银行业跨境流动性跟踪：7月企业结汇意愿继续增强，金融净结汇回落

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20250817 7 月企业结汇意愿继续增强，金融净结汇回落 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2025/8/9-2025/8/15，数据来源于 Wind、同花顺。  结售汇跟踪：7 月结售汇顺差进一步扩大。7 月银行代客净结汇 1915亿元，环比继续增长 75 亿元。其中货物、服务、资本与金融项目净结汇分别为 4351 亿元、-907 亿元、-916 亿元，环比分别增加 1193 亿元、-37 亿元、-1088 亿元，企业部门结汇意愿继续增强。受“大而美”法案落地、债务上限打开、通胀数据高企的影响，7 月美元指数、美债利率震荡，跨境交易回报率进入盘整期，资本与金融项目净结汇回落。从结售汇率来看，7 月结汇率进一步回升，售汇率仍处于同期低位，显示资金流出压力持续缓解。7 月测算银行结汇率（银行代客结汇额/银行代客涉外收款外币金额）为 66.03%，环比小幅回升 2.7PCT。银行售汇率（银行代客售汇/涉外付款）为 66.25%，环比提升 1.3PCT。  汇率走势：人民币汇率震荡。本期末 SDR 兑人民币升值 0.27%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币较期初分别变动 0.07%、0.75%、0.49%、0.95%。本周降息预期主导美元走势，美元指数回落 0.43%。周二美国 7 月 CPI 数据略低于市场预期，降息预期升温；周三美国财长贝森特表示，一系列降息可能从 9 月开始，降息交易主导美元走势，美元指数连跌两日。周四，美国 PPI 数据远高于市场预期，通胀担忧削弱美联储降息预期，美元指数震荡。经济韧性、美俄会谈支撑非美货币走强，人民币兑一揽子货币走弱。英国 Q2 GDP 超预期增长，英国央行降息预期回落，支撑英镑大幅走强；周五美俄领导人 4 年来的首次面对面会晤，虽未达成协议，但双方均表示会晤“具有建设性”“富有成果”，美俄关系重置、欧洲安全格局重建出现窗口，推动欧元走高。  中美利差：中美利差稳定。本期末 10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.58%，较期初保持稳定。国内权益市场创新高，股债跷跷板效应下，10Y 国债利率大幅上涨 6bp；周四美国 7 月 PPI 超预期，降息预期回落，驱动 10Y 美债利率大幅上涨 6bp。套利交易回报率上涨，测算 10Y美债人民币套利交易实际年收益率为 2.34%，较期初上升 0.49pct。  跨境流动性展望：本周美元指数、中美利差震荡，跨境资金如期进入盘整期。在通胀黏性和就业数据疲弱的背景下，受困于数据信号的混乱，美联储左支右绌，市场降息博弈加剧，预计美元指数、美债利率将震荡至 Q3 末。但就业数据已显示衰退迹象，考虑到滞胀只是衰退的过渡阶段，预计震荡后美元指数、美债利率中期下行趋势不变。国内随着权益市场创新高，增值税恢复驱动债券回报率边际被动下降，国债利率大概率震荡上行。跨境流动性对权益类资产的中期支撑预计仍将继续。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行存款分析手册（一）:25年银行负债成本率下行空间还有多大？ 2025-08-14 7 月金融数据点评:存款搬家进行时 2025-08-13 银行投资观察 20250810:流动性宽松将延续到何时？ 2025-08-10 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%-1%8%16%25%34%08/2410/2401/2503/2506/2508/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.55 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.60 7.44 0.69 0.65 9.38 8.97 建设银行 601939.SH CNY 9.17 2024/10/31 买入 9.69 1.32 1.33 6.97 6.91 0.68 0.63 10.03 9.44 农业银行 601288.SH CNY 6.85 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 8.43 8.13 0.86 0.80 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.45 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.08 6.85 0.62 0.58 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 6.01 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 7.13 6.83 0.67 0.62 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 7.43 2025/6/25 买入 9.79 0.98 0.99 7.58 7.52 0.57 0.54 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 43.30 2025/5/1 买入 65.50 5.78 5.97 7.49 7.26 0.92 0.81 13.02 11.86 浦发银行 600000.SH CNY 13.59 2025/8/7 买入 15.91 1.44 1.66 9.42 8.19 0.60 0.57 6.56 7.13 兴业银行 601166.SH CNY 22.32 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.33 6.25 0.57 0.53 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 3.93 2025/