通信行业2020年度投资策略：应用崛起，百花齐放

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 38 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 通信设备Ⅲ行业 2019-12-28 应用崛起，百花齐放——通信行业2020 年度投资策略 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  2019 年通信板块回顾及展望 截至 12 月 13 日，2019 年通信（申万）上涨 16.64%，跑输沪深 300 15.16pct；上半年，受益 5G 主题叠加 4G 低频重耕超预期，通信板块跑赢沪深 300 3.82pct；下半年，受 5G 规模建设尚未启动拖累，通信板块出现较大幅度超跌。2020 年看好 5G 设备&应用、流量产业链、运营商；此外，重点关注物联网及北斗。  5G：设备集采开标在即；应用，2C 先行，2B 上升为主赛道 5G 设备：2020 迎 5G 规模部署，运营商资本开支或将加速回升，集采开标在即，助力行业高景气周期开启，重点关注行业订单落地、业绩兑现优质标的。5G 应用：初期以 2C 用户为主，VR/AR/高清视频/游戏最先受益，随着行业应用逐渐爆发，2B 市场将上升为运营商主赛道。产业互联网生态打造中，运营商及垂直细分领域龙头有望深度受益 5G 带来的产业升级，关注确定性强的龙头。  5G 流量产业链：把握流量确定性爆发机遇 我们认为流量确定高增长，比 5G 行情走的更远。光模块：2020 年，数通 400G与 5G 双轮驱动光模块需求持续高增长，行业周期熨平，二线龙头与一线龙头并重。IDC：5G 流量爆发驱动 IDC 市场增速中枢继续提升，海外云服务商资本开支增速率先回暖，国内 BAT 或紧随其后，国内 IDC 厂商估值存提升空间。  运营商：拐点已至，大象起舞 5G 商用开启，三大运营商消费者 ARPU 值有望提升 20%，同时摒弃低价竞争或将带来运营商销售费用率下降 20%，我们对运营商全面看多。联通和电信双方共建共享 5G，提升网络效益和资产运营效率，相比 4G，5G 边际变化更大。  物联网：连接创造价值；北斗：2020 全面建成，开局元年 物联网：当前阶段，做大连接，为 2B 提供最基础的连接支撑仍将是运营商探索垂直行业第一步。基于连接逻辑，重点关注与连接强相关的芯片、模组龙头产业。北斗：2020 年，北斗系统有望提前半年建设完成，全面对标 GPS。此外，北斗有望乘 5G 之风，加速渗透民用市场，看好国内北斗民用厂商成长空间。  投资策略 5G 规模建设开启，重点推荐：5G 设备业绩兑现及应用主题投资机会、流量爆发持续受益板块及运营商；重点关注：物联网及北斗板块。5G 相关重点推荐：中国联通、中兴通信、烽火通信、紫光股份、中际旭创、新易盛、华体科技；IDC重点推荐光环新网，关注数据港等；北斗布局海格通信等。 [Table_Author] 分析师 于海宁 （8610）57065360 yuhn@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517110002 联系人 王楠 （8610）57065360 wangnan@cjsc.com.cn 分析师 章林 （8621）61118751 zhanglin2@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519080002 联系人 赵麦琪 （8621）61118751 zhaomq@cjsc.com.cn [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《OTN 扩容提前铺路，5G 传输发标在即》2019-12-23 《中国北斗，拥抱全球梦》2019-12-17 《乘 5G 和云计算浪潮，IT 设备市场增长可期》2019-12-14 风险提示： 1. 5G 规模商用进度不及预期； 2. 5G 应用拓展不及预期。 -16%-1%14%29%44%59%2018/122019/32019/62019/92019/12通信设备Ⅲ沪深300 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 38 行业研究┃深度报告 目录 2019 年行情回顾及展望 ............................................................................................................... 6 5G 已来，盛宴开启 ...................................................................................................................... 8 全球 5G 序幕拉开，中国 5G 领先世界.................................................................................................................... 8 5G 规模建设启动，运营商资本开支或将加速回升 ................................................................................................ 10 5G 主设备：三大运营商 5G 集采招标开启在即 .................................................................................................... 11 无线基站：招标集采开启在即 ....................................................................................................................................... 11 传输设备：迎规模部署元年 ........................................................................................................................................... 12 5G 应用：2C 先行，2B 业务上升为运营商主赛道 ................................................................................................ 12 2C 业务先行，VR/AR/高清视频最先受益 ...................................................................................................................... 13 2B 业务上升为运营商主赛道，开启万物智联新