212025-2027 年业绩预测 ................................................................. 22估值与投资建议 ........................................