中药行业专题报告：药中银行，创新遗珠

药中银行，创新遗珠——中药行业专题报告分析师吴天昊分析师丁健行邮箱wutianhao@stocke.com.cn邮箱dingjianxing@stocke.com.cn电话13262686562电话19921317891证书编号S1230523120004证书编号S1230524050003行业评级：看好2025年8月12日11、核心观点—业绩拐点将现，板块行情将启 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波动少，海外局势影响小。我们预计行业2025Q2收入与利润增速环比2025Q1有明显改善，且2025H2收入与利润增速有望持续提升。2、中药公司创新遗珠3、核心指标跟踪 流感数据趋于平稳，收入增长压力环比减轻 中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解 指数稳步修复，机构持仓仍轻 动态市盈率居2021年以来低位4、投资建议 药中银行：东阿阿胶、云南白药、羚锐制药、济川药业； 高壁垒央国企：同仁堂、片仔癀； 创新遗珠：天士力、康缘药业，关注众生药业、九芝堂。5、风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格风险、研发创新风险2目录C O N T E N T S010203中药公司创新遗珠核心指标跟踪304核心观点投资建议05风险提示01Partone核心观点45 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波动少，海外局势影响小。我们预计行业2025Q2收入与利润增速环比2025Q1有明显改善，且2025H2收入与利润增速有望持续提升。截至2025Q2，申万中药行业机构持仓比例已低至0.37%，动态市盈率仍居2021年以来低位。在基本面与资金面的共同催化下，板块有望迎来资金青睐。推荐标的：（1）药中银行：东阿阿胶、云南白药、羚锐制药、济川药业；（2）高壁垒央国企：同仁堂、片仔癀；（3）创新遗珠：天士力、康缘药业，关注众生药业、九芝堂。02Partone中药公司创新遗珠67资料来源：各公司财报，浙商证券研究所整理公司研发项目适应症研发进展靶点众生药业昂拉地韦片成人单纯性甲型流感获批上市(2025.05)PB2昂拉地韦颗粒2-17岁儿童和青少年单纯性甲型流感III期临床PB2RAY1225注射液2型糖尿病(T2DM)、肥胖/超重III期临床GLP1/GIP双靶点ZSP1601片代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)IIb期临床泛磷酸二酯酶(pan-PDE)RAY0221代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)、2型糖尿病(T2DM)、肥胖/超重INDGLP1/GIP/GCG三靶点九芝堂缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞注射液缺血性脑卒中IIa期临床人骨髓间充质干细胞注射液自身免疫性肺泡蛋白沉积症(aPAP)IIa期临床人骨髓间充质干细胞注射液孤独症谱系障碍(ASD)I期临床康缘药业氟诺哌齐片阿尔茨海默病II期临床AChE喹诺利辛片良性前列腺增生（BPH）II期临床α1A-ARSIPI-2011片室性心律失常II期临床Na⁺, Ca²⁺, K⁺ 离子通道WXSH0493片高尿酸血症II期临床URAT1注射用AAPB脑卒中I期临床多靶点协同KYHY2302乳膏银屑病I期临床PDE4KYHY2303片血液肿瘤I期临床SHP2KYS2301凝胶特应性皮炎INDCCR8ZX1305注射液视神经损伤IIa期临床(rhNGF)重组人神经生长因子ZX1305E滴眼液神经营养性角膜炎I期临床(rhNGF)重组人神经生长因子ZX2021注射液Ⅱ型糖尿病；超重或肥胖II期临床GLP-1/GIP/GCG三靶点ZX2010注射液Ⅱ型糖尿病；超重或肥胖II期临床GLP1R/GIPR双靶点KYS202002A注射液多发性骨髓瘤I期临床CD38KYS202003A注射液晚期实体瘤INDKYS202004A注射液银屑病I期临床TNF-α/IL-17A双靶点天士力注射用重组人尿激酶原(普佑克)急性缺血性脑卒中NDA纤溶酶原B1962注射液晚期恶性实体瘤II期临床PD-L1/VEGF双靶点培重组人成纤维细胞生长因子21注射液NASH，II型糖尿病I期临床FGF21STRO-002注射液晚期恶性实体瘤I期临床FRα人脐带间充质干细胞注射液慢性心衰I期临床多靶点协同以岭药业苯胺洛芬注射液术后疼痛NDACOXXY0206片复发或难治性急性髓系白血病III期临床FLT3，SYKXY03-EA片缺血性脑卒中IIb期临床多靶点协同G201胶囊辅助生殖I期临床GnRHR步长制药注射用依派促红素α慢性肾功能衰竭或肿瘤化疗引起的贫血NDAEPOBC001联合紫杉醇二线治疗胃或胃食管结合部腺癌；联合TAS-102三线治疗结直肠癌；联合普特利单抗及化疗治疗一线胃癌；联合信迪利单抗及化疗治疗一线胃癌III期临床VEGFR2振东制药阴道用乳杆菌二联活菌胶囊细菌性阴道炎III期临床公司研发项目适应症研发进展靶点华森制药注射用盐酸ORIC-1940继发性噬血细胞性组织淋巴细胞增多症(sHLH)I期临床RIPK1济川药业征祥ZX-7101A流感NDAPA抑制剂天境101(伊坦生长激素)儿童生长激素缺乏NDAGHR恒翼PDE4银屑病、特异性皮炎NDAPDE4恒翼肠梗阻肠梗阻III期临床蛋白酶抑制剂佐力药业凌意LY-M001I&III型戈谢病II期临床GBA1（β-葡糖脑苷脂酶）凌意LY-N001遗传相关帕金森症（GBA-PD）INDGBA1（β-葡糖脑苷脂酶）凌意LY-M003威尔逊病（肝豆状核变性）I期临床ATP7B基因珍宝岛ZBD1006肝癌等多种肿瘤I期临床EGFR（表皮生长因子受体）ZY-ZXM012消化道及代谢II期临床ZBD1042中重度流感I期临床神经氨酸酶特瑞思TRS005弥漫性大B细胞淋巴瘤II期临床CD20桂林三金BC006单抗注射液晚期实体瘤包括腱鞘巨细胞瘤；特发性肺纤维化I期临床CSF-1RBC007抗体注射液CLDN18.2表达的晚期实体瘤I期临床CD47，CLDN-18.2BC008抗体注射液CLDN18.2阳性晚期实体瘤I期临床CLDN18.2片仔癀PZH2113弥漫性大B细胞淋巴瘤为主的复发性/难治性非霍奇金淋巴瘤I期临床PZH2108慢性疼痛(癌性痛)II期临床PZH2111肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤I期临床FGFR2，FGFR3PZH2107纤维肌痛I期临床TRPA1云南白药INR101诊断核药PET/CT显像诊断可疑前列腺癌II期临床PSMAINR102治疗核药转移性去势抵抗前列腺癌II期临床PSMA华润三九CR999C1905L1抗肿瘤I期临床CR999C2016L1H3K27M突变型胶质瘤I期临床昆药集团KYAH01-2016-079实体瘤I期临床KYAH01-2018-111非酒精性脂肪肝获批临床白云山BYS10片RET基因融合突变实体瘤I期临床RETHG030片NTRK融合突变和 ROS1融合突变阳性实体瘤Ib期临床TRK/ROS1红日药业KB脓毒症IIb期临床LPS和CpGDNA艾姆地芬片抗肿瘤药I期临床PDL1康恩贝EVT-401片中重度活动性类风湿关节炎I期临床P2X7ST香雪TAEST16001 注射液软组织肉瘤II期临床TAEST1