非银金融行业2025Q2保险业资金运用情况点评：负债驱动，股票及债券投资占比创新高

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 6 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 2025Q2 保险业资金运用情况点评：负债驱动，股票及债券投资占比创新高 [Table_Invest] 非银金融 评级： 看好 日期： 2023.08.20 [Table_Author] 分析师 徐丰羽 登记编码：S0950524020001 ： 15026638387 ： xufy@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/8/19 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《2025Q1 企业年金数据：首次公布“近三年累计收益率”，健全长周期考核制度破局》(2025/6/30)  《2025 年陆家嘴论坛解读：更开放，更包容》(2025/6/23)  《拥抱科技—上市券商 2025 年一季报梳理分析》(2025/6/3)  《以金融高质量发展应对外部不确定性》(2025/5/7)  《 险 企 权 益 投 资 空 间 进 一 步 打 开 》(2025/4/10)  《2025 年政府工作报告透露出哪些资本市场高质量发展信号?》(2025/3/5)  《险企配置黄金渠道打开，投资端资产配置结构迎来优化》(2025/2/10)  《 公 募 基 金被 动投资迎来发展机遇期》(2025/2/6)  《ESG 标准日益规范化，应予以高度重视》(2025/1/22)  《“央企”+“红利”，如何看待市值管理新规下央企板块的投资价值？》(2024/12/19) 事件描述 国家金融监督管理总局发布 2025 年二季度保险公司资金运用情况。 事件点评 保险资金运用余额突破 36 万亿，2025 上半年同比+17.39%。低利率环境下“存款搬家”、保险公司加大分红险等浮动收益型产品的销售力度，保 险行业保费收入持续提升。截至 2025Q2，保险公司累计实现保费收入 37349.82 亿元，同比+5.31%；保险资金运用余额达到 36.23 万亿元，同比+17.39%。分项看，人身险公司资金运用余额 32.60 万亿，同比+17.65%；财产险 公司资金运用余额 2.35 万亿，同比+11.25%。 保险资金债券投资规模及占比均创下近年新高，银行存款和基金配置比例下降。保费收入稳健增长带动保险资金运用余额持续提升，保险公司存在“被动配债”压力。截至 2025Q2，保险资金债券投资规模 17.87 万亿。地产 弱周期叠加化债背景下，非标等高收益资产规模持续压缩，三季度预定利率下 调有利于带动保费收入持续扩张，险资债券投资规模将进一步提升。险资债 券投资以利率债为主，资产负债匹配需求下长久期利率债、尤其是票息相对 更高的地方政府债仍为险企青睐的标的。2025Q2，人身险和财产险公司对 银行存款和基金配置比例呈现下降趋势。 引入中长期资金入市，险企权益投资比例具备提升的动力及空间。当前我国长债利率中枢将长期维持低位，险企面临净投资收益下行的压力。由于 负债端成本维持刚性，保险公司亟需增配权益等资产应对利差损风险，险资 具备入市的动力。从空间看，保险资金权益投资政策持续松绑，保险公司权 益类资产投资比例具备提升空间。 股票投资比例创下新高，红利资产或为险企持续加仓的方向。截至 2025Q2，保险公司股票投资规模达到 3.07 万亿，其中人身险公司 2.87 万 亿， 占比93.63%，较上季末提升 0.23 万亿；财产险公司 0.20 万亿，占比 6.37%，较上季末提升 0.02 万亿。从投资占比看，人身险和财产险股票投资占比 分别达到 8.81%和 8.33%，创下近年来新高。低利率环境下，债券票息策略 、久期策略或波段策略获取收益难度提升；新会计准则下高股息资产计入 FV OCI，当期公允价值变动计入其他综合收益，有利于平滑当期收益波动；类固 收性质的红利类资产或是保险资金持续加仓的方向。 风险提示： 1、保费收入不及预期；2、长债利率趋势性下行；3、权益市场异常波动；4、数据统计出现偏差。 -6%8%22%35%49%63%2024/82024/112025/22025/5非银金融上证综指沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 6 age] 金融 2023 年 8 月 20 日 保险资金运用余额突破 36 万亿，2025 上半年同比+17.39%。低利率环境下“存款搬家”、保险公司加大分红险等浮动收益型产品的销售力度，保险行业保费收入持续提升。截至 2025Q2，保险公司累计实现保费收入 37349.82 亿元，同比+5.31%。负债端稳健增长推动资产 端规模高增，截至 2025Q2，保险资金运用余额达到 36.23 万亿元，较上季末增加 1.30 万 亿；较2024Q2 增加 5.37 万亿，同比+17.39%。分项看，人身险公司资金运用余额 32.60 万亿 ，同比+17.65%；财产险公司资金运用余额 2.35 万亿，同比+11.25%。 图表 1：保险公司保费收入及同比增速（右轴） 图表 2：保险资金运用余额及同比增速（右轴） 资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所 保险资金债券投资规模及占比均创下近年新高，银行存款和基金配置比例下降。保费收入稳健增长带动保险资金运用余额持续提升，保险公司存在“被动配债”压力。截至 2025Q2，保险资金债券投资规模 17.87 万亿，其中人身险公司债券投资规模 16.92 万亿，占比 94.71%；财产险公司债券投资规模 0.95 万亿，占比 5.29%。2025Q2，人身险和财产险债券投 资占比均创下近年来新高，人身险占比达到 51.90%，同比+3.68pct；财产险公司占比 40.29% ，同比+2.89pct。地产弱周期叠加化债背景下，非标等高收益资产规模持续压缩，三季度预 定利率下调有利于带动保费收入持续扩张，险资债券投资规模将进一步提升。保险公司债 券投资以利率债为主，资产负债匹配需求下长久期利率债、尤其是票息相对更高的地方政府 债仍为险企青睐的标的。2025 年 8 月 1 日，财政部发布《关于国债等债券利息收入增值税 政策的公告》中规定，8 月 8 日后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利 息收入恢复征收增值税，由于信用债征税规则并未变化，对于险资吸引力或边际抬升。此外，2025Q2，人身险和财产险公司对银行存款和基金配置比例呈现下降趋势。 -5%0%5%10%15%20%25%30%01000020000300004000050000600002013 2014 2015 2016 2