医药健康行业研究：Pharma创新管线迎收获期，密集回购增持彰显信心

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130525060003 gantanhuangjzq.com.cn S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn S1130525080003 tangyuqinggjzq.com.cn S1130525070006 wangbenbengjzq.com.cn S1130525070004 majudonggjzq.com.cn Pharma 投资逻辑 国内大型制药企业（Pharma）仿制药历经前期集采扰动，收入已企稳回升，创新转型成果已现。年初至今，恒瑞医药已披露 3 起 BD 合作，涉及默沙东、德国默克、GSK 等跨国药企，累计首付款金额约 7.2 亿美金，潜在总交易金额超137 亿美金，BD 有望成为恒瑞医药可持续性收入。中国生物制药于今年 6 月预告即将达成一项“标志性重磅对外授权交易”，涉及 PDE3/4 等潜力产品。7 月中国生物制药以 5 亿美金净额实现全资控资礼新医药获得核心资产与 BD 合作继承，快速丰富双抗/ADC 平台，强化国际化研发能力。本周中国生物制药副主席谢炳以 2 亿元增持，恒瑞医药拟使用不超过 20 亿元回购，先声药业拟以不超过 5 亿回购。Pharma 公司研发管线丰富，资源整合能力强大，近期 BD 频繁落地，国际化竞争力大幅提升，密集回购增持彰显公司对后续发展的强烈信心。 药品板块：本周创新药行情仍有所调整，但长期来看整体政策环境对创新药的支持不变。历经十批仿制药集采后，头部 pharma 集采风险逐步出清，具备全球竞争力的创新药管线崭露头角。建议关注头部 pharma 转型成果和出海机会。我们认为创新药依旧是投资主线，在全球 MNC 面临专利悬崖、积极寻找潜力创新药 BD 合作的浪潮下，可重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的投资机会。同时关注中报潜在业绩超预期的创新药企。 生物制品：近日金赛药业双靶 ADC GenSci143 IND 获受理，拟用于局部晚期或转移性实体瘤患者的治疗。临床前研究表明，GenSci143 可特异性识别并结合表达 B7 同源物 3（B7-H3）和/或前列腺特异性膜抗原（PSMA）的肿瘤细胞，临床前研究表明具备成为同类最佳药物的潜力，有望成为前列腺癌领域的重磅治疗选择，更可能为多种表达 B7-H3 的实体瘤提供新的治疗方向，建议持续关注后续研发进展及潜在催化。 医疗器械：国内创新产品注册推广加速，推动行业长期高质量发展。惠泰医疗等企业陆续发布 2025 年中报，PFA 新品上市后拓展迅速，上半年累计完成 PFA 脉冲消融手术 800 余例，完成全线产品三维化布局。先健科技镍钛合金动脉导管未闭封堵器进入创新器械绿色通道，龙头企业创新产品商业化落地有望持续加速。 中药：去库存周期，部分公司业绩承压。但强品牌力公司如东阿阿胶，渠道掌控力强，仍实现韧性增长。 医疗服务及消费医疗：中报业绩陆续发布，通策医疗 25H1 业绩平稳增长，正畸业务持续复苏。金域医学业绩短期承压，经营活动现金流大幅改善，建议关注各板块优质龙头。 投资建议 我们继续对医药板块在 2025 年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依旧是 2025 年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注 ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。医疗器械板块目前在政策端利好频现，医疗设备招标同比恢复趋势显著，叠加各设备厂商渠道库存压力，同时头部企业份额持续提升，下半年有望迎来确定性较强的业绩拐点。建议关注创新研发管线丰富、海外市场拓展较快的头部医疗器械公司。 重点标的 信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 创新药依然为投资主线，但创新器械同样值得重点关注................................................ 3 药品板块：核酸新进展，Ionis 全球首个 RNA 靶向的 HAE 药物 FDA 获批 ............................... 5 A/H 股创新药标的股价维持高景气，新药上市及跨国交易数量维持高水平 ............................ 5 生物制品：金赛药业双靶 ADC 肿瘤管线 IND 获受理，关注研发节点催化.................................. 8 医疗器械：国内创新产品注册推广加速，推动行业长期高质量发展..................................... 10 惠泰医疗等企业陆续发布 2025 年中报，创新产品推广迅速........................................ 10 先健科技镍钛合金动脉导管未闭封堵器进入创新医疗器械特别审查程序............................. 11 中药：去库存周期，部分公司业绩承压............................................................. 11 医疗服务及消费医疗：中报业绩陆续发布，关注各板块优质龙头....................................... 13 投资建议....................................................................................... 14 风险提示....................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ........................................................ 3 图表 2： 8 月 18 日~8 月 22 日各申万一级行业表现（%） .............................................. 3 图表 3： 8 月 18 日~8 月 22 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ...................................... 4 图表 4： 本周医药生物涨跌幅前十 ................................................................. 4 图表 5： 本周医药板块景气度 ...................................................