港股量化系列研究之一：南向资金在港股行业轮动中的应用

敬请阅读末页之重要声明南向资金在港股行业轮动中的应用——港股量化系列研究之一相关研究：1. 《北向资金视角下的ETF轮动》2022.03.302. 《基于北向资金与主力资金的行业ETF轮动》2022.06.28分析师：李正威证书编号：S0500522090001Tel：(8621) 50295307Email：lizw @xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：本篇报告为湘财金融工程研究中的港股量化系列研究的首篇报告，主要聚焦于南向资金视角下的港股行业轮动。港股特征由于港股主要为金融企业及以及步入业绩稳定期的互联网企业，能保障较高的分红，使得港股股息率常年高于 A 股。港股中股息率较高的行业为汽车、纺织服饰等可选消费行业以及房地产与煤炭行业；与 A 股相比，股息率明显较高的港股行业为汽车与房地产行业。南向资金自 2014 年以来，南向资金整体呈现净流入状态，且近两年流入趋势有所加速。根据 Wind 数据，港股通标的股数量占比近年来维持在大概 21%的水平，虽然港股通标的股数量占比不高，但其市值占比持续稳定在 80%以上，截至 2025 年 7 月底，港股通标的股市值占比为 85.32%。港股通整体涵盖港股的大市值股票，对于整体港股具有一定的代表性。根据 Wind 数据，南向资金每日成交额占港股每日成交额比重从最初的 5%左右上升到最近的 35%左右，南向资金对于港股的代表性整体呈上升趋势。南向资金在港股行业轮动中的应用整体来看南向资金对于港股行业轮动表现出一定的有效性，南向资金月度净买入额在 2017 年 5 月至 2025 年 7 月的 Rank IC 大部分时候均为正。在基于南向资金的港股行业轮动策略下，经行业市值处理后的南向资金相较于原始南向资金净买入额，策略收益与最大回撤有所改善，但月度胜率有所下降；经过三年分位处理后，行业市值调整后的策略效果有明显提升，策略年化收益为 7.99%，相对于基准的年化超额收益率为 2.33%，最大回撤为 4 个行业轮动策略中最低的一个，同时夏普比率与信息比率为 4 个行业轮动策略中最高的一个。投资建议按照行业市值调整南向资金近期的行业偏好，建议在 8 月对港股医疗保健业、工业与金融业进行关注；而按照行业市值调整南向资金近三年分位的行业偏好，建议 8 月对港股金融业、医疗保健业与综合进行关注；综合来看，在 8 月建议关注港股金融业与医疗保健业。风险提示文中对于港股与南向资金的相关统计基于 Wind 数据，数据源变动可能会使得统计结果有所变化；模型基于历史数据进行测算，未来可能存在模型失效的风险；市场环境极端变动会使模型有失效的风险。证券研究报告2025 年 8 月 14 日湘财证券研究所金融工程研究量化研究1金融工程研究敬请阅读末页之重要声明正文目录1 港股特征.........................................................................................................................................................................22 南向资金.........................................................................................................................................................................33 南向资金在港股行业轮动中的应用............................................................................................................................ 73.1 南向资金有效性测试......................................................................................................................................... 83.2 基于南向资金的港股行业轮动......................................................................................................................... 94 投资建议.......................................................................................................................................................................115 风险提示.......................................................................................................................................................................11图表目录图 1港股主板与创业板数量构成........................................................................................................................ 2图 2港股与 A 股主要规模指数股息率 TTM 对比.............................................................................................3图 3港股与 A 股各行业股息率对比（申万行业）........................................................................................... 3图 4港股与 A 股各行业股息率对比（Wind 行业）......................................................................................... 3图 5南向资金累计净流入额................................................................................................................................ 4图 6港股通标的股数量及占比.....................