环保行业深度跟踪：科研仪器国产化加速，聚焦运营资产股息提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 科研仪器国产化加速，聚焦运营资产股息提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：聚光科技、盈峰环境、海螺创业、创业环保、瀚蓝环境、永兴股份等 ⚫ 央行发文支持仪器仪表等装备，重视科研仪器国产化龙头。2025 年 8月 5 日，央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，引导银行为【仪器仪表】等制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期融资。加大对【首台(套)重大技术装备】 、首批次新材料、首版次软件和专精特新中小企业、高新技术企业、独角兽企业、重点产业链供应链企业新产品推广应用的支持力度。在科研仪器领域，国产企业近年研发、生产能力持续提升，部分品类齐全，具备高端化研发能力的企业有望在此浪潮中脱颖而出，建议关注【聚光科技】【钢研纳克】【皖仪科技】【莱伯泰科】【海能技术】等。 ⚫ 多地上调自来水价格，期待公用事业价格机制理顺。7 月 1 日以来我们看到东莞、黄山等地区发布了水价调整方案。价格机制逐步理顺，重视固废水务运营资产价值。（1）对于固废企业而言，政府在持续推进生活垃圾处理收费方式改革，另一方面企业可提出垃圾处理费调价申请），叠加企业自身降本增效、拓展供热及资源化业务等，在国补退坡的大背景下，行业盈利及回款的稳定性可得到很好的保障。建议关注【瀚蓝环境】【绿色动力环保】【三峰环境】【光大环境】【海螺创业等】。（2）对于水务企业，供水价格的调整影响则更为直接，根据外发报告《公用事业价格机制系列（一）：价格机制亟待理顺，重视环保运营资产重估》中测算，主流水务公司所在区域的现行阶梯水价为基础，假 设 若 提 价 25%， 则 对于 公 司归 母净 利润 弹 性有 望 达到10%~30%。建议关注【创业环保/天津创业环保股份】【首创环保】等。 ⚫ 分红提升逻辑兑现，2022 年后“存量时代”股息投资策略愈发有效。伴随着环保行业二十余年的扩张周期步入尾声，固废、水务及大气等行业已逐步迈入成熟阶段，资本开支收缩下分红比例呈现明显提高趋势，其中特别是固废行业资本开始收缩速度较快，2024 年众多固废公司兑现分红提升逻辑：2019 年至 2024 年，41 家典型高分红样本股平均分红比率由 34.3%提升至 48.5%、股息率由 2.56%提升至 3.76%。其中固废板块 12 家公司中 10 家实现分红绝对金额提高，其中 2 家同比+100%，板块平均分红比例达 42%（同比+10.6pct）。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:政策再次强调化债，公用事业价格加速理顺 2025-08-03 环保行业深度跟踪:中报业绩正在兑现，期待化债政策加码 2025-07-27 环保行业深度跟踪:环保资产 RWA探索，运营数字化价值将重估 2025-07-20 [Table_Contacts] -10%0%10%20%30%40%08/2410/2412/2403/2505/2508/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 26.97 2025/07/21 买入 31.10 2.39 2.71 11.28 9.95 3.87 3.35 13.30 13.80 三峰环境 601827.SH CNY 8.73 2025/04/06 买入 9.90 0.76 0.81 11.49 10.78 5.55 5.17 10.60 10.50 洪城环境 600461.SH CNY 9.28 2025/04/14 买入 12.72 0.98 1.03 9.47 9.01 3.81 3.64 12.50 12.30 旺能环境 002034.SZ CNY 17.35 2025/04/18 买入 19.34 1.61 1.74 10.78 9.97 4.38 4.24 9.80 10.00 光大环境 00257.HK HKD 4.27 2025/04/02 买入 3.99 0.57 0.59 7.49 7.21 9.33 8.90 7.00 6.90 军信股份 301109.SZ CNY 14.15 2025/06/23 买入 19.32 0.97 1.05 14.59 13.48 6.81 6.38 9.80 10.30 海螺创业 00586.HK HKD 9.69 2025/03/30 买入 11.23 1.27 1.42 7.63 6.82 4.03 3.76 4.64 5.01 粤海投资 00270.HK HKD 7.11 2025/04/08 买入 9.89 0.66 0.70 10.78 10.22 4.25 3.21 11.21 11.23 聚光科技 300203.SZ CNY 20.27 2025/05/01 买入 27.48 0.69 0.88 29.38 23.03 13.18 11.43 9.30 10.90 永兴股份 60103