超长信用债探微跟踪：超长信用债继续降温

敬请参阅最后一页特别声明 1 存量市场特征 超长信用债收益回撤。本周（2025.8.11-2025.8.15，下同）市场风险偏好再度切换，债市行情反转，超长信用债亦被波及。与上周相比，存量超长信用债收益率出现回撤，2.2%-2.3%收益率的超长信用债只数明显增长。 一级发行情况 超长信用新债认购续升。本周超长信用新债发行规模合计 159.7 亿，供给量基本持平上周。在新债发行利率方面，本周超长城投新债发行利率均值上行至 2.6%，超长产业新债票面则在 2.3%附近徘徊。在近期波动率偏高的债市环境中，超长信用新债一级定价与现券市场略有偏离，这也或是近两周该品种新债认购热度持续上升的原因。 二级成交表现 长债指数普跌。债市又一轮急跌，本周 10 年以上国债指数跌幅高达 1.64%，10 年以上 AA+信用债指数跌幅虽小于利率长债，但绝对值也超过 0.5%。 超长信用债成交情绪萎靡。在信用债资产中，超长信用债跌势难控，品种流动性明显弱化，本周 10 年以上产业债成交笔数已下降至不足 40 笔，最为活跃的 7-10 年产业债，成交量相比 7 月中旬也缩减近半。成交收益方面，7-10 年信用长债收益回调幅度大于 6bp，10 年以上普信债收益走高幅度则相对较低。 与二级市场成交表现对应，本周超长信用债高估值成交幅度显著走阔，读数逼近 7 月下旬调整期间水平；买盘情绪上，7-10 年信用债 TKN 成交占比续跌至 67%。 投资者结构方面，因负债端遭受冲击，本周基金减持 7 年以上信用债规模达到 21.9 亿元。保险接盘长债行为持续，在本周对超长信用债有 40 亿以上的增持。 从更微观的视角来看，本周各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差走势略有分化，15 年期及以下活跃超长信用债利差继续走阔，15 年以上信用长债利差则明显收窄。往后看，波动债市中采取防御策略更为适宜，超长久期资产的参与还需等待修复行情。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、超长信用债继续降温.......................................................................... 3 1、存量市场特征 ............................................................................ 3 2、一级发行情况 ............................................................................ 4 3、二级成交表现 ............................................................................ 6 二、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 超长信用债跟踪指标一览 ................................................................. 3 图表 2： 超长信用债收益回撤 ..................................................................... 3 图表 3： 存量超长产业债行业分布较为集中 ......................................................... 4 图表 4： 国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 ................................... 4 图表 5： 超长信用新债供给量基本持平上周 ......................................................... 5 图表 6： 超长信用新债平均发行利率保持在近期较高水平 ............................................. 5 图表 7： 超长信用新债认购续升 ................................................................... 6 图表 8： 指数周度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 9： 指数月度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 10： 超长信用债成交笔数及成交收益变化 ...................................................... 7 图表 11： 超长信用债成交情绪萎靡 ................................................................ 7 图表 12： 超长信用债高估值成交幅度显著走阔 ...................................................... 8 图表 13： 超长信用债交易情绪受损 ................................................................ 8 图表 14： 超长信用债交易对手 .................................................................... 9 图表 15： 15 年期及以下活跃超长信用债利差继续走阔................................................ 9 图表 16： 部分主体超长信用债 7 月至 8 月亏损已覆盖 6 月收益 ....................................... 10 图表 17： 活跃超长信用债跌幅加剧 ............................................................... 10 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、超长信用债继续降温 图表1：超长信用债跟踪指标一览 来源：iFinD，国金证券研究所 1、存量市场特征 超