澜起科技(688008)AI算力需求爆发，全互连芯片龙头成长性凸显

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 澜起科技(688008) 电子 [Table_Date] 发布时间：2025-08-14 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/08/13 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 90.15 12 个月股价区间（元） 48.50~92.96 总市值（百万元） 103,235.39 总股本（百万股） 1,145 A 股（百万股） 1,145 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 27 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 9% 15% 65% 相对收益 5% 8% 40% [Table_Report] 相关报告 《澜起科技（688008）：高性能运力芯片快速上量，一季度业绩创历史新高》 --20250425 《澜起科技（688008）：运力芯片快速起量，Q3业绩创历史新高》 --20241105 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：张禹 执业证书编号：S0550524120002 15221928363 zhangyu2@nesc.cn 研究助理：尚靖 执业证书编号：S0550123100010 15572219237 shangjing@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 AI 算力需求爆发，全互连芯片龙头成长性凸显 报告摘要： [Table_Summary] 全球内存接口芯片龙头，DDR5 加速渗透驱动成长。公司为全球内存接口芯片龙头，受益于 AI 产业趋势，行业需求旺盛。一方面，AI 服务器对内存带宽和容量的需求远超传统服务器，推动 DDR5 渗透率提升；叠加存储原厂逐步退出 DDR4 市场导致的价格倒挂，下游客户加速向DDR5 迁移。另一方面，DDR5 内部存在多子代技术迭代，公司的 DDR5 内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代 RCD 芯片出货占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长。在技术端，公司持续引领标准升级，产品升级带动结构优化，2024 年 DDR5 内存接口芯片出货量首次超过 DDR4。 高性能运力芯片成第二增长曲线，精准卡位 AI 需求爆发。面对 AI 服务器对数据传输效率的迫切需求，公司前瞻布局的高性能运力芯片矩阵在2024 年全面起量。PCIe Retimer 作为解决 AI 服务器中 CPU 与 GPU 高速互联信号损耗的关键器件，公司是国内唯一能量产 PCIe 5.0 Retimer 的供应商，PCIe Retimer 芯片全年出货超百万颗，且 PCIe 6.0 Retimer 已成功送样，技术壁垒持续强化。MRCD/MDB 则面向 AI 推理等高带宽场景，公司作为 MDB 芯片国际标准的牵头制定者，技术领先竞争对手 1-2 代，MRCD/MDB 芯片随 MRDIMM 模组进入规模试用阶段，第二代产品（支持 12800MT/s 速率）已于 2025 年初发布。此外，CKD 芯片作为 DDR5客户端内存关键器件，率先实现行业试用，预计 2025 年随 AIPC 渗透率提升开启规模化放量。 战略布局 CXL 与 PCIe Switch，向全互连芯片平台型公司升级。澜起科技的增长逻辑已从单一内存接口芯片龙头向覆盖 AI 服务器关键数据通路的平台型公司延伸，长期空间广阔。公司积极向 PCIe/CXL 互连领域纵深拓展：2024 年启动 PCIe Switch 芯片研发，凭借在 PCIe Retimer 上积累的自研 SerDes IP 技术和客户基础，公司切入 Switch 领域具备天然优势，有望推动单机价值量和盈利能力的显著提升。与此同时，公司积极布局时钟芯片领域，量产高性能可编程时钟发生器，完善“时钟+互连”产品矩阵。锚定运力赛道多元布局，打开公司成长天花板。 盈利预测与投资评级：我们预计 2025/2026/2027 年归母净利分别为24.95/33.48/42.62 亿元，对应 PE 分别为 41/31/24 倍，随着公司内存接口芯片上量以及 AI 驱动运力芯片放量，公司有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,286 3,639 5,864 7,769 9,923 (+/-)% -37.76% 59.20% 61.16% 32.48% 27.73% 归属母公司净利润 451 1,412 2,495 3,348 4,262 (+/-)% -65.30% 213.10% 76.74% 34.16% 27.31% 每股收益（元） 0.40 1.25 2.18 2.92 3.72 市盈率 146.90 54.32 41.37 30.84 24.22 市净率 6.57 6.82 7.97 6.77 5.68 净资产收益率(%) 4.44% 13.41% 19.27% 21.96% 23.46% 股息收益率(%) 0.33% 0.43% 0.76% 1.02% 1.30% 总股本 (百万股) 1,139 1,145 1,145 1,145 1,145 -20%0%20%40%60%80%2024/8 2024/11 2025/22025/5澜起科技沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 澜起科技/公司深度 目 录 1. 全球互连芯片龙头，AI 算力时代核心卡位者 ................................................ 4 1.1. 发展复盘：从内存接口芯片到运力互连芯片全布局 ........................................................... 4 1.2. 全球内存接口芯片龙头，深度参与 JEDEC 标准制定 ......................................................... 5 1.3. 股权结构：产业资本赋能，全球化团队协同创新 ............................................................... 6 1.4. 子代迭代+DDR5 渗透率提升，业绩持续强劲增长 .............................................................. 6 2. AI 算力引爆内存升级浪潮，DDR5 技术迭代驱动行业变革 .......