TOP客户市占率不断提升，工业市场增长显著

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 20 日 公司点评 买入 / 维持 芯朋微(688508) 昨收盘:63.15 TOP 客户市占率不断提升，工业市场增长显著 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.31/1.31 总市值/流通(亿元) 82.92/82.92 12 个月内最高/最低价(元) 64/28.68 相关研究报告 << 太 平 洋 证 券 公 司 点 评 - 芯 朋 微（688508）2024 年报点评：新产品线拓展带动营收增长，转向 Fablite 模式提升整体实力>>--2025-04-09 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 6.36 亿元，同比增长 40.32%；实现归母净利润 0.90 亿元，同比增长 106.02%。 不断扩大 TOP 客户市占率，工业市场增长显著。公司以全面覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和 AI 计算等五大重点市场应用领域的功率半导体需求为战略目标，持续取得创新突破，不断扩大在上述战略应用市场 TOP 客户信任和市占率，2025H1 取得了销售额和利润的显著增长。在工业市场，公司“功率系统整体解决方案”的相关多元化战略得到有效落地，DC-DC、Driver、Discrete、Power Module 等产品线新品持续推出，公司在多项新技术领域取得丰硕成果。2025H1，公司在工业市场营业收入同比大幅提升 57%。 控费增效成果显著，运营效率大幅提升。2025H1，公司发生销售费用 0.08亿元，销售费率 1.26%，同比下降 1.17 pcts，主要系报告期内市场推广费用减少所致；发生管理费用 0.21 亿元，管理费率 3.30%，同比下降 0.23 pcts；发生研发费用 1.25 亿元，研发费率 19.65%，同比下降 3.30 pcts；发生财务费用 0.02 亿元，同比增加 0.06 亿元，主要系报告期内利息收入减少所致。 致力打造“世界一流功率半导体设计公司”，新技术领域和新市场取得关键突破。公司产品全面覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI 计算等五大重点市场应用领域的功率半导体。公司主要产品覆盖了功率芯片的大部分技术种类，产品应用市场涵盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点领域，随着公司产品线的丰富完善，已实现从过去单一提供高压电源管理芯片，逐步发展为向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案。目前公司已开发近1,800 个型号的产品，在高低压集成半导体技术领域处于行业领先地位，曾在国内率先开发成功并量产了多款 700V-1700V 高低压集成的电源和驱动芯片。未来两年应用于新能源、机器人和 AI 计算新兴领域的新产品，将推动公司实现阶梯式显著增长。公司新品 Design-Win 正在从“Chipown AC-DC Inside”，加速提升为客户提供一站式“Power System Total Solution”，大幅提升新品推广效率，通过为客户创造价值，提高客户粘性。 盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年实现营收 12.31、14.56、16.98 亿元，实现归母净利润 1.69、2.23、2.68 亿元，对应 PE 49.14、37.26、30.95x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新品开发不达预期风险；行业景气度下降风险；新客户导入不(10%)12%34%56%78%100%24/8/2024/11/125/1/1325/3/2725/6/825/8/20芯朋微沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 TOP 客户市占率不断提升，工业市场增长显著 及预期风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 965 1,231 1,456 1,698 营业收入增长率(%) 23.61% 27.58% 18.30% 16.62% 归母净利（百万元） 111 169 223 268 净利润增长率(%) 87.18% 51.59% 31.89% 20.37% 摊薄每股收益（元） 0.87 1.29 1.70 2.04 市盈率（PE） 49.39 49.14 37.26 30.95 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 TOP 客户市占率不断提升，工业市场增长显著 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,099 393 407 436 492 营业收入 780 965 1,231 1,456 1,698 应收和预付款项 229 258 349 406 472 营业成本 484 610 759 887 1,023 存货 213 309 363 427 495 营业税金及附加 4 2 3 4 4 其他流动资产 763 1,501 1,506 1,512 1,517 销售费用 23 20 26 29 34 流动资产合计 2,304 2,461 2,624 2,782 2,976 管理费用 39 35 43 51 59 长期股权投资 4 5 5 5 5 财务费用 -10 -7 -10 -7 -5 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -18 -33 0 0 0 固定资产 165 168 145 122 98 投资收益 11 14 20 22 26 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 5 24 0 0 0 无形资产开发支出 23 19 19 19 19 营业利润 47 104 153 201 243 长期待摊费用 1 4 4 4 4 其他非经营损益 -3 -2 0 0 0 其他非流动资产 2,585 2,752 2,918 3,075 3,269 利润总额 43 102 153 201 243 资产总计 2,779 2,949 3,092 3,226 3,396 所得税 -13 -7 -11 -14 -17 短期借款 119 233 233 233 233 净利润 56 109 164 216 260 应付和预收款项 78 101 136 152 177 少数股东损益 -3 -2 -5 -7 -8 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 59 111 169 223 268 其他负债 96 129 151 156 166