全球大类资产配置策略：A股资金情绪活跃，海外降息预期有所扰动

A股资金情绪活跃，海外降息预期有所扰动——全球大类资产配置策略证券研究报告策略动态报告分析师：王程畅wangchengchang@csc.com.cnSAC 编号：S1440520010001发布日期：2025年08月18日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：李家俊lijiajun@csc.com.cnSAC 编号：S1440522070004摘要摘要2•核心观点：本周A股突破3700点关口，小盘指数和成长风格领涨，中证红利和稳定风格有所调整。整体来看市场对基本面和政策的反应有所淡化，流动性充裕背景下投资者风险偏好修复为主导，包括以两融为代表的情绪资金持续活跃。美国7月PPI数据大超预期，市场对9月降息的预期降温，港股冲高回落，美国三大股指小幅收涨，道指表现相对靠前，国际金价受挫。受股债跷跷板效应的影响，国内债市普遍调整，信用债略好于国债。绝对收益低风险组合，本年回报2.02%，最大回撤-2.20%；1年持有期:中位数4.93%，正收益占比100.00%。绝对收益中高风险组合，本年回报12.59%，最大回撤-8.25%；1年持有期:中位数13.16%，正收益占比99.63%。相对收益组合，本年回报7.32%，最大回撤-23.24%；1年持有期:中位数5.14%，正收益占比58.87%。•全球主要市场近期表现：本周A股继续上扬，突破3700点关口，小盘指数和成长风格领涨，中证红利和稳定风格有所调整。整体来看市场对基本面和政策的反应有所淡化，流动性充裕背景下投资者风险偏好修复为主导，包括以两融为代表的情绪资金持续活跃。亚太地区股市普涨，日经225指数上涨3.7%，日美双方就关税政策前期分歧达成共识。美国7月PPI数据大超预期，市场对9月降息的预期降温，港股冲高回落，美国三大股指小幅收涨，道指表现相对靠前，国际金价受挫。受股债跷跷板效应的影响，国内债市普遍调整，信用债略好于国债。•全球多资产配置绝对收益@低风险：本周回报0.06%，本月回报0.18%，本年回报2.02%，年化收益率4.76%，Alpha3.08%，Sharpe135.49%，最大回撤-2.20%；1年持有期:产品组合中位数 4.93%, 正收益占比 100.00%，基准组合的中位数 5.24%，正收益占比 98.73%。•全球多资产配置绝对收益@中高风险：本周回报1.05%，本月回报1.72%，本年回报12.59%，年化收益率13.91%，Alpha12.30%，Sharpe189.61%，最大回撤-8.25%；1年持有期:产品组合中位数 13.16%, 正收益占比 99.63%，基准组合的中位数 1.46%，正收益占比52.40%。•A股行业和风格轮动@相对收益：本周回报-1.18%，本月回报1.08%，本年回报7.32%，年化收益率9.32%，Alpha8.97%，Sharpe44.22%，最大回撤-23.24%；1年持有期:产品组合中位数 5.14%, 正收益占比 59.87%，基准组合的中位数 -7.29%，正收益占比 45.49%。•风险提示：大类资产配置虽然能够有效分散风险，但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限性，包括但不限于：高相关性导致风险分散效果降低，市场环境变化可能导致模型失效，资产选择的局限性。投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好，灵活调整策略，并警惕模型失效的风险。提纲提纲全球大类资产表现• 全球大类资产配置策略组合表现• A股行业和风格轮动组合表现• 风险提示3全球大类全球大类资产表资产表现图表：全球大类资产近期表现4资料来源：Wind，中信建投全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股风股风格图表：A股市场主要指数图表：中信风格指数5本周A股继续上扬，突破3700点关口，小盘指数和成长风格领涨，中证红利和稳定风格有所调整。整体来看市场对基本面和政策的反应有所淡化，流动性充裕背景下投资者风险偏好修复为主导，包括以两融为代表的情绪资金持续活跃。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投1.7%8.6%1.6%2.4%3.9%4.1%2.9%5.5%-1.1%2.4%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2025/8/11 - 2025/8/15 涨跌幅5.0%2.1%1.6%1.6%-0.7%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%成长周期金融消费稳定2025/8/11 - 2025/8/15 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股行股行业图表：A股市场行业表现6A股情绪高涨成交热度上升，AI产业景气度延续，通信、电子、非银金融行业上涨超过6%；银行、钢铁、纺织服饰行业下跌较多，分别-3.2%、-2.0%、-1.4%。资料来源：Wind，中信建投-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%通信电子非银金融电力设备计算机房地产有色金属机械设备汽车医药生物建筑材料基础化工家用电器环保轻工制造传媒商贸零售食品饮料社会服务国防军工美容护理石油石化农林牧渔交通运输建筑装饰公用事业煤炭纺织服饰钢铁银行2025/8/11 - 2025/8/15 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：港现：港股市场股市场图表：港股市场主要指数图表：港股市场行业表现7港股冲高回落，中美关税展期提振港股表现，但随后美国PPI数据扰动市场降息预期，港股出现调整。创新药产业趋势延续，行业逻辑持续强化叠加市场情绪较好，医疗保健业本周再度领涨；红利板块集体回调，公用事业领跌。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投1.7%2.4%1.5%1.4%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%恒生指数恒生港股通恒生科技恒生消费2025/8/11 - 2025/8/15 涨跌幅7.3%5.5%4.4%1.8% 1.6% 1.6% 1.3% 1.1% 1.1% 0.7%-0.1% -0.6%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%2025/8/11 - 2025/8/15 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：美现：美欧市场欧市场图表：美国三大股指图表：欧洲三大股指8美国三大股指小幅收涨，PPI数据打压降息预期，道指表现相对靠前。欧洲三大股指同样收涨，法国CAC40指数上涨2.3%领涨。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投1.7%0.9%0.8%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数2025/8/11 - 2025/8/15 涨跌幅2.3%0.8%0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%法国CAC40德国DAX英国富时1002025/8/11 - 2025/8/15 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：亚现：亚太市场太市场图表：亚太主要股指市场