煤炭开采行业：2025年上半年全球动力煤出口下降5%

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 2025 年上半年全球动力煤出口下降 5% 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 8 月 7 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 66.43 美元/桶，较上周下降 6.10 美元/桶（-8.41%）；WTI 原油期货结算价为 63.88 美元/桶，较上周下降 5.38 美元/桶（-7.77%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 11.63 美元/百万英热，较上周下降 0.47 美元/百万英热（-3.90%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 33.03 欧元/兆瓦时，较上周下降 1.56 欧元/兆瓦时（-4.5%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.08 美元/百万英热，较上周下降 0.018 美元/百万英热（-0.58%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 108.5 美元/吨，较上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 116 美元/吨，较上周下跌 0.5 美元/吨（-0.43%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 92.4 美元/吨，较上周下降 1.20 美元/吨（-1.03%）。 2025 年上半年全球动力煤出口下降 5%。据 BigMint 8 月 4 日发布的信息，2025 年上半年全球动力煤出口同比下降 5.1%，总出货量从 2024 年同期的3.7865 亿吨降至 3.5965 亿吨（不包括俄罗斯）。 ➢ 印度尼西亚：天气干扰和监管限制影响出口。印尼，世界上最大的非焦煤出口国，2025 年上半年，煤炭出口量同比下降了 6%，从 1.83 亿吨减少到1.73 亿吨。主要原因是持续的季风降雨影响了采矿和港口运营，以及新的HBA 基准价格政策导致价格的不确定性，影响了煤炭出口商的利润率。 ➢ 澳大利亚：运营瓶颈和需求转移影响运行。2025 年上半年，澳大利亚非焦煤出口量从去年同期的 9600 万吨减少到 9200 万吨，同比下降 4%。主要原因是核心矿区劳工中断、关键出口码头（如纽卡斯尔港）的计划维护以及铁路运输能力有限，制约了供应链正常运行。由于地缘政治不确定性以及价格竞争力，中国买家越来越多地转向俄罗斯、南非和蒙古等替代性的供应商，减少了对澳大利亚煤炭的依赖。 ➢ 哥伦比亚：国内动荡和欧洲需求减少导致急剧下降。2025 年上半年，哥伦比亚为主要非焦煤出口国中跌幅最大，从去年同期 2900 万吨降至 2000 万吨，同比减少 30%。主要归因于国内的中断和临时停产。此外，欧洲能源政策持续转向天然气、可再生能源和核能，显著降低了对哥伦比亚煤炭的进口需求。 ➢ 南非：供应链恢复，多样化市场支持出口需求增长。南非成为少数几个动力煤出口量增长的国家之一，2025 年上半年，出口量达到 3400 万吨，同比增长 5%。主要得益于铁路运营和港口处理效率的改善，特别是 Transnet逐步恢复通往理查兹湾港的煤炭货运能力。此外，由于印度买家在印尼货物中断的情况下寻求稳定供应的南非煤炭，出口印度的需求显著增加。中国等买家正欲寻找低硫煤的替代品来用于混配也促进南非动力煤出口增长。 投资建议：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：神华启动大规模资产收购，行业开启外延并购新篇章》 2025-08-03 2、《煤炭开采：2024 年全球新建煤矿产能降至十年低点至 1.05 亿吨》 2025-08-03 3、《煤炭开采：政策甘霖至，煤价具备反转条件》 2025-07-27 -20%-10%0%10%20%30%2024-082024-122025-042025-08煤炭开采沪深3002025 08 10年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.22 0.41 0.61 5.83 10.13 5.43 3.65 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 7.20 10.21 9.57 8.85 600397.SH 安源煤业 买入 -0.28 -0.07 0.04 0.10 - -88.09 141.36 62.02 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.10 1.27 1.46 6.80 12.91 11.19 9.72 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.53 2.68 2.81 12.70 14.84 14.03 13.36 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.93 2.04 2.15 8.70 11.39 10.80 10.22 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 0.99 1.18 1.37 8.70 13.63 11.37 9.83 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 08 102025 08 10年 月 日年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：地缘相对缓和，油价回落 ........................................................................................................................ 4 2.天然气：天然气价格亦下移 .............................................................................................................................. 5 3.煤炭：海运煤炭价格筑底企稳 .................................