25Q2电量下降影响业绩，中期拟派发现金红利2.03亿元

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月24日优于大市福能股份（600483.SH）25Q2 电量下降影响业绩，中期拟派发现金红利 2.03 亿元核心观点公司研究·财报点评公用事业·电力证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.71 元总市值/流通市值26995/26995 百万元52 周最高价/最低价11.35/8.78 元近 3 个月日均成交额152.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《福能股份（600483.SH）-归母净利润进一步增长，在手电源项目资源较为充足》 ——2025-04-27《福能股份（600483.SH）-24Q3 电量下降影响收入，在手项目资源充足》 ——2024-10-31《福能股份（600483.SH）-电量增长及气电盈利改善，24Q2 归母净利润增长显著》 ——2024-08-24《福能股份（600483.SH）-Q3 风电发电量增加，归母净利润大幅提升》 ——2023-10-25《福能股份（600483.SH）-气电亏损增加及来风偏弱拖累业绩，海上风电业务稳步推进》 ——2023-08-27营业收入同比下降，归母净利润实同比增长。2025 年上半年，公司实现营收 63.69 亿元（-4.44%），归母净利润 13.37 亿元（+12.48%），扣非归母净利润 13.17 亿元（+12.84%）。2025 年上半年公司营业收入同比下降主要系火电发电量同比下降影响；公司归母净利润同比增长的原因：一是 2025 年上半年福建省风况好于去年同期，风力发电机组发电量同比增加；二是晋江气电替代电量结算同比增加。2025Q2 发电量同比下降，影响公司业绩表现。2025 年第二季度，公司风电发电量 9.54 亿千瓦时（-17.00%），其中海上风电发电量 5.63 亿千瓦时（-15.96%），陆上风电发电量 3.91 亿千瓦时（-18.45%）；天然气发电量 10.15 亿千瓦时（-2.71%），热电联产发电量 21.55 亿千瓦时（-7.24%），燃煤发电量 12.88 亿千瓦时（-1.18%）。电量下降使得公司业绩同比下降，2025 年第二季度，公司实现营收 32.72 亿元（-8.54%），归母净利润 5.85 亿元（-11.65%），扣非归母净利润 5.75 亿元（-10.74%）。公司电源项目建设有序推进，未来装机容量将稳步增长。2025 年上半年，泉惠热电 2×66 万千瓦热电项目、仙游和木兰抽蓄等项目建设有序推进，已核准的长乐外海 J 区风电 65.6 万千瓦项目、泉惠热电二期 2×65 万千瓦热电项目进入建设准备阶段，福建省南安抽水蓄能 120 万千瓦电站项目获得核准。未来公司将继续主攻“绿色能源”方向，保持清洁能源高比例、高质量、规模化发展优势，力争 2025 年末控股运营、建设发电装机 1500 万千瓦，2030 年末控股运营、建设发电装机 2000 万千瓦，电力装机容量增长空间较大。公司拟进行 2025 年中期分红，持续为投资者带来较好回报。公司在保障长远发展和可持续性的前提下，努力为股东创造更优回报，提升公司价值。公司发布 2025 年半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利 0.073 元（含税），合计拟派发现金红利 2.03 亿元（含税），约占公司 2025 年半年度归母净利润的 15.18%。风险提示：电量下降；电价下滑；煤价上涨；项目投运不及预期。投资建议：维持盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为29.3/30.2/33.5 亿元，分别同比增长 5.0%/3.1%/10.9%；EPS 分别为1.06、1.09、1.21 元，当前股价对应 PE 为 9.3/9.0/8.1X。维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)14,69514,56314,09314,02515,769(+/-%)2.6%-0.9%-3.2%-0.5%12.4%净利润(百万元)26232793293430243354(+/-%)1.2%6.5%5.0%3.1%10.9%每股收益（元）0.941.001.061.091.21EBITMargin20.2%22.4%25.1%25.9%26.4%净资产收益率（ROE）12.0%11.1%10.7%10.3%10.5%市盈率（PE）10.49.79.39.08.1EV/EBITDA10.39.310.510.39.5市净率（PB）1.241.080.990.920.86资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2营业收入同比下降，归母净利润实同比增长。2025 年上半年，公司实现营收 63.69亿元（-4.44%），归母净利润 13.37 亿元（+12.48%），扣非归母净利润 13.17亿元（+12.84%）。2025 年第二季度，公司实现营收 32.72 亿元（-8.54%），归母净利润 5.85 亿元（-11.65%），扣非归母净利润 5.75 亿元（-10.74%）。2025年上半年公司营业收入同比下降主要系火电发电量同比下降影响；公司归母净利润同比增长的原因：一是 2025 年上半年福建省风况好于去年同期，风力发电机组发电量同比增加，利润同比增加；二是晋江气电替代电量结算同比增加，利润同比增加。图1：福能股份营业收入及增速（单位：亿元）图2：福能股份单季营业收入（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：福能股份归母净利润及增速（单位：亿元）图4：福能股份单季归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025Q2 风电和火电发电量均同比下降。2025 年上半年，公司风电发电量 28.67亿千瓦时（+8.37%），其中海上风电发电量 16.90 亿千瓦时（+10.42%），陆上风电发电量 11.77 亿千瓦时（+5.54%）；天然气发电量 13.71 亿千瓦时（-18.84%），热电联产机组发电量 32.54 亿千瓦时（-6.10%），燃煤发电机组发电量 32.38 亿千瓦时（-2.73%）；2025 年第二季度，公司风电发电量 9.54 亿千瓦时（-17.00%），其中海上风电发电量 5.63 亿千瓦时（-15.96%），