北交所行业主题报告：北交所特色化工新材料研究框架，周期掘金与成长突围

北交所行业主题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 2025 年 08 月 15 日 《轨交智能监测龙头 H1 净利高增54%，机器人布局打开第二增长曲线—北交所信息更新》-2025.8.15 《重组Ⅲ型人源化胶原蛋白临床应用超 270 万支，2025H1 归母净利润同比+27%—北交所信息更新》-2025.8.13 《电子电气系统及非汽车零部件产品高增，泰国子公司进入生产阶段—北交所信息更新》-2025.8.13 北交所特色化工新材料研究框架：周期掘金与成长突围 ——北交所行业主题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  北交所化工新材料：周期与成长共舞，“小而精、高盈利、终端化” 北交所化工新材料行业呈现“周期与成长共舞”特征——既有传统化工的周期波动属性，又因细分赛道高壁垒、终端化布局具备更强盈利韧性；研究需“周期定位+成长挖掘”双轮驱动，重点关注产能周期拐点与高成长细分标的。根据开源北交所行业分类，化工新材料行业共有 42 家公司（截至 2025 年 8 月 12 日），涉及聚氨酯、橡胶与塑料制品、农药、电子化学品、锂电材料、工业气体、非金属材料等领域。在企业成分上，北交所公司有小市值、高盈利、行业细分的特点。与生产传统大宗化工品的公司不同，北交所化工新材料多数公司处于产业链的中后端，更加接近于终端应用；一般而言，化工品在产业链中所处的位置，其价格也表现出不同的特性，越贴近原料端，价格波动敏感，如烯烃、PVC；越贴近消费端，价格波动越钝化，如轮胎、涂料等。所以北交所化工新材企业也表现出了更强的盈利能力，相较于整个大化工板块，其净利率以及 ROE 均值都更高。  分析框架：产能周期主导，价格趋势＞绝对值，关注供给侧优化与价格拐点 化工行业的景气度与化工品的价格息息相关，价格是行业供需等因素的直观表现，在分析行业景气度或者判断行业所处的周期位置时，产品的价格（价差）是一个重要的跟踪因素。在分析价格时，价格的趋势性变化比价格的绝对值更加重要；当价格变动时，重点分析价格变动的持续性和高度，一般而言，化工品价格的快速上行会对公司的股价形成较强的拉动作用；对于化工细分行业来说，产能周期＞需求周期＞库存周期，化工装置的建设周期多在 1-2 年，某些特殊行业在3 年以上，由于化工项目从开始建设到最终投产之间存在一个较长的时间周期，所以化工产品的价格也表现出较强的周期性，短则 1-2 年，长则 3-5 年。大多数化工品多遵循“价格低位时产能退出-供需改善时价格上涨-价格高位时新产能投产-供给过剩价格下跌”的周期演变，而周期持续时间的长短则取决于产能投产的时间和退出的壁垒。重点关注油价的变动，原油是能源化工行业的核心，原油会通过各种直接或间接的方式对化工品价格产生影响，油价是整个化工行业定价的风向标。  成长挖掘逻辑：自下而上聚焦壁垒与新兴场景，关注“扩容+扩张”双路径 北交所化工新材料是“周期波动中孕育成长”的优质赛道，通过“产能周期定位+自下而上成长挖掘”，可高效筛选高确定性标的。北交所化工新材行业绝大部分公司位于小体量、高利润类的竞争行业。子行业众多且较为分散，在进行此类研究时往往需要自下而上的方法，从企业的微观层面着手研究公司的变化。我们认为，要重点关注市场容量持续增长、市场份额持续扩大、市场参与度不断提升、产能扩张的公司，此类公司往往具有较高的成长性，对于此类公司而言，想要进一步成长一般有两个路径：一是对产业链纵向延伸或者横向扩张；二是寻找其他行业的机会，采取收并购、跨界经营等方式来扩大公司的规模。  风险提示：能源价格大幅波动风险，产业政策变动风险、产能集中释放风险。 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所行业主题报告 开源证券 证券研究报告 北交所行业主题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 化工行业产业链介绍：从天然原料至终端消费品 ................................................................................................................. 4 1.1、 化工行业产业链概览 ..................................................................................................................................................... 4 1.2、 塑料与橡胶产业链 ......................................................................................................................................................... 5 1.3、 聚氨酯产业链 ................................................................................................................................................................. 6 1.4、 有机硅产业链 ................................................................................................................................................................. 7 1.5、 农药产业链 ..................................................................................................................................................................... 7 1.6、 电子化学品产业链 ......................................................................................................................................................... 8 1.7、 锂电化学品产业链 .........................................................................................................................................