医药生物行业跨市场周报：政策优化+需求恢复，看好医疗器械板块结构性投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 8 月 24 日 行业研究 政策优化+需求恢复，看好医疗器械板块结构性投资机会 ——医药生物行业跨市场周报（20250824） 医药生物 行情回顾：上周，A 股医药生物指数上涨 1.05%，跑输沪深 300 指数 3.13pp，跑输创业板综指 3.47pp，在 31 个子行业中排名第 29。H 股恒生医疗健康指数上周收涨 0.93%，跑赢恒生国企指数 0.48pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，康诺亚的 AZD0901 注射液、科伦博泰的 HBM9378注射液的临床申请新进承办；恒瑞医药的 HRS-7058 胶囊的 IND 申请新进承办；恩华药业的 NH600001 乳状注射液的 NDA 申请新进承办。恒瑞医药的SHR-1905、甘李药业的博凡格鲁肽正在进行三期临床；乐普医疗的 MWN105正在进行二期临床；正大天晴的 NTQ1062 正在进行一期临床。 本周观点：政策优化+需求恢复，看好医疗器械板块结构性投资机会 我们建议增加医疗器械板块配置，1）预计国家药监局相关支持性政策的落地有望推动高端影像设备、手术机器人、脑机接口、AI+医疗等领域快速发展，其中研发储备强、品牌认知度高的细分领域龙头有望受益。2）24H2 以来医疗器械行业尤其是设备领域需求显著改善。考虑到设备终端采购需求反映到上市公司财务报表端需要时间，我们预计行业有望逐季回暖，规模增速进一步上修。建议关注在产品竞争力方面具备领先优势的企业，这些企业有望成为下一批领军者，部分企业也会有取得海外收入的机会。 建议关注：1）港股低估值企业：微创医疗(H)、微创机器人-B(H)、威高股份(H)、爱康医疗(H)、沛嘉医疗-B(H)、康基医疗(H)等。2）稳健增长的消费医疗器械企业：鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、瑞迈特等。3）研发实力强劲的龙头公司：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等。 2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 600276.SH 恒瑞医药 64.98 0.99 1.36 1.46 66 48 45 增持 002223.SZ 鱼跃医疗 36.60 1.80 2.32 2.70 20 16 14 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 244.25 9.62 10.62 12.44 25 23 20 买入 688271.SH 联影医疗 135.38 1.53 2.39 2.77 88 57 49 买入 资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-08-22 增持（维持） 作者 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%1%12%23%35%08/2411/2402/2505/25医药生物沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 行情回顾：板块表现平淡 ................................................................................................. 3 2、 本周观点：政策优化+需求恢复，看好医疗器械板块结构性投资机会 ................................. 5 3、 公司公告更新 ................................................................................................................... 6 4、 上市公司研发进度更新 ..................................................................................................... 6 5、 重要数据库更新 ............................................................................................................... 7 5.1 24M1-M4 医院总诊疗呈现较快恢复 ....................................................................................................... 7 5.2 2025M1-M4 基本医保收入为 10302 亿元 ................................................................................................ 8 5.3 7 月抗生素价格回落、心脑血管原料药价格基本稳定 ........................