二季度收入创季度新高，已连续八个季度环增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月21日优于大市纳芯微（688052.SH）二季度收入创季度新高，已连续八个季度环增核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价180.40 元总市值/流通市值25712/0 百万元52 周最高价/最低价214.00/80.56 元近 3 个月日均成交额387.92 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纳芯微（688052.SH）-四季度收入创新高，汽车电子收入占比继续提高》 ——2025-04-13《纳芯微（688052.SH）-三季度收入创新高，利润承压》 ——2024-10-31《纳芯微（688052.SH）-二季度收入创新高，毛利率环比回升》——2024-08-25《纳芯微（688052.SH）-拟现金收购麦歌恩 79.31%股权，增强磁传感器竞争力》 ——2024-06-24《纳芯微（688052.SH）-一季度收入环比增长 17%，连续三个季度环增》 ——2024-04-28上半年收入同比增长 79%，2Q25 收入创季度新高。公司 2025 上半年收入同比增长 79.49%至 15.24 亿元，实现归母净利润-0.78 亿元（YoY +70.59%），扣非归母净利润-1.06 亿元（YoY +63.11%），毛利率提高 1.3pct 至 35.21%，研发费用同比增长 13.18%至 3.61 亿元，研发费率下降 13.9pct 至 23.71%。其中 2Q25 营收 8.07 亿元(YoY +65.83%，QoQ +12.49%)，环比连续八个季度增长，续创季度新高；归母净利润-2667 万元，环比亏损收窄；毛利率为35.97%(YoY +0.6pct，QoQ +1.6pct)。传感器产品收入因并表同比增长约 350%，下游应用领域占比相对稳定。分产品线看，2025 上半年公司信号链产品收入 5.86 亿元(YoY +28.79%)，占比38.45%，毛利率同比下降2.5pct至35.79%；电源管理产品收入5.19亿元(YoY+73.49%)，占比 34.09%，毛利率同比提高 1.1pct 至 24.72%；传感器产品收入 4.13 亿元(YoY +349.85%)，占比 27.11%，毛利率同比下降 1.2pct 至47.01%。从下游来看，2025 上半年汽车电子领域收入占比同比提升 0.5pct至 34.04%，泛能源领域收入占比同比下降 0.2pct 至 52.57%；消费电子领域收入占比同比下降 0.4pct 至 13.38%。泛能源市场整体回暖，已实现全面的汽车芯片布局。从泛能源各细分市场来看，工控领域整体呈“低库存+温和复苏”，功率器件、逻辑/模拟 IC 在国产替代推动下持续回暖；光伏新能源受益于政策“反内卷”、技术升级及“抢装潮”等多重红利，需求呈现复苏态势；电源模块领域客户增长较为显著，主要是 AI 服务器等需求的拉动；机器人及智能装备需求增长，应用于工业机器人的磁性角度编码器芯片在机械臂、人形机器人关节场景广泛应用。另外，公司已实现全面的汽车芯片产品布局，可在新能源汽车主驱逆变器控制、车载充电机、直流充电机、电池管理系统、热管理系统、车身控制系统中提供涵盖传感器、信号链、电源管理等完善的芯片产品。投资建议：汽车领域布局领先，维持“优于大市”评级我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.31/1.44/2.45 亿元（前值0.36/1.44/2.29 亿元），对应 2025 年 8 月 18 日股价的 PS 分别为8.1/6.5/5.4x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,3111,9603,2093,9724,755(+/-%)-21.5%49.5%63.7%23.8%19.7%归母净利润(百万元)-305-40331144245(+/-%)-221.8%-31.9%107.8%359.2%69.3%每股收益（元）-2.14-2.830.221.011.72EBITMargin-28.8%-19.1%-0.6%3.1%4.9%净资产收益率（ROE）-4.9%-6.8%0.5%2.4%3.9%市盈率（PE）-84.9-64.3823.7179.4106.0EV/EBITDA-91.5-121.6144.978.558.2市净率（PB）4.174.364.344.254.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1751107485011081499营业收入13111960320939724755应收款项20744