银行业资负跟踪：防范空转，长债调整

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 08 月 17 日 推荐（维持） 防范空转，长债调整 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/8/11-8/17，上期：2025/8/4-8/10，下期：2025/8/18-8/24。 ❑ 本期观察：8 月 15 日，央行发布 2025 年第二季度货币政策执行报告，报告显示 6 月加权贷款利率 3.29%，较 3 月下行 15BP，主要是票据融资拖累较大；不含票据的一般贷款利率 3.69%，较 3 月下降 6BP，低于 5 月 LPR下降幅度。按揭利率 3.06%，环比 3 月下降 6BP。6 月末超储率 1.40%，同比下降 0.1pct。当前银行面临的经营环境是，信贷需求偏弱，贷款利率仍有下行压力，高价定期存款到期重定价红利继续释放以支撑息差。货币政策中性，资金利率接近低位，存款活期化、短期化、非银化同步进行，这将对银行的资负管理带来阶段性挑战。另外，本次报告再度提及要“畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转”，上次提及防范资金空转为 2024Q2，后 Q4 进行了同业存款自律规范，关注后续政策动向及影响。 ❑ 票据：价方面，本期末 1M、3M 和半年票据利率分别为 0.75%、0.95%、0.63%，分别较上期末变动-23bp、-12bp、-7bp。量方面，截至 2025 年 8月 15 日，8 月份国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为 6,721.64 亿元（去年同期 3,781.81 亿元）、585.56 亿元（去年同期 2,194.73 亿元）、2,044.62 亿元（去年同期 1,493.47 亿元）、2,307.46 亿元（去年同期 1,872.26 亿元）。本期票据利率开始回落，大行月内累计买票进度超去年同期较多，实体信贷表现延续弱势。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 7,118 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为1.40%，逆回购到期 11,267 亿元，整体实现净回笼 4,149 亿元。下期公开市场有 7,118 亿元逆回购到期。另外，8 月 15 日，央行公告将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 5000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6个月。截至本期末，本月买断式逆回购已累计投放 1.2 万亿元，净投放 3000亿元，叠加上期投放的 7000 亿元，央行呵护下资金面保持平稳。 ❑ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较上期变动+9.0bp、+5.5bp、+3.3bp，分别较 7 天 OMO 利率高出+0.2bp、+8.0bp、+10.5bp；R001、R007、R014 与同期限 DR 利率利差分别为+3.7bp、+0.6bp、+1.6bp。本期进入税期，资金利率延续低位窄幅波动，周五略有回升，资金面中性偏松，R 相对更松，对应银行净融出规模有所回落。 ❑ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+1.6bp、-0.7bp、+4.9bp、+5.7bp、+8.7bp。7 月经济数据和社融表现相对平淡，但长债利率回升，一方面可能表征了市场风险偏好的回升，另一方面 7 月核心 CPI同比涨幅连续扩大，前期因过度通缩预期超调的长债利率也迎来一轮调整。 ❑ 财政：本周政府债累计净融资 4,284 亿元，预计下期净缴款约 2,956 亿元。8 月政府债融资节奏依旧不低，与去年同期相当。但同比来看，去年财政 8月开始发力，今年后续如果 Q4 没有额外的财政预算增加，意味着本轮财政扩张同比力度可能会开始衰减。政金债 8 月融资节奏仍高于季节性。 ❑ 同业存单：本期同业存单总发行规模 7,728 亿元(上期 7,736 亿元)，到期9,051 亿元(上期 5,966 亿元)，净融资-1,323 亿元(上期 1,770 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比 61%（上期 36%）。加权平均发行期限为 0.67 年 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 11078.3 11.3 流通市值（十亿元） 10489.1 11.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.5 11.6 33.3 相对表现 -11.1 4.9 7.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《每年到期贷款有多少？—银行研思录 13》2025-08-15 2、《如何看待 7 月信贷和非银存款？— 2025 年 7 月 金 融数 据点 评 》2025-08-14 3、《两项贴息政策总结和影响—政策点评》2025-08-12 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-1001020304050Aug/24Dec/24Apr/25Jul/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250817 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 （上期 0.53 年）。本期同业存单加权融资成本为 1.61%（上期 1.60），期末加权平均存量利率为 1.77%（上期末 1.78%）。央行呵护持续，资金面延续平稳，信贷投放偏弱，存单不管是资金属性还是预期属性的发行需求均不强，本期净融资为负，定价平稳波动，一级市场加权平均发行利率小幅回升 1bp，期限有所拉长。备案方面，目前已有 326 家银行公布备案，合计规模 33.43 万亿元，累计已提额 6.29 万亿元（含样本银行去年 12 月提额规模）。截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为 69.0%、58.1%、64.8%、43.3%。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 ❑ 下期关注：LPR 和债市投资者结构数据。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 正文目录 一、 关注空转，长债调整 .................................................................................. 5 1、 本期跟踪：关注空转，长债调整 ................................................................. 5 2、 下期关注：LPR 和债市投资者结构数据 ..................................................... 6 二、 票据：票据利率回落 .................................................................................. 7 三、 货币：本月买断式逆回购净投放 3000 亿元 ............................................ 10 1、 央行动态：买断式逆回购投放 5000 亿元 ........