快递行业7月月报：“反内卷”逐步落地，期待8月行业价格修复

快递行业7月月报：“反内卷”逐步落地，期待8月行业价格修复评级：推荐(维持)证券研究报告2025年08月21日物流祝玉波(证券分析师)史亚州(联系人)S0350523120005S0350124060026zhouyb01@ghzq.com.cnshiyz@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M物流4.1%12.0%31.7%沪深3004.1%8.9%25.8%最近一年走势相关报告《快递行业6月月报：加盟制快递头部集中，直营快递顺丰增长加速（推荐）*物流*祝玉波》——2025-07-22《快递行业深度报告：末端降本三阶段，无人车打开新空间（推荐）*物流*祝玉波》——2025-07-02《快递行业5月月报：5月价格竞争延续，顺丰控股件量增速领跑行业（推荐）*物流*祝玉波》——2025-06-23-9%0%9%18%27%36%2024/08/202024/11/202025/02/202025/05/20物流沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测注：上述股价及对应EPS财务数据均为人民币，股价相关数据截至2025/08/20，USD/CNY= 7.1384资料来源：Wind，国海证券研究所重点公司代码股票名称2025/8/20股价EPSPE投资评级2024A2025E2026E20242025E2026E2057.HK 中通快递-W141.51 10.9612.3714.2412.8811.449.94买入 600233.SH 圆通速递 18.70 1.161.191.3212.1915.7114.17买入 002120.SZ韵达股份8.98 0.660.630.7011.3914.2512.83买入 002468.SZ 申通快递 19.01 0.680.901.1314.9121.1216.82买入 1519.HK极兔速递-W10.00 0.070.290.5069.8835.0220.01买入 002352.SZ 顺丰控股48.00 2.042.362.7119.7620.3417.71买入 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要§行业量价： ① 量，2025年7月，快递行业业务量同比增速（15.1%）＞实物网上零售额同比增速（8.3%）＞社会消费品零售额同比增速（3.7%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势延续，催化快递包裹同比快速增长。② 价，2025年7月，行业单票收入为7.36元，同比下降5.33%，环比下降1.76%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，价格战7月仍延续，但8月反内卷背景下，单票价格或有所修复。§区域量价： ① 量，2025年7月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+14.2%/+16.8%/+28.0%，非产粮区业务量同比增速高于产粮区。② 价，2025年7月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-4.7%/-7.2%/ -12.1%。价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势：1）非产粮区业务量增速高于产粮区；2）产粮区多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。§各公司量价：① 量，2025年7月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+20.81%/+7.56%/+11.90% /+33.69% ，行业业务量同比增速为15.1%，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份、申通快递的快递业务量同比增速低于行业增速。② 价， 2025年7月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为 -7.14%/-3.54%/-1.50%/-14.02%。7月价格竞争仍延续，其中圆通速递与顺丰控股单票收入同比降幅相对较大，我们认为顺丰控股单票收入同比降幅较大或主要因业务结构变化导致。§投资建议：加盟快递在反内卷背景下，业绩有望修复，关注涨价业绩弹性较大的申通快递、韵达股份，以及件量增长较快圆通速递，Q2件量增速修复的中通快递；价值股顺丰控股增长加速，需重点关注。鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。§风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、行业量价请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6§2025年7月，快递行业业务量同比增速（15.1%）＞实物网上零售额同比增速（8.3%）＞社会消费品零售额同比增速（3.7%）。§2025年1-7月，快递行业业务量同比增速（18.7%）＞实物网上零售额同比增速（6.3%）＞社会消费品零售额同比增速（4.8%）。§快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势延续，催化快递包裹同比快速增长。§2025年08月11日-2025年08月17日，全国邮政快递揽收量共计35.23亿件，日均5.02亿件，同比上升11.42%。§2025年08月04日-2025年08月10日，全国邮政快递揽收量共计35.25亿件，日均5.02亿件，同比上升13.06%。§2025年07月28日-2025年08月03日，全国邮政快递揽收量共计35.96亿件，日均5.15亿件，同比上升14.92%。§在快递行业反内卷背景下，低价电商增速放缓导致周度快递日均揽收量增速放缓，但仍然维持双位数增长。图表：截至2025年7月，快递小件化趋势加速，催化快递包裹同比快速增长图表：截至2025年7月，快递行业业务量同比增速继续保持高位1.1 快递小件化趋势延续，催化快递包裹快速增长资料来源：iFinD，国家邮政局官网，财新微信公众号，国海证券研究所注：部分极端值未显示。-10%0%10%20%30%40%50%60%0 1 2 3 4 5 6 7 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-07全国邮政快递日均揽收量（亿件）全国邮政快递日均揽收量yoy（右轴）-20%0%20%40%60%80%2016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-03快递行业业务量同比增速社会消费品零售额同比增速实物网上零售额同比增速请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7§2025年7月，社会消费品零售线上渗透率为24.9%，同比下降0.70pct。§2025年7月，单个快递包裹货值达58.53元，同比下降5.90%。快递包裹货值同比不断下降，快递小件