商贸零售行业跟踪周报：汇嘉时代旗下新疆首家“胖东来”指导调改店开业，关注零售行业调改重估机遇

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 汇嘉时代旗下新疆首家“胖东来”指导调改店开业，关注零售行业调改重估机遇 2025 年 08 月 18 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 周观点（注：文中“本周”指的 8 月 11 日至 8 月 17 日） ◼ 事件：2025 年 8 月 16 日，汇嘉时代旗下新疆首家“胖东来”指导调改店——乌鲁木齐汇嘉时代超市北京路店焕新开业。超市门店面积约为 4000平米，调改前后的面积大小并无显著变化，而主要在产品、管理、门店装修等方面有较大提升。根据乌鲁木齐高新区（新市区）官方微博，门店开店首日的销售额达到 244 万元，同比增长 386%；人流量达到 7 万人次，同比增长 127%。 ◼ 调改门店在商品结构、员工福利、卖场环境等方面均有升级，切实提升顾客体验和员工幸福度。①商品结构方面，引入胖东来自有产品，优化产品结构，全面下架三四线产品，汰换率超 60%，使商品结构达到胖东来商品结构的 90%以上。②员工福利方面，提升员工薪资、减少工时、增加休假、设置员工休息区域等。③卖场装修整体升级，拓宽卖场通道，货架高度合理，增设休息区、服务站等便民区域。 ◼ 受益于超市业务的门店调改和供应链升级。公司 2025H1 实现营业收入12.71 亿元，同比增长 2.29%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比+62.64%。主要受益于公司 2024 年推动门店场景升级、前端门店和后端供应链深度融合，公司超市业务毛利率大幅提升。未来随着超市门店调改和供应链改革的推进，公司利润率或仍有改善空间。 ◼ 公司在新疆地区拥有大量零售自有物业，具备价值重估空间。截至2025H1，公司在新疆地区拥有 6 家百货商场、5 家购物中心及 11 家独立超市，受托管理 2 家购物中心及 1 家百货商场，建筑总面积达 107 万平方米。根据公司 2024 年年报，公司在 2024 年底在拥有新疆拥 32.33万平米的自有物业门店和 16.97 万平米的租赁门店物业。 ◼ 行业观点：线下零售行业蕴藏着大变革的时代机遇，有望通过调改&新模式新业态，提升经营效率，改善顾客体验，从而带动业绩（利润率）回暖，以及自有物业价值重估。推荐永辉超市等；建议关注汇嘉时代、武商集团、步步高等。 ◼ 风险提示：调改门店业绩持续性、行业竞争加剧、消费需求波动等。 -6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%64%2024/8/192024/12/182025/4/182025/8/17商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 汇嘉时代北京路超市调改后内景............................................................................................... 4 图 2： 超市门口一度出现排队和限流................................................................................................... 4 图 3： 卖场中引入胖东来商品............................................................................................................... 4 图 4： 卖场增设便民服务区................................................................................................................... 4 图 5： 汇嘉时代营业收入及增速........................................................................................................... 5 图 6： 汇嘉时代归母净利润及同比增速............................................................................................... 5 图 7： 2024 年公司旗下物业情况................................................................................................