恒铭达(002947)公司深度报告：与行业翘楚共舞，AI时代有望开启新一轮腾飞

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 恒铭达(002947) 消费电子/电子 [Table_Date] 发布时间：2025-08-13 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/08/12 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 38.08 12 个月股价区间（元） 27.03~41.01 总市值（百万元） 9,756.45 总股本（百万股） 256 A 股（百万股） 256 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 14 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% 14% 21% 相对收益 4% 7% -3% [Table_Report] 相关报告 《恒铭达（002947）：消费电子和通讯双轮驱动，业绩符合预期》 --20250403 《恒铭达（002947）：公司中报业绩超预期，深度受益 AI 手机换机潮》 --20240717 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 研究助理：李明 执业证书编号：S0550123080039 18516146960 liming3@nesc.com [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 与行业翘楚共舞，AI 时代有望开启新一轮腾飞 --恒铭达公司深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 恒铭达（002947）自 2011 年创立，2019 年登陆深交所主板，持续在精密制造行业深耕，于消费电子、通信、新能源赛道精准布局，以定位之准、策略之效、经营之优，逐步在市场中崭露头角，如今已成功打入苹果和华为等全球顶级客户供应链，与行业翘楚相互成就。 多元布局齐发力，增长引擎动力足。从防护类材料做起，公司深度绑定苹果产业链，2018 年公司成为苹果全球 200 家核心供应商之一，之后切入到 iPhone 精密柔性结构件，通过设备自制和高效管理形成竞争壁垒，随 iPhone 系列迭代不断导入高价值量产品，在苹果产业链持续做大。通过收购华阳通切入通信市场，与头部通信设备商合作深化，其精密金属结构件切入服务器、交换机等领域，受益国内 AI 算力布局加速。同时，新能源业务 2024 年订单放量，惠州基地投产后产能升 3 倍。 精耕细作提效益，盈利能力节节高。恒铭达盈利优势显著，成本控制与经营效率突出。成本控制上，自主研发自动化控制系统等，提升生产自动化水平，减少人工成本，降低单位产品生产成本。经营效率方面，深度参与客户前端研发，快速响应客户需求，缩短产品研发周期，加速产品落地。2024 年凭借这些优势，实现营收 24.86 亿元/yoy+36.74%，实现归母净利润 4.57 亿元/yoy+62.36%。2025 年随惠州基地产能释放，效率进一步提升，公司收入和利润有望再创新高。 产能布局注重效率和安全，方便应对地缘政治风险。恒铭达于昆山、惠州、越南设有生产基地。昆山基地持续升级，夯实消费电子基本盘；惠州智能制造基地主攻通讯和新能源金属结构件，采取“边建设边生产”，2024 年部分产线已运营，2025 年产能释放，预计达产年新增新能源与通信产品 441.2 万件/套。面对地缘政治风险，公司借越南生产基地，灵活调配生产任务，依据局势变化在不同基地间调整生产节奏，有效抵御供应链风险，维持业务稳定。 盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年营收分别为 30.95/38.10/45.96亿元，归母净利润分别为 7.00/8.84/10.71 亿元，对应 PE 分别为 13.94、11.04、9.11 倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新产品研发进度、盈利预测与估值不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,818 2,486 3,095 3,810 4,596 (+/-)% 17.48% 36.74% 24.49% 23.08% 20.64% 归属母公司净利润 281 457 700 884 1,071 (+/-)% 45.50% 62.36% 53.22% 26.26% 21.17% 每股收益（元） 1.23 1.91 2.73 3.45 4.18 市盈率 26.16 17.45 13.94 11.04 9.11 市净率 3.54 2.70 2.64 2.13 1.73 净资产收益率(%) 14.38% 18.03% 18.92% 19.28% 18.94% 股息收益率(%) 1.31% 1.58% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 230 256 256 256 256 -20%-10%0%10%20%30%2024/8 2024/11 2025/22025/5恒铭达沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 恒铭达/公司深度 目 录 1. 聚焦高盈利赛道，以精细化管理破局行业内卷 .............................................. 4 1.1. 从模切龙头到多品类精密制造领军者 ................................................................................... 4 1.2. 果链份额提升与新业务扩张双轮赋能 ................................................................................... 5 1.3. 家族企业注重传承，股权激励激发员工活力 ....................................................................... 6 1.4. 与全球龙头厂商共舞，高良率+高效率打造竞争壁垒 ....................................................... 10 1.5. 募投项目效益显著，长期注重股东回报 ............................................................................. 12 2. 消费电子模切市场蓬勃发展 ............................................................................ 14 3. 数字化转型拉动大规模算力投资 .............................................................