市场微观结构系列(30)：高频振幅因子的内部切割

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 2025 年 8 月 9 日 《振幅因子的隐藏结构—市场微观结构研究系列（7）》-2020.5.16 《因子切割论—市场微观结构研究系列（10）》-2020.9.16 高频振幅因子的内部切割 ——市场微观结构系列（30） 魏建榕（分析师） 高鹏（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002  理想振幅因子再出发 理想振幅因子选股效果表现优异。理想振幅因子全区间 IC 均值为-0.051，ICIR为-2.39，5 分组多空对冲年化收益率为 17%。从理想振幅因子的 5 分组多空对冲曲线可以发现，理想振幅因子样本外表现相对稳健，但近两年因子选股效果有一定波动。 当我们拿到股票过去 N 天的 1 分钟交易信息后，我们有两种切割思路：（1）将过去 N 天分钟数据合并在一起进行切割；（2）先对每天的分钟交易信息进行日内切割，得到日度序列后再合成。以上两种思路我们最终分别构造得到分钟理想振幅因子和日内振幅切割因子。  分钟理想振幅因子的构造 不同切割比例：随着切割比例降低，分钟理想振幅因子选股效果先升后降，IC均值最优为 20%比例-0.057，ICIR 最优为 25%比例-2.77。整体上所有切割比例的分钟理想振幅因子选股效果差异不大。 不同回看天数：随着回看天数由 30 天降低至 10 天，分钟理想振幅因子选股效果整体呈现上升趋势，当 N=10 天时，分钟理想振幅因子的选股效果最优（IC 均值-0.059，ICIR-3.1）。 最终分钟理想振幅因子选择回看天数 N=10、切割比例λ=25%参数，因子 IC 均值为-0.059，ICIR 为-3.1，5 分组多空对冲年化收益为 19.5%，整体选股效果优异，相对原始理想振幅因子有一定提升。  日内振幅切割因子的构造 日内切割的情绪指标分别选择价格、振幅、成交额、1 分钟涨跌幅、5 分钟涨跌幅，日内振幅切割因子整体上选股效果更优，其中成交额、1 分钟涨跌幅、5 分钟涨跌幅切割得到的合成因子选股表现差异不大。1 分钟涨跌幅切割得到的合成因子选股效果最优，rankICIR 达到-3.75。 随着切割比例降低，日内振幅切割因子选股绩效整体更优。当切割比例λ=20%时，因子 rankIC 均值为-0.067， rankICIR 为-3.82，5 分组多空对冲年化收益率为 16.7%。我们最终日内振幅切割因子参数选择回看天数 N=10、切割比例λ=20%，采用 1 分钟涨跌幅指标进行切割。  高频振幅合成因子选股效果优异 分钟理想振幅因子与日内振幅切割因子二者相关性不算太高（30%），在横截面上将二者标准化后进行等权合成，得到最终高频振幅合成因子。 高频振幅合成因子选股绩效优异：全市场因子 rankIC 均值为-0.086，rankICIR 为-4.58，5 分组多空对冲年化收益率提升至 22.4%。高频振幅合成因子在沪深 300指数样本中，rankICIR 为-2.32，信息比率 1.53；在中证 500 指数样本中，rankICIR为-2.13，信息比率 1.43。  风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 理想振幅因子再出发 ................................................................................................................................................................ 3 2、 分钟理想振幅因子的构造 ........................................................................................................................................................ 4 3、 日内振幅切割因子的构造 ........................................................................................................................................................ 6 4、 高频振幅合成因子选股效果优异 ............................................................................................................................................ 8 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 理想振幅因子多空对冲曲线（行业市值中性化，201304026-20250530） ..................................................................... 3 图 2： 日度振幅切割与分钟振幅切割：V_high、V_low 的 IC 均值结构（N=20） ................................................................. 4 图 3： 不同切割比例的分钟理想振幅因子绩效对比（N=20） ..................................