金工行业轮动策略月报：1月建议关注房地产、银行、非银金融、食品饮料、电子等行业

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2020 年 01 月 02 日 1 月建议关注房地产、银行、非银金融、食品饮料、电子等行业 ——申万宏源金工行业轮动策略月报 202001 相关研究 证券分析师 曹春晓 A0230516080002 caocx@swsresearch.com 联系人 曹春晓 (8621)23297818×7495 caocx@swsresearch.com 本期投资提示：  2019 年 12 月，外部环境改善叠加经济数据表现较好，A 股市场整体表现强势，截至 2019年 12 月 31 日，主要宽基指数全部大涨，其中深证成指 12 月累计上涨 8.86%，表现最好，同期上证综指上涨 5.82%，并突破 6 月份市场高点。从全年表现来看，主要宽基指数中深成指和创业板指表现强势，2019 年累计上涨 44.08%和 43.79%，同期上证综指上涨22.30%，表现相对较弱。  从申万风格系列指数来看，十二月份表现最好的是中市净率指数，上涨 10.72%。同期低市净率指数仅上涨 4.31%，表现较差。回顾 2019 年申万风格指数表现，我们可以看到申万高市净率指数全年累计上涨 58.73%，而同期低市净率指数仅上涨 14.48%，表现最差。A 股历史上长期表现优异的低估值风格在 2019 年出现了明显反转。  申万宏源金工从风格轮动与行业配置相匹配的思路，于 2016 年开发基于风格轮动与 BL模型的行业配置策略，在样本外跟踪表现优异，2017 年行业组合相对基准超额收益为18.18%（基准为行业等权组合）。2018 年，行业轮动组合绝对收益-13.51%，战胜除休闲服务外的所有一级行业指数，相对于行业等权指数超额收益为 16.49%。2019 年 12 月，模型建议超配计算机、通信、建筑装饰、化工、建筑材料及传媒等行业，12 月份周期板块和成长板块表现均较为强势，行业组合跑赢基准指数 1.17%，自 2019 年以来，行业轮动组合累计超额收益为 9.17%，最近三年累计超额 50.22%。  根据申万金工风格轮动模型，截止到 2019 年 12 月底，主要市场风格中，大盘风格相对于小盘风格占优、金融相对于非金融板块占优，周期相对于非周期占优。结合市场对各行业2020 年盈利预期，模型建议 1 月份关注房地产、银行、非银金融、食品饮料和电子等行业。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1. 十二月市场强势反弹，深成指大涨 8.86% ..................... 3 2. 一月份建议关注房地产、银行、非银金融、食品饮料和电子等行业 ............................................................................ 7 3．附录：先风格、再行业，行业轮动模型构建思路 .......... 7 图表目录 图 1：2019 年 12 月份主要规模指数表现 ............................................................ 3 图 2：2019 年主要规模指数表现 ......................................................................... 3 图 3：2019 年申万风格指数表现 ......................................................................... 4 图 4：申万宏源金工行业轮动组合历史业绩表现 ................................................... 5 图 5：行业轮动组合近期超额收益 ........................................................................ 5 图 6：12 月份推荐行业表现 ................................................................................. 6 图 7：1 月份关注房地产、银行、非银金融、食品饮料和电子等行业 .................... 7 图 8：基于风格轮动与 BL 模型的行业配置策略框架 ............................................. 8 图 9：大盘小盘相对强弱曲线 ............................................................................... 8 图 10：理想状态下的相对强弱曲线 ...................................................................... 9 图 11：四象限分组下，大小盘指数切换状态 ........................................................ 9 目录 3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1. 十二月市场强势反弹，深成指大涨 8.86% 2019 年 12 月，外部环境改善叠加经济数据表现较好，A 股市场整体表现强势，截至 2019 年 12 月 31 日，主要宽基指数全部大涨，其中深证成指 12 月累计上涨8.86%，表现最好，同期上证综指上涨 5.82%，并突破 6 月份市场高点。 图 1：2019 年 12 月份主要规模指数表现 资料来源：申万宏源研究 从全年表现来看，主要宽基指数中深成指和创业板指表现强势，2019 年累计上涨 44.08%和 43.79%，同期上证综指上涨 22.30%，表现相对较弱。 图 2：2019 年主要规模指数表现 资料来源：申万宏源研究 4 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 从申万风格系列指数来看，十二月份表现最好的是中市净率指数，上涨10.72%。同期低市净率指数仅上涨 4.31%，表现较差。回顾 2019 年申万风格指数表现，我们可以看到申万高市净率指数全年累计上涨 58.73%，而同期低市净率指数仅上涨14.48%，表现最差。A 股历史上长期表现优异的低估值风格在 2019 年出现了明显反转。 图 3：2019 年申万风格指数表现 资料来源：申万宏源研究 申万宏源金工从风格轮动与行业配置相匹配的思路，于 2016 年开发基于风格