非银行金融行业重大事项点评：主动权益基金，胜率显著提升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 非银行金融 2025 年 08 月 22 日 非银行金融行业重大事项点评 推荐 （维持） 主动权益基金：胜率显著提升 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：崔祎晴 邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com 事项： 近期，伴随 A 股市场行情持续回暖，部分把握住市场机遇的公募基金业绩显著反弹，基金跑赢基准的情况得到显著改善，为持有人持续创造收益。 评论： 年初至今（2025/8/21），上证指数：+12.51%，沪深 300：+8.98%，中证 A500：+10.42%，科创 50：+16.20%，中证 500：+17.09%，创业板指：+21.19%，中证 1000：+21.75%。基金收益率：年初至今，万得普通股票型基金指数+22.68%，跑赢上证指数 10.17pct；万得偏股混合型基金指数+22.42%，跑赢上证指数 9.91pct；万得灵活配置型基金指数+16.41%，跑赢上证指数 3.90pct。随 A 股市场回暖，2025 年以来绩优主动权益基金超额收益显著，主动权益型基金胜率显著提升。 1、今年以来，跑赢基准的主动权益基金比例显著提升。过去几年，行业大部分产品的基准实现情况并不太理想，以 2023 年至今两年一期的产品收益数据为例（考虑长周期考核的要求），普通股票型、偏股混合型、灵活配置型主动产品跑赢比较基准的比例分别为 47%、37%、38%；2025 年至今的数据得到显著改善，跑赢比例分别为：81%、85%、75%。 图表 1 主动权益型基金现有基准的兑现情况 资料来源：Wind，华创证券 注：数据截至 2025/8/21，仅包括当年存在有效数据的基金。 51%41%47%59%81%40%26%37%52%85%46%28%38%47%75%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2021/1/1至今2022/1/1至今2023/1/1至今2024/1/1至今2025/1/1至今普通股票型基金跑赢业绩比较基准的比例偏股混合型基金跑赢业绩比较基准的比例灵活配置型基金跑赢业绩比较基准的比例 非银行金融行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 从超额收益结构来看： 1） 普通权益型基金：2021 年至今，24%的普通权益型基金对比业绩比较基准超额收益在 20%以上；而仅从 2025 年初至今，有 18%的基金跑出 20%以上的超额收益。负超额方面，2021 年至今，17%的普通权益型基金跑输基准 20%及以上，但从 2025 年初至今来看，0%的基金跑输基准 20%及以上。 2） 偏股混合型基金：2021 年至今，17%的偏股混合型基金对比业绩比较基准超额收益在 20%以上；而仅从 2025 年初至今，有 21%的基金跑出 20%以上的超额收益。负超额方面，2021 年至今，27%的偏股混合型基金跑输基准 20%及以上，但从 2025 年初至今来看，0%的基金跑输基准 20%及以上，负超额多集中在-5%-0%的区间。 3） 灵活配置型基金：2021 年至今，18%的灵活配置型基金对比业绩比较基准超额收益在 20%以上。负超额方面，2021 年至今，24%的灵活配置型基金跑输基准 20%及以上，但从 2025 年初至今来看，0%的基金跑输基准 20%及以上。 图表 2 主动权益型基金超额收益分布 资料来源：Wind，华创证券 注：数据截至 2025/8/21，仅包括当年存在有效数据的基金。 非银行金融行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 2、今年以来，绝大部分基金越过“-10%”的考核线。《推动公募基金高质量发展行动方案》提出：对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10 个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。我们复盘了 2023 年初至今的情况，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型主动产品跑赢比较基准或负超额小于 10%的比例分别为 66%、57%、63%，大部分主动权益型基金越过“-10%”的考核线。2025 年至今的数据同样得到显著提升，跑赢比较基准或负超额小于 10%的比例分别为：98%、99%、99%。 图表 3 主动权益型基金跑赢业绩基准或负超额<10%的比例 资料来源：Wind，华创证券 注：数据截至 2025/8/21，仅包括当年存在有效数据的基金。 投资建议：预计经济结构转型发力，叠加资本市场深化改革成果凸显，权益市场有望长期持续向好，A+H 活跃度显著改善。在此背景下，优秀公募基金有望继续为持有人创造超额收益。 风险提示：监管变化、适应新政策对市场带来的影响、资本市场波动加大、数据来源存在一定局限性。 68%59%66%80%98%57%45%57%76%99%61%47%63%78%99%0%20%40%60%80%100%120%2021/1/1至今2022/1/1至今2023/1/1至今2024/1/1至今2025/1/1至今普通股票型基金跑赢业绩基准或负超额<10%的比例偏股混合型基金跑赢业绩基准或负超额<10%的比例灵活配置型基金跑赢业绩基准或负超额<10%的比例 非银行金融行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队；2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名；2020 年水晶球非银研究公募榜单入围；2021 年金牛奖非银金融第五名，2021 年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022 年第十届东方财富 Choice 非银最佳分析师，2022 年水晶球非银研究公募第五名，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获 2018 年新财富银行业最佳分析师第二名、2019 年新财富银行业最佳分析师第二名、2020 年新财富银行业最佳分析师第三名、2021 年新财富银行业最佳分析师第二名、2022 年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021 年水晶球银行最佳分析师第二名、2022 年水晶球银行最佳分析师第五名；2022 年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018 年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023