公用环保行业周报：7月我国发电增速加快，全球气价回落

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2025 年 08 月 18 日 7 月我国发电增速加快 全球气价回落 看好 ——申万公用环保周报(25/08/11~25/08/15) - 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 电力：7 月火电、光伏为发电增量主力。国家统计局披露 7 月电力生产数据，7 月单月发电量 9267 亿千瓦时，同比增长 3.1%，增速较 6 月提升 1.4 个百分点。分品种看，7 月水力发电 1513 亿千瓦时，同比下降 9.8%；火力发电 6020 亿千瓦时，同比增长 4.3%；核能发电 430 亿千瓦时，同比增长 8.3%；风力发电 744 亿千瓦时，同比增长 5.5%；光伏发电 559 亿千瓦时，同比增长 28.7%。总体而言，相较 6 月发电数据，7月份规上工业电力生产略有加快，规上工业火电、光伏、风电增速扩大，核电增速下降，水电降幅进一步扩大。 ⚫ 天然气：全球天然气供需走宽价格回落，关注俄乌局势发展对气价的边际影响。截至 8月 15 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.98/mmBtu，周度环比跌幅 1.75%；荷兰TTF 现货价格为€30.60/MWh，周度环比跌幅 2.64%。英国 NBP 现货价格 75.10 pence/therm，周度跌幅 2.78%。东北亚 LNG 现货价格为$11.65/mmBtu，周度跌幅2.10%。LNG 全国出厂价 4172 元/吨，周度环比跌幅 1.14%。近来美国天然气产量维持历史最高水平，尽管气温较高拉动气电需求，但美国上周天然气补库显著高于上年平均，美国气价整体维持低位震荡局面。欧洲热浪逐渐消退，气电需求减弱欧洲气价再度回落。受当前库存较高，需求较弱叠加绑定油价的中长期 LNG 长协成本优势更显著等因素，短期东北亚 LNG 现货采买需求较弱，东北亚 LNG 现货价格回落。目前影响欧亚气价的因素除基本面外，市场还密切关注美俄元首会晤的影响，如美对俄能源领域制裁放松，全球 LNG 供给有望进一步释放并带动气价进一步回落。 ⚫ 环保：农林生物质 CCER 方法学征求稿出台，农林生物质项目收益有望明显增加。8 月15 日，生态环境部发布《温室气体自愿减排项目方法学 纯农林生物质并网发电、热电联产》征求意见稿。农林生物质发电、热电联产兼具提供绿色电力、热力，处理农林业剩余物和充当调峰电源等多重功能，是替代传统化石能源的有效手段。此前农林生物质项目整体盈利受煤价及国补影响，行业经营困难，本次农林生物质 CCER 出台将直接带动农林生物质项目收益明显改善，建议关注长青集团及光大绿色环保。 ⚫ 投资分析意见：1）电力：水电：大水电具有梯级联调的增发效益，发电稳定增长，降息利好财务费用下降，推荐国投电力、川投能源、长江电力。绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，风电利用小时数高且出力曲线与负荷曲线更匹配，盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：2022-2024 年分别核准新增 10、10、11 台机组，2025 年已核准 10 台机组延续高速核准节奏，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用还有下降空间，推荐华电国际、建投能源。电源装备：雅下工程开工，推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气。气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力 A。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，油价回落 LNG 供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；SAF 持续量价齐升，建议关注 SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO 原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）热电联产+高股息：物产环能；可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能。 ⚫ 风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1. 电力：7 月火电、光伏为发电增量主力 ......................... 4 2．燃气：供需宽松全球气价回落 关注地缘政治变化影响 . 6 3．一周行情回顾 ............................................................ 10 4．公司及行业动态 ..........................................................11 5．重点公司估值表 ......................................................... 14 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2025 年 7 月各发电类型占全社会电力生产比重 ......................................... 4 图 2：2025 年 7 月全国各发电类型增长贡献率 .................................................... 4 图 3：2025 年 1-7 月各发电类型占全社会电力生产比重 ...................................... 5 图 4：2025 年 1-7 月全国各发电类型增长贡献率 ................................................ 5 图 5： NYMEX HH 天然气期货价格与 HH 天然气现价（单位：美元/百万英热） 6 图 6：美国活跃天然气钻机数（单位：个） .......