建材行业报告：俄乌冲突有望结束，关注乌克兰重建受益标的

证券研究报告：建筑材料|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 5092.2 52 周最高 5128.73 52 周最低 3435.69 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 近期研究报告 《新藏铁路公司成立，关注区域受益标的》 - 2025.08.11 建材行业报告 （2025.08.11-2025.08.17） 俄乌冲突有望结束，关注乌克兰重建受益标的  投资要点 2025 年 8 月 16 日消息，特朗普表示俄乌冲突将以领土交换等方式结束。根据乌克兰政府、世界银行、欧盟及联合国联合发布的最新评估报告，乌克兰战后重建的总体规模预计约 5240 亿美元，相当于乌克兰 2024 年 GDP 的近 3 倍，其中包括住房 840 亿美元（占 16%）、交通 780 亿美元（15%）、能源 680 亿美元（13%）、工商业 640 亿美元（12%）、农业 550 亿美元（10%）。 从历史来看，国内多家国际工程公司在乌克兰具备承接和执行项目能力，我们认为乌战后重建尽管会以美国主导，但考虑到国内国际工程公司在成本、效率、核心技术等方面的竞争优势明显，我们认为竞争力强的国际工程企业仍能积极参与到乌克兰重建当中。关注：中工国际、中国化学、中材国际、中钢国际等。 水泥： 7 月 1 日水泥协会发布响应反内卷政策文件，我们判断会推动限制超产政策更好的执行。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升，目前水泥行业处于淡季需求低点及价格低点，我们判断行业有望在 8 月份需求回暖后逐步价格提升。关注：海螺水泥、华新水泥。 玻璃：行业需求端在地产影响下 25 年呈现持续下行态势，6-8月淡季需求表现尚可，但供需仍有矛盾。供给端，考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。关注：旗滨集团。 玻纤：传统无碱粗砂需求表现平淡，细分领域表现景气。行业今年受 AI 产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q 布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI 呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中材科技。 消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。 -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 32% 37% 2024-08 2024-10 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 建筑材料 沪深300 发布时间：2025-08-18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  上周行情回顾 过去一周（8.11–8.17）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+2.88%），上证综指（+1.70%），深证成指（+4.55%），创业板指（+8.58%），沪深 300（+2.37%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第 12 位。  风险提示： 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 淡季价格震荡下行，供需矛盾仍存 1.1 水泥价格淡季需求低迷，企业盈利压力加大 本周全国水泥市场价格整体趋稳，八月中旬，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，价格方面，当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤炭价格持续走高，企业盈利压力进一步加大。25 年 7 月单月水泥产量为 1.46 亿吨，同比下滑 5.6%。 图表1：水泥价格走势（元/吨） 图表2：水泥月度产量情况（万吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表3：华北水泥价格走势（元/吨） 图表4：华南水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 0100200300400500600700800Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,散装)中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,袋装)-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%050001000015000200002500030000中国:产量:水泥:当月值中国:产量:水泥:当月同比200250300350400450500550600Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25中国:华北:平均价:水泥(42.5级,散装)200300400500600700800Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25中国:中南:平均价:水泥(42.5级,散装) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表5：西南水泥价格走势（元/吨） 图表6：华东水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 1.2 玻璃价格震荡下跌，短期库存压力大 玻璃本周价格持续跌势，华中、华东、华南、华北区域价格下跌 1-4/重量箱，在“反内卷”情绪退潮之后期货价格大幅下跌，基本面来看，行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限，预计现货价格延续震荡下跌。 图表7：浮法平板玻璃价格走势（元/吨） 图表8：玻璃期货收盘价走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 200250300350400450500550600650700Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23