市场需求回暖，下游产品加快落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 22 日 公司点评 买入 / 维持 全志科技(300458) 昨收盘:43.69 市场需求回暖，下游产品加快落地 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 8.25/6.76 总市值/流通(亿元) 360.57/295.15 12 个月内最高/最低价(元) 66.88/20 相关研究报告 <<太平洋证券公司点评-全志科技（300458）2024 年报点评：业绩同比高增长，持续完善产业布局 >>--2025-04-12 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 13.37 亿元，同比增长 25.82%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 35.36%。 市场需求回暖，下游产品落地加快。2025H1，随着市场需求回暖，公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长。 控费增效成果显著，期间费率明显下降。2025H1，公司发生销售费用 0.23亿元，销售费率 1.72%，同比下降 0.54 pcts；发生管理费用 0.28 亿元，管理费率 2.09%，同比下降 0.45 pcts；发生研发费用 2.75 亿元，研发费率 20.57%，同比下降 4.27 pcts；发生财务费用-0.18 亿元，同比增加0.05 亿元。 新技术赋能产品竞争力持续加强，深耕应用市场产业布局加快完善。公司在持续打造高性能通用异构计算平台的同时，继续完善 AI 算法及应用落地，并不断升级核心技术完善细分领域产品系列。在智能平台领域，公司完成新一代普惠型智能平板芯片 A333 的验证与量产；在机器人和工业控制领域，公司实现了 MR536 在扫地机产品上的大规模量产，并发布了新一代控制型机器人芯片 MR153；在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防芯片 V861 的回样与验证；在智能解码显示领域，公司完成了第二代智能投影 H723 系列芯片的试产和面向超微型投影的 H135 系列芯片的量产。同时，公司新一代智能电视芯片 TV323 已完成样品验证。未来公司将积极探索 AI 多媒体及显示技术，研发 AI 型智能解码及显示产品。在智能汽车电子市场，公司继续推动 T527V 前装定点项目方案落地，并拓展了新的客户和新的项目；同时 T736 智能座舱方案逐步开始交付，并开展与新的客户定点项目的洽谈。公司将持续围绕这两个平台，推动芯片方案在前装智能驾舱领域的量产。截至目前，通过积极和国内头部车企研发，公司已积累了智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案。随着大模型技术的逐步成熟，未来公司将积极探索大模型在车载智能化应用的机会，并投入研发相关技术和产品，把握全车智能化的产业机遇，为全车智能化的进程助力。 盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年实现营收 29.38、35.80、43.08 亿元，实现归母净利润 3.49、4.90、6.41 亿元，对应 PE 103.20、73.63、56.24x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险 (10%)30%70%110%150%190%24/8/2224/11/225/1/1325/3/2625/6/625/8/17全志科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 市场需求回暖，下游产品加快落地 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,288 2,938 3,580 4,308 营业收入增长率(%) 36.76% 28.40% 21.86% 20.33% 归母净利（百万元） 167 349 490 641 净利润增长率(%) 626.15% 109.54% 40.16% 30.91% 摊薄每股收益（元） 0.26 0.42 0.59 0.78 市盈率（PE） 149.08 103.20 73.63 56.24 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 市场需求回暖，下游产品加快落地 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,797 1,741 1,744 1,718 1,690 营业收入 1,673 2,288 2,938 3,580 4,308 应收和预付款项 60 45 81 94 110 营业成本 1,131 1,574 2,008 2,388 2,803 存货 435 557 818 922 1,087 营业税金及附加 9 6 8 10 12 其他流动资产 136 202 202 202 203 销售费用 46 57 59 72 86 流动资产合计 2,429 2,545 2,846 2,936 3,089 管理费用 52 58 59 72 86 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -56 -45 -53 -61 -73 投资性房地产 15 14 14 14 14 资产减值损失 -35 -30 0 0 0 固定资产 113 107 94 81 67 投资收益 -6 -4 -5 -7 -8 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 2 18 0 0 0 无形资产开发支出 111 193 193 193 193 营业利润 17 164 345 484 633 长期待摊费用 1 0 0 0 0 其他非经营损益 1 1 0 0 0 其他非流动资产 3,293 3,232 3,496 3,586 3,740 利润总额 18 165 345 484 633 资产总计 3,532 3,545 3,797 3,873 4,013 所得税 -5 -2 -4 -6 -8 短期借款 188 105 105 105 105 净利润 23 167 349 490 641 应付和预收款项 193 153 322 337 393 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 23 167 349 490 641 其他负债 188 294 366 403 454 负债合计 569 552 793 845 952 预测指标 股本 632 633 825 825 825 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资