鸿路钢构(002541)顺周期钢结构龙头，智能制造潜力释放在即

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 鸿路钢构(002541) 建筑装饰 [Table_Date] 发布时间：2025-08-09 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/08/08 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 17.72 12 个月股价区间（元） 10.92~21.42 总市值（百万元） 12,247.74 总股本（百万股） 690 A 股（百万股） 690 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 5 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% -4% 33% 相对收益 -4% -12% 10% [Table_Report] 相关报告 《反内卷+雅江项目，看好下半年水泥价格复苏》 --20250727 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn 证券分析师：庄嘉骏 执业证书编号：S0550524010002 13423998570 zhuangjj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 顺周期钢结构龙头，智能制造潜力释放在即 报告摘要： [Table_Summary] 钢结构龙头，专注高端制造环节。公司成立于 2002 年，2011 年深交所上市，总部位于安徽合肥，自 2016 年起在全国范围内合理布局生产基地，目前在安徽、湖北、重庆、河南多地拥有十大型制造基地，并规模化投入使用近 2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。2024 年实现营收 215.1 亿元，归母净利润 7.7 亿元，截至 2024 年末钢结构年产能达到 520 万吨。 行业机遇：装配式建筑渗透率提升，钢结构总量持续增长。装配式建筑是建筑工业化的综合体现，较传统砖混、钢筋混凝土结构显著升级，应用范围预计持续扩大。十四五规划要求新建建筑中装配式建筑占比 30%以上，2025 年预计装配式建筑新开工 8.74 亿平方米；至 2035 年，预计我国钢结构应用达到中等发达国家水平，年用量 2 亿吨+，占粗钢产量 25%+，钢结构建筑占新建建筑面积比例逐步达到 40%左右，基本实现钢结构建造智能化。 鸿路优势一：成本占优市占领先。鸿路战略聚焦材料制造端，成效突出，自2017 年起订单量快速增长，2019 年首破百亿元，2024 年新签 282 亿元。成本方面，2019 年~2024 年鸿路吨均售价 5438 元，竞争力极强。2024 年，测算鸿路市占已持续提升至 4.7%；而对标海外，美国近半数金属建筑制造商协会会员属于纽柯等三大头部厂商集团，我国钢结构行业集中度还有很大提升空间。 鸿路优势二：前瞻性布局智能制造。劳动力总量角度，预计我国技术工人供给偏紧情况将持续。钢结构是劳动密集型行业，焊接技术工人用工难问题突出。公司自 2014 年起全力推进智能制造过程，其中机器人焊接是提升生产效率的重要手段。近年，鸿路与麦格米特、柏楚电子等达成战略合作，研发或引进了系列先进设备，加快了对钢结构生产工序的智能化改造。截止 2024年底，鸿路生产工人 2.25 万人，占比公司总人数 86.5%；我们测算成熟替代后，智能焊接机器人应用或可压降焊接环节成本约 9 成，为鸿路带来 5%+净利率增益。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们持续看好钢结构行业渗透率提升+公司市占提升，焊接机器人等智能制造应用预计对公司盈利能力与估值均有持续推动作用；预计公司 2025 年~2027 年营收为 222/252/282 亿元，同比+3%/14%/12%，归母净利润为 9.2/11.2/13.3 亿元，同比+19%/22%/19%，对应 PE 为 13/11/9 倍。 风险提示：宏观经济风险，市场竞争风险，公司业绩与估值不及预期等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 23,539 21,514 22,200 25,220 28,240 (+/-)% 18.60% -8.60% 3.19% 13.60% 11.97% 归属母公司净利润 1,179 772 918 1,121 1,334 (+/-)% 1.43% -34.51% 18.91% 22.10% 19.00% 每股收益（元） 1.71 1.12 1.33 1.62 1.93 市盈率 12.71 16.01 13.31 10.90 9.16 市净率 1.63 1.29 1.19 1.11 1.03 净资产收益率(%) 13.52% 8.27% 8.97% 10.20% 11.21% 股息收益率(%) 2.93% 2.03% 2.41% 2.94% 3.50% 总股本 (百万股) 690 690 690 690 690 -40%-20%0%20%40%60%80%2024/8 2024/11 2025/22025/5鸿路钢构沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 鸿路钢构/公司深度 目 录 1. 公司概况：钢结构领军企业，专注高端制造环节 .......................................... 5 2. 行业机遇：装配式建筑渗透率提升，钢结构总量持续增长 ........................ 10 3. 鸿路优势一：成本占优市占领先，反内卷盈利弹性大 ................................ 16 4. 鸿路优势二：前瞻性布局智能制造，盈利与估值潜力可观 ........................ 23 5. 投资建议 ............................................................................................................ 28 6. 风险提示 ............................................................................................................ 29 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 32 [Table_PageTop] 鸿路钢构/公司深度 图表目录 图 1：主要发展历程 .........................................................................................