二季度业绩大幅提升，拟增发股份建设西柏坡电厂四期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1火电建投能源（000600.SZ）增持-A(首次)二季度业绩大幅提升，拟增发股份建设西柏坡电厂四期2025 年 8 月 19 日公司研究/动态分析公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 18 日收盘价（元）：7.40总股本（亿股）：18.09流通股本（亿股）：10.90流通市值（亿元）：80.66基础数据：2025 年 6 月 30 日每股净资产（元）：10.81每股资本公积（元）：2.56每股未分配利润（元）：2.09资料来源：最闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com投资要点：事件 1：2025 年 8 月 15 日，建投能源发布 2025 半年报。上半年公司实现营业收入 111.13 亿元，同比增长 3.63%；实现归母净利 8.97 亿元，同比增长 169.37%。二季度单季公司实现营业收入 45.38 亿元，同比增长 10.23%，环比减少 30.99%；实现归母净利 4.53 亿元，同比增长 452.44%，环比增长2.03%。（以上增速按未调整前数据计算）事件 2：2025 年 8 月 15 日，建投能源发布 2025 年度向特定对象发行股票预案，拟募资不超过 20 亿元，主要用于西柏坡电厂四期工程项目。点评：受益于成本优化和发电业务平稳，二季度业绩亮眼。公司上半年盈利改善，其中二季度归母净利较去年同期大幅改善。二季度盈利提升一方面受益于燃料管理成效显著，另一方面，发电业务表现相对突出。成本端，公司控股运营发电公司上半年共采购电煤 1,532.47 万吨，平均综合标煤单价 718.26元/吨，同比降低 14.77%。发电业务方面，尽管电价略有下降，但凭借较高的发电量和利用小时数，公司发电业务依然保持了稳定的收入贡献。其中上半年公司控股运营 14 家火电公司共完成发电量 242.69 亿千瓦时，完成上网电量 225.34 亿千瓦时，发电机组平均利用小时 2,062 小时，平均利用小时数高于区域平均水平；平均上网结算电价 440.19 元/兆瓦时（含税），同比下降0.11 元/兆瓦时，与上年同期基本持平。定增助力项目建设，提升公司长期竞争力。根据公司公告，本次公司拟面向不超过 35 名特定投资者定增募资不超过 20 亿元，发行数量为 2.31 亿股，发行价格将不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%。其中扣除发行费用后的募集资金净额，主要用于西柏坡电厂四期工程项目。西柏坡电厂四期工程项目采用先进的超超临界燃煤发电技术，具有高效、环保、节能等优势，同时热电联产模式能够实现能源的梯级利用，提高能源利用效率、降低生产成本。随着西柏坡电厂四期工程项目投产，公司的发电装机容量和市场竞争力将进一步提升。盈利预测、估值分析和投资建议：不考虑定增，预计公司 2025-27 年归母公司净利润 12.21/17.60/19.03 亿元，同比增长 129.96%/44.06%/8.15%，对应 EPS为 0.68/0.97/1.05 元。考虑公司未来成本仍有优化空间和发电量价相对平稳，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示：煤炭价格大幅提升，河北电价大幅下降，河北电量增速不及预期，定增失败，西柏坡电厂四期工程项目建设不及预期。公司研究/动态分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)18,94623,51722,71121,94521,763YoY(%)3.524.1-3.4-3.4-0.8净利润(百万元)1675311,2211,7601,903YoY(%)62.2218.1130.044.18.1毛利率(%)11.815.418.523.123.1EPS(摊薄/元)0.090.290.680.971.05ROE(%)1.44.08.010.49.8P/E(倍)79.024.810.87.56.9P/B(倍)1.31.31.21.00.9净利率(%)0.92.35.48.08.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/动态分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产69028140580663835700营业收入1894623517227112194521763现金15601968687663658营业成本1671119907185141686716737应收票据及应收账款27123118251229282467营业税金及附加124205170163164预付账款992893927832912营业费用137173159154152存货100012568421070827管理费用725885852823816其他流动资产640905839890836研发费用8591152908878871非流动资产3158438999380223701736691财务费用603741547473405长期投资41975258671881799640资产减值损失53-47-43-21-11固定资产2189926178240462189220330公允价值变动收益00000无形资产16181938205621262196投资净收益263331459452457其他非流动资产38715625520248204525营业利润166816197630183064资产总计3848747139438294340142391营业外收入123351059890流动负债933911962117651375414674营业外支出929141617短期借款23724409504659578015利润总额280822206731003137应付票据及应付账款26053663216631442125所得税108126553919867其他流动负债43623890455346524534税后利润171696151521812271非流动负债16633175961320487154650少数股东损益4165293421368长期借款14863155441115266632598归属母公司净利润167531122117601903其他非流动负债17702052205220522052EBITDA22133277424052125196负债合计2597229558249692246919324少数股东权益26287137743078518219主要财务比率股本17921809180918091809会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积44524642464246424642成长能力留存收益36394026485057896739营业收入(%)3.524.1-3.4-3.4-0.8归属母公司股东权益988710444114301308114848营业利润(%)32.6391.3142.152.71.5负债和股东权益38487471