建筑材料行业跟踪周报：继续关注消费建材触底回升

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 继续关注消费建材触底回升 2025 年 08 月 24 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《关注景气低位反弹的机会 》 2025-08-18 《 基建投入持续强化 》 2025-08-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.8.18–2025.8.22，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.91%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 4.18%、3.87%，超额收益分别为-1.27%、-0.96%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为342.7 元/吨，较上周+2.3 元/吨，较 2024 年同期-35.7 元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长三角地区（+20.0 元/吨）、长江流域地区（+12.9 元/吨）、华东地区（+10.0 元/吨）、西南地区（+6.0 元/吨）；较上周价格下跌的地区：中南地区（-5.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 64.6%，较上周-1.8pct，较 2024 年同期-2.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 45.7%，较上周-0.1pct，较2024 年同期-2.7pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1205.8 元/吨，较上周-29.9 元/吨，较 2024 年同期-216.2 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5636 万重箱，较上周+28 万重箱，较 2024 年同期-451 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价大稳小动，主要厂家报价暂稳，局部企业价格小幅松动。截至 8 月 21 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3100-3700 元/吨不等，成交低价下跌 50 元/吨，全国企业报价均价维持 3521.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3521.25）持平，同比下跌 4.25%；本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价基本走稳，前期价格松动下，整体走货尚未见明显好转，季节性淡季影响，短期各厂普通电子纱 G75 供应压力尚存。本周电子纱 G75 主流报价 8300-9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价维持 3.6-4.2 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1） 上周国办转发财政部关于规范 PPP 项目的指导意见，专项债可用于支付满足条件的存量 PPP 项目，扩大政府化债范围。水泥反内卷第一枪打响，长江中下游水泥涨价落地，后续或继续多轮推涨，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。其次是消费建材，零售端调整逐渐有成效，下半年有望陆续出现增速拐点，建议关注箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等。最后建议关注低估值的港股建筑央企，分红收益率较高，且受益于基建投入强化。（2）在流动性充裕的背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于 AIDC产业 PCB 的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于AI 端侧模型的进步。（3）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘共同覆盖）。（4）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。企业增长预期较低，而长期估值也处在低位，因此虽然业绩仍有一些不确定性，但板块已经具备较高的安全边际。例如公牛集团、北新建材、三棵树、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居、江河集团等。 ◼ 大宗建材方面： 1、水泥：（1）八月下旬，受资金面持续紧张，以及部分地区仍有高温、雨水天气影响，整体市场需求恢复较为缓慢，国内重点地区水泥企业平均出货率在 45.7%左右。价格方面，部分省份已陆续完成首轮提价，为巩固当前涨价成果，企业有意继续推动价格上行。预计后续水泥价格将呈稳中偏强趋势运行。（2）行业供给自律共识有望进-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%39%2024/8/262024/12/242025/4/232025/8/21建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 22 一步强化，全年盈利中枢有望好于去年。尽管 Q2 因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，8 月中下旬标志性市场或开启提价，节点有望较去年提前，全年盈利中枢有望高于去年。（3）板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升。水泥企业市净率估值处于历史低位，板块分红比例提升。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。产能产量管控政策有望逐步落实，有望推动僵尸产能退出，改善产能严重过剩区域的供给矛盾。水泥行业纳入全国碳市场，碳排放对供给的约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥（国内改善+非洲并购提产）、海螺水泥（全国龙头）、上峰水泥（新经济产业投资贡献增量）、冀东水泥（东北区域整合），建议关注天山股份、塔牌集团等。 ◼ 2、玻纤：（1）AI 新应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以 Low-Dk、Low-CTE 为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升且有望持续迭代，价值量有望大幅增长。我们认为特种玻纤较普通玻纤其配方、工艺壁垒更高，国内发展起步晚，进入门槛高，叠加下游应用迭代速度快，供给瓶颈短期难以完全打破。随着国内龙头企业技术进步，以二代Low-Dk 为代表的高端产品推动量产扩大，在全球供应中份额有望快速提升，我们认为龙头企业卡位优势突出，高端产品率先放量的企业有望充分享受溢价，建议关注中材科技（主业盈利反弹，特种玻纤产品布局积累全面，产品、客户先发优势明显）、宏和科技（深耕电子布领域，持续开拓高端产品）、国际复材等。（2）普通玻纤市场方面，我们认为中期粗纱盈利有韧性。行业盈利仍处低位，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能