海外市场周度更新：美联储9月降息已成为共识

2025 年 8 月 11 日（星期一） 海外市场周度更新 (2025/8/11) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为 2025 年 8 月 11 日“Strategy Weekly (11 August 2025) - Fed Rate Cut in September Now Widely Expected”的中文版 1 美联储 9 月降息已成为共识 ■ 美国 7 月 ISM 服务业 PMI 低于预期 ■ 特朗普积极推进美联储主席继任人选筛选 ■ 港股判断：短期震荡，盈利上修将驱动上行 美股市场：上周美股市场普涨。标普 500 指数本周+2.4%（年初至今+9.5%），从前一周的抛售中反弹。成长股明显跑赢价值股，小盘股整体表现与大盘股大致持平。罗素 1000 成长指数+3.2%（年初至今+11.4%），罗素 1000 价值指数+1.4%（年初至今+6.7%），罗素 2000 指数+2.4%（年初至今+0.2%）。科技权重较高的纳斯达克综合指数+3.9%（年初至今+11.5%），并在本周收于历史新高。 港股市场：上周（8/4-8/8）港股市场普涨，市场短暂调整后再度反弹，主要指数中 MSCI 小盘、MSCI 中盘、恒生消费领涨，AH 溢价指数下行至125.68。分行业看，上周（8/4-8/8）港股大类行业普涨，其中原材料行业受益于反内卷和黄金价格上行，涨幅超过 10%；而前期涨幅较高的医疗保健行业上周表现相对平淡。微观资金面：内资流入，外资、港资流出。上周（8/4-8/8）港股市场成交额环比下滑。 海外更新：1）美国 7 月服务业 PMI 录得 50.1%，低于市场预期的51.5%，较 6 月下降 0.7 个百分点，仅略高于荣枯线，为过去 13 个月中第12 次扩张但较 12 个月均值 52.3%低 2.2 个百分点，显示增长动能明显减弱。分项指标全面走弱：商业活动指数降至 52.6%，新订单指数降至50.3%，就业指数跌至 46.4%连续第二个月收缩，价格指数升至 69.9%创2022 年 10 月以来新高，反映就业疲软与通胀压力并存的困境。关税紧张局势影响加深，新出口订单和进口指数分别下降 3.2 和 5.8 个百分点，均从扩张转为收缩，企业调查显示关税政策不确定性影响投资决策，多个行业报告进口成本上升，部分企业推迟项目应对成本压力，政策不确定性持续削弱商业信心，低于预期的 PMI 数据加剧市场对经济前景的担忧。 2）特朗普决定提名鸽派候选人斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）为美联储临时理事以填补阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）离职空缺，任期至2026 年 1 月 31 日，待参议院确认。Miran 是海湖庄园协议起草者、现白宫经济顾问委员会主席，认为特朗普政府的贸易、移民和放松监管政策均可令通胀下行。如其能参与 9 月 FOMC 投票，将确保至少三票支持降息，可能导致美联储内部分歧达到史无前例水平。另外，Miran 曾多次撰文抨击美联储独立性；经济政策方面，他主张通过高关税解决美元高估、贸易赤字扩大及工业基础空心化问题，这与特朗普主张高度一致。特朗普通过提名鸽派候选人向美联储施压以加强对货币政策的影响力。当前市场对 9月降息 25 基点预期升至 88.4%，9 月降息已成为市场交易的基准情形。 投资建议：美股仍需注意回调风险。我们预计美联储 9 月、10 月、12 月可能三次降息，每次下降 25bps。但仍然需要关注本周美国 CPI 数据和本月 Jackson Hole 央行年会。美元贬值预期升温，经济数据降温，以及估值创新高的背景下，以对冲基金为代表的部分 Smart Money 正在流出美股。降息预期也可能导致资本外流。美股结构分化明显，依靠权重个股支撑，标普 500 指数与罗素中盘指数的分化差距在拉大，美国科技七巨头（Magnificent Seven）指数与标普 500 指数的差距也在拉大。建议关注盈利可持续、业绩高增长能消化估值、对经济周期和利率敏感度低的个股。 港股短期可能继续维持震荡。美联储降息预期打开，利好国际资金流入港股。然而，美国经济数据可能出现反复，市场对数据的真实性出现质疑，也会引发预期波动。尤其在降息前后，市场震荡概率较大。可重点关注港股中报披露，盈利预期上修将驱动个股上行。本周可重点关注中国金融数据和国民经济运行情况数据。 风险提示：1）美联储利率政策和美国市场回调；2）宏观数据及业绩；3）地缘政治；4）黑天鹅事件。 郭书音 +852 3189 6394 shuyinguo@cmschina.com.hk 相关报告 1. 港股策略月报 (2025/8) - 震荡中蓄力上行 (2025/8/8) 2. 宏观报告 - 美国非农就业数据大幅下修，美联储9月提前降息概率增加 (2025/8/4) 3. 宏观报告 - 中央政治局会议解读：从优化供给到扩大有效需求 (2025/7/31) 4. 宏观报告 - FOMC会议解读：美联储立场偏鹰，12月或迎首次降息 (2025/7/31) 5. 策略报告 - 中国香港稳定币发展的前景和挑战 (2025/7/18) 6. 招证国际海外市场观察(2025/02) - 回购对公司价值影响 (2025/2/3) 7. 招证国际海外市场观察 (2024/12) - 2025海外资产配置 (2024/12/31) 8. 招证国际月度赶海 (2024/12) - 全球主要市 场 月 度 表 现 最 佳 行 业 及 个 股 追 踪 (2024/12/6) 9. 招证国际海外市场观察 (2024/11) -日本观察之二：1990年代刺激政策下的经济及股市 (2024/11/29) 10. 招证国际海外市场观察 (2024/11) - 东盟主要国家经济及股市概览 (2024/11/4) 2025 年 8 月 11 日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 市场表现 ......................................................................................................................................................................... 3 海外宏观看点 ................................................................................................................................................................. 3 投资建议 .........................................................................................................................................