日久光电(003015)深度报告：膜材料小巨人，多点开花促高成长

证券研究报告 | 公司深度 | 光学光电子 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 日久光电(003015) 报告日期：2025 年 08 月 06 日 膜材料小巨人，多点开花促高成长 ——日久光电深度报告 投资要点 ❑ 公司是国内膜材料细分领域龙头，主要产品导电膜、2A/3A 光学膜、OCA 光学胶等，广泛应用于消费电子、商用显示、汽车天幕/汽车显示等领域。其中，调光膜在汽车天幕领域渗透率快速提升，前景广阔，公司 2024 年营收 6695 万元，同比增长 123%；2A/3A 光学膜在车载显示应用放量，积极拓展消费电子、医疗和商显等领域应用，2024 年营收 2945 万元，同比增长 104%；OCA 光学胶目前中高端产品仍以进口为主，公司 2024 年营收 1.58 亿元，同比增长21.3%，正拓展中高端产品以提升盈利能力。综上，公司业务多点开花，预期推动业绩高速增长。 ❑ 调光膜放量增长，前景广阔。全球汽车智能调光玻璃市场正呈现爆发式增长，根据 TrendForce 数据，预计 2025 年市场规模达 48 亿美元，2023-2025 年 CAGR达 34%。调光玻璃主要有 EC、PDLC、SPD 及 LC 四种技术路线，EC 技术市场份额约 54.3%。公司的调光膜是调光玻璃的主要材料之一，已完成 EC、PDLC、SPD 及 LC 四大技术平台建设。2022 年量产以来，得到客户广泛认可，2024 年实现营收 6695 万元，同比增长 123%。同时积极拓展在智能穿戴、建筑等场景应用，部分客户已形成销售，预期未来保持高速增长。 ❑ 2A/3A 光学膜放量增长。3A 光学膜（防反射/防眩光/防指纹三合一功能膜）通过提升显示透光率、对比度及降低环境光反射干扰，广泛应用于车载显示、消费电子、医疗设备、商业显示等领域。2A/3A 光学膜技术门槛非常高，当前以日韩供应商为主。公司经过多年开发积累，已量产高性价比 2A/3A 光学膜产品，2024 年实现营业收入 2945 万元，同比增长 104%。目前以车载显示为主，并在拓展消费电子、医疗、商显等应用，预期未来保持高速增长。 ❑ OCA 光学胶拓展高端应用，提升盈利能力。OCA 光学胶应用于 OLED 和 LCD屏幕模组，可提升显示清晰度与触控灵敏度，在折叠屏产品、车载显示、VR 显示等有良好应用前景。公司 2024 年实现营业收入 1.58 亿元，同比增长 21.3%。目前毛利率较低，通过不断提升产品结构，以期实现毛利率持续改善。 盈利预测与估值。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.4、2.3、3.0 亿元，分别同比增长 112%、58%、32%。对应 PE 分别为 33、21、16 倍。考虑公司业绩高成长性，首次覆盖，予以“买入”评级。 ❑ 风险提示 产品价格下降的风险；供应链采购风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 zhongkaifeng@stocke.com.cn 分析师：宋伟 执业证书号：S1230523110001 songwei@stocke.com.cn 研究助理：杨世祺 yangshiqi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥16.70 总市值(百万元) 4,693.81 总股本(百万股) 281.07 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 583 792 1001 1202 (+/-) (%) 22% 36% 26% 20% 归母净利润 67 143 226 298 (+/-) (%) - 112% 58% 32% 每股收益(元) 0.24 0.51 0.80 1.06 P/E 70 33 21 16 ROE (%) 7% 14% 20% 24% 资料来源：浙商证券研究所 -5%14%34%54%74%93%24/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0625/0725/08日久光电深证成指日久光电(003015)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 我们预计 2025-2027 年，公司营收分别为 7.9、10.0、12.0 亿元，同比增速分别为 36%、26%、20%，3 年复合增速为 27%；归母净利润分别为 1.4、2.3、3.0 亿元，分别同比增长 112%、58%、32%，3 年复合增速为 64%。对应 PE 分别为33、21、16 倍。考虑公司业务多点开花，成长性较好，首次覆盖，予以“买入”评级。 ⚫ 关键假设 1）调光膜、2A/3A 光学膜在汽车、消费电子等领域渗透率持续提升； 2）公司的调光膜、2A/3A 光学膜等顺利扩产放量； ⚫ 我们与市场的观点的差异 市场认为，国内从事膜材料的企业较多，但下游需求和技术特点不容易分析，公司竞争力和成长性不确定； 我们认为，公司聚焦膜材料细分领域产品，所在行业有新兴需求，渗透率有望快速提升。公司在技术、产品方面有核心竞争优势，积极扩产，未来成长性很好。 ⚫ 股价上涨的催化因素 1） 调光膜、2A/3A 光学膜在头部客户的重大新产品中获得应用； 2） 公司的调光膜、2A/3A 光学膜顺利突破大客户； 3） 公司的调光膜、2A/3A 光学膜顺利扩产，业绩高增长； ⚫ 风险提示 产品价格下降的风险；供应链采购风险。 日久光电(003015)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 日久光电：膜材料小巨人 .............................................................................................................. 5 1.1 公司产品介绍 ....................................................................................................................................................... 5 1.2 财务表现：业绩迎拐点 ......................................................................................................................................... 6 1.3 股权结构 ..................................................