商贸零售行业7月社零数据点评：7月社零同比+3.7%，增速环比放缓

证券研究报告 行业研究 行业点评 商贸零售 行业研究/行业点评 7 月社零同比+3.7%，增速环比放缓 ——7 月社零数据点评 ◼ 核心观点 8 月 15 日，国家统计局公布 2025 年 7 月份社零数据。7 月我国社零总额为 3.88 万亿元，同比增长 3.7%（增速环比-1.10pct）；其中，除汽车以外的消费品零售额 3.49 万亿元，同比增长 4.3%。扩内需、促消费政策持续显效，上半年内需对 GDP 增长的贡献率为 68.8%，其中最终消费支出贡献率为 52%，是增长的主动力。 电商渗透率趋缓，线下便利店专业店表现较优。1-7 月份，全国网上零售额 8.68 万亿元（yoy+9.2%），其中实物商品网上零售额 7.08 万亿元（yoy+6.3%），占社会消费品零售总额的比重为 24.9%，电商渗透率环比持平。在实物商品网上零售额中，吃类/用类/穿类商品分别+14.7%/5.8%/1.7%。1-7 月份，限额以上零售业单位中便利店/专业店/超 市 / 品 牌 专 卖 店 / 百 货 店 零 售 额 同 比 分 别+7.0%/5.8%/5.2%/1.9%/1.1%。 单 7 月份商品零售增速环比下滑，餐饮收入增速环比略有提升。7 月，商品零售额 34276 亿（yoy+4.0%，增速环比-1.3pct），限额以上商品零售额 13905 亿（yoy+3.1%，增速环比-2.4pct）；餐饮收入 4504 亿（yoy+1.1%，增速环比+0.2pct），限额以上餐饮收入 1309 亿（yoy-0.3%，增速环比+0.1pct）。1-7 月份，商品零售 yoy+4.9%，限额以上商品零售yoy+5.8%；餐饮收入 yoy+3.8%，限额以上餐饮收入 yoy+3.1%。 消费品以旧换新政策继续显效，但增速放缓。7 月粮油食品/烟酒/饮料类零售额分别同比分别+8.6%/+2.7%/+2.7%，增速环比-0.1pct/+3.4pct /+7.1pct。可选消费表现分化，消费品以旧换新政策继续显效，但增速放缓。家电/家具/通讯器材表现较优，同比分别+28.7%/20.6%/14.9%，增速环比-3.7pct/-8.1pct/+1.0pct；文化办公同比+13.8%，环比-10.6pct；金银珠宝同比+8.2%，化妆品和服装鞋帽同比分别+4.5%/+1.8%。 ◼ 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：25 年 Q2 开始有低基数效应，叠加精品金饰带动黄金珠宝终端销售回暖，长期黄金新工艺、新设计驱动增长。因国外地缘政治等风险，投资者的避险需求或将进一步走高。建议关注：老铺黄金、潮宏基、老凤祥、周大生。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。传统商超掀起新一轮改革升级，回归商品和服务，传统商超在变革中摸索，调改初见成效，关注业绩边际改善带来的投资机会。建议关注：高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城。 投资主线三：当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 ◼ 风险提示 国际贸易摩擦风险；经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 增持 (维持) 行业： 商贸零售 日期： yxzqdatemark 分析师： 张洪乐 E-mail： zhanghongle@yongxingsec.com SAC编号： S1760524110002 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -20%-8%4%16%28%40%05/2407/2410/2412/2403/2505/25商贸零售沪深3002025年08月18日行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 图1:社零总额及限额以上消费品零售额单月同比 图2:社零总额及限额以上消费品零售额累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，甬兴证券研究所 图3:城镇与乡村零售额单月同比 图4:商品与餐饮零售额单月同比 资料来源：Wind，国家统计局，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，甬兴证券研究所 图5:单月限额以上商品零售各品类同比数据 资料来源：国家统计局，甬兴证券研究所 3.70 4.30 2.80 (2.00)0.002.004.006.008.0010.002024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/7社零总额：当月同比(%)除汽车外社零总额：当月同比(%)限额以上消费品零售额：当月同比(%)4.80 5.60 0.001.002.003.004.005.006.007.002024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-07社零总额：累计同比（%）限额以上消费品零售总额：累计同比（%）3.60 3.90 0.001.002.003.004.005.006.007.002024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-07城镇：当月同比(%)乡村：当月同比（%)4.00 1.10 0.001.002.003.004.005.006.007.002024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-07商品零售：当月同比(%)餐饮收入：当月同比(%)28.70%20.60%14.90%13.80%8.60%8.20%8.20%4.50%2.70%2.70%1.80%-0.50%-1.50%-8.30%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%7月限额以上商品零售各品类同比数据（%）行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 3 表 1：限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2024 年 7 月 2025 年 6 月 2025 年 7 月 增速同比变化 增速环比变化 合计 社零总额当月同比 2.70% 4.80% 3.70% 1.00pct -1.10pct 限额以上当月同比 0.00% 5.50% 3.10% 3.10pct -2.40pct 必选消费 粮油食品 9.90% 8.70% 8.60% -1.30pct -0.10pct 饮料 6.10% -4.40% 2.70% -3.40pct 7.10pct 烟酒 -0.10% -0.7