银行行业：跨境资金对银行间流动性贡献几何？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 跨境资金对银行间流动性贡献几何？ [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2025/8/4~8/10，下期:2025/8/11~8/17，数据来源于 iFind、CFETS。 ⚫ 跨境资金对银行间流动性贡献几何？ 当前央行外汇占款占比降低，尽管贸易顺差继续维持，但资金持续外流使得外汇资金并未回流国内形成基础货币，体现为央行外汇头寸的净卖出，当前跨境资金对银行间流动性贡献几何？ 常用的统计数据国际收支中主要来自外管局公布的四张表，而国际收支、代客涉外收付款、银行结售汇分别对应外汇交易中的交易发生、收付款、企业结售汇环节。 对于国际收支平衡表（交易环节），24Q1 以来显示持续性的私人部门跨境资金净流出与储备资产净减少。以其他投资代表私人部门跨境资金净流出，在 24Q3、24Q4、25Q1 分别为 1110 亿元、713 亿元、693 亿元，而仅观察 25Q1，非储备金融账户逆差 1717 亿美元，储备资产下降 311亿美元。 代客涉外收付款（收付款环节）。跨境资金带来的境内货币增量包含银行结售汇顺差（人民币存款增量）与银行代客涉外收付款差额（人民币为结算币种）。前者从远期的结售汇率（今年以来企业的远期结汇率趋势性走高，截至 6 月达 8.48%）与全口径结售汇率（今年结售汇差额自 3 月份转正）来看，均体现为涉外资金净流入。后者今年以来的持续顺差贡献狭义流动性宽松流动性，2025 年 2 月-5 月分别净流入为 135 亿元、1051 亿元、219 亿元、188 亿元。 对于银行央行结售汇（企业结售汇环节）。银行代客结售汇和自身结售汇根据是否与央行交易，分别引起商业银行外汇占款和央行外汇占款的变化。但值得关注的是，当前涉外收付款的顺差并未形成外汇占款的增加，2024 年 3 月至今已下滑 6877 亿元。原因可能有三，一是人民币国际化加速，跨境贸易使用人民币结算比例上升，外汇占款来源减少；二是 2012年取消强制结售汇后企业市场化决定保留外汇或结汇；三是资本与金融账户逆差下外汇净流出。跨境资金流动下，外汇占款趋势性下降，但人民币涉外资金持续流入带动了狭义流动性宽松，这是当前银行间资金面宽松的重要长期因素之一。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行投资观察 20250803:政府债、金融债增值税恢复如何影响资产配置？ 2025-08-03 银行行业:增值税对银行债券配置的三点影响 2025-08-03 跨境流动性月报 20250803:美元指数波动加剧，跨境流动性进入盘整期 2025-08-03 [Table_Contacts] -10%1%12%22%33%44%08/2410/2401/2503/2505/2508/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.79 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.84 7.68 0.71 0.67 9.38 8.97 建设银行 601939.SH CNY 9.60 2024/10/31 买入 9.69 1.32 1.33 7.30 7.23 0.71 0.66 10.03 9.44 农业银行 601288.SH CNY 6.71 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 8.26 7.96 0.84 0.78 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.67 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.37 7.13 0.65 0.60 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 6.02 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 7.15 6.84 0.67 0.62 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 7.75 2025/6/25 买入 9.79 0.98 0.99 7.90 7.85 0.59 0.56 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 44.53 2025/5/1 买入 65.50 5.78 5.97 7.71 7.46 0.94 0.84 13.02 11.86 浦发银行 600000.SH CNY 14.17 2025/8/7 买入 15.91 1.44 1.66 9.82 8.54 0.63 0.59 6.56 7.13 兴业银行 601166.SH CNY 23.06 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.54 6.45 0.59 0.55 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 4.15 2025/6/23 买入 5.70 0.64 0.67 6.45 6.21 0.50 0.47 7.83 7.83 华夏银行 600015.SH CNY 8.12 2025/4/30 买入 9.49 1.72 1.91 4.72 4.26 0.40 0.37 8.73 8.96 浙商银行 601916.SH CNY 3.43 2025/4/30 买入 3.60 0.57 0.61 6.04 5.59 0.52 0.49 8.81 9.03 平安银行 000001.SZ CNY 12.40 2025/4/18 买入 16.86 2.01 1.91 6.18 6.49 0.53 0.50 8.87 7.93 北京银行 601169.SH CNY 6.53 20