鼎捷数智(300378)智能制造领军企业，全力拥抱数智化浪潮

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 鼎捷数智（300378.SZ） 智能制造领军企业，全力拥抱数智化浪潮 深耕智能制造四十余年，业务经营稳中有进。1）公司于 1982 年创立于中国台湾，坚持“智能+”战略，面向制造业全栈数智化需求，核心提供自主研发的数智软件产品、数智一体化软硬件解决方案与数智技术服务。以中国台湾为发源地，公司积极拓展出海业务，立足中国大陆、辐射亚太，业务覆盖中国台湾、越南、泰国、马来西亚等地，累计服务客户超 5 万家，在装备制造、汽车零部件、电子半导体等领域市占率居前。2）业绩方面，近年来公司收入与利润总体稳健增长，主要收入来源为数智技术服务，持续坚持“以价值交付为核心”的实施模式；同时，数智一体化软硬件解决方案增速最快，受益于车间物联网升级下 AI 与设备的深度集成、轻应用持续落地，并通过整合设备商与 PLC 代理商资源，由单一自营向联合交付转型，带动软硬件一体化业务放量。成本费用方面，整体保持稳定，毛利率暂时承压；但通过切实落地一系列降本增效举措，公司净利率稳中有升。 数智化转型成为制造业必选课题，公司多领域领先。1）数智工厂强调生产过程的数字化、信息化与自学习、智能决策，核心系统涵盖 PLM、MES、ERP、AIoT 等。在全球产业智能化跃迁与全价值链数智化重构推动下，企业转型已进入深水区，需求正逐步从单一产品解决局部管理议题向产品组合联合交付并为客户提供持续性、全生命周期的咨询服务所转变。2）公司长期深耕工业软件，业务已覆盖工业软件全流程核心环节与细分领域，可构建端到端、闭环的智能制造生态，自研形成PLM/MES/ERP 产品矩阵，具备方案化与平台化能力。3）在全球供应链多元化与中企国际化提速的背景下，东南亚正成为中国先进制造的重要目的地。公司发端于中国台湾，积极拓展大陆市场、提升存量客户粘性，并复制成熟的出海经验布局东南亚，持续完善本地化服务与生态合作。 雅典娜构建数智基座，AI 应用有望加速落地。1）公司 2019 年启动鼎捷雅典娜PaaS 平台研发，雅典娜以“智驱/业务/知识/数据/互联”五大中台为底座，基于云原生架构，结合低代码与微服务构建技术基础，为企业提供原生数智底座，沉淀完善的 AI 应用与工具链，形成两类应用：面向行业场景的专业化 AI 与基于大模型的通用 AI。2）基于雅典娜平台，围绕既有业务模式，公司发布智能数据套件、企业智能体生成套件、四大工业软件 AI 智能套件，以及 AIoT 指挥中心与工业机理AI 套件，将 AI 能力深度嵌入关键环节，实现场景化普及与规模化复制。3）同时，公司将 AI Agent 引入制造业，客户可按自身数智化需求搭建 Agent 并在平台共享，并且启动了鼎捷雅典娜 ISV 生态合作伙伴计划，推动社区共建与生态飞轮。 首次覆盖，给予“买入”评级。综合考虑公司经营特点以及 AI 发展前景，我们预计 2025-2027 年营业收入分别为 26.16、30.06、35.06 亿元，归母净利润分别为2.03、2.82、3.73 亿元，参考可比公司估值，给予“买入”评级。 风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI 技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。 买入（首次） 股票信息 行业 软件开发 08 月 18 日收盘价（元） 59.00 总市值（百万元） 16,012.18 总股本（百万股） 271.39 其中自由流通股（%） 99.26 30 日日均成交量（百万股） 33.12 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 陈芷婧 执业证书编号：S0680523080001 邮箱：chenzhijing3659@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,228 2,331 2,616 3,006 3,506 增长率 yoy（%） 11.7 4.6 12.2 14.9 16.7 归母净利润（百万元） 150 156 203 282 373 增长率 yoy（%） 12.3 3.6 30.6 39.0 32.1 EPS 最新摊薄（元/股） 0.55 0.57 0.75 1.04 1.37 净资产收益率（%） 7.3 7.1 8.5 10.6 12.4 P/E（倍） 106.6 102.9 78.8 56.7 42.9 P/B（倍） 7.7 7.3 6.7 6.0 5.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 18 日收盘价 -10%54%118%182%246%310%2024-082024-122025-042025-08鼎捷数智沪深3002025 08 20年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1825 1733 2060 2377 2839 营业收入 2228 2331 2616 3006 3506 现金 873 759 1113 1251 1583 营业成本 849 973 1068 1179 1335 应收票据及应收账款 661 811 780 898 1024 营业税金及附加 15 22 21 25 30 其他应收款 27 24 27 32 37 营业费用 702 703 824 932 1069 预付账款 23 32 32 36 41 管理费用 244 227 248 283 326 存货 66 85 86 96 109 研发费用 223 166 183 204 235 其他流动资产 174 21 22 63 44 财务费用 -4 -4 -12 -19 -22 非流动资产 1444 1663 1709 1791 1865 资产减值损失 -1 0 -1 -1 0 长期投资 118 99 109 116 120 其他收益 50 42 51 59 67 固定资产 708 656 621 585 547 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 201 218 254 292 326 投资净收益 5 7 8 8 10 其他非流动资产 417 690 725 797 872 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3268 3395 3769 4167 4704 营业利润 228 244 311 434 572 流动负债 1001 997 1177 1309 1492 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 23 50 56 72 86 营业外支出 1 6 3 4 4 应付票据