图说全球月报-7月全球PMI：美国减速拖累制造业PMI重回荣枯线下，服务业扩张

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 7 月全球 PMI：美国减速拖累制造业PMI 重回荣枯线下，服务业扩张 华泰研究 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 胡李鹏，PhD 研究员 SAC No. S0570525010001 SFC No. BWA860 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 赵文瑄* 联系人 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 8 月 09 日│中国内地 图说全球月报 图说全球 PMI | 2025 年 7 月 本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第二十五期。7 月全球制造业 PMI 再次回落至荣枯线以下，美国、日本、韩国均显著下行；此外，新订单、新出口订单以及库存分项均下降，显示全球“抢出口”告一段落后，制造业周期的修复短期将放缓。7 月全球服务业 PMI 高位上行，尤其是发达国家的服务业景气度进一步抬升，推动全球综合 PMI 改善。 7 月全球 PMI 走势概述：全球制造业下降 0.7pp 至 49.7，再度跌入荣枯线下方，抢出口消退或一定程度拖累制造业周期修复；服务业 PMI 大幅上行，推动全球综合 PMI 仍上行 0.7pp 至 52.4。制造业 PMI：全球制造业 PMI 跌至荣枯线下方；发达国家普遍下滑，但欧洲和新兴市场 ex 中国上行；从绝对水平看，印度>东盟>美国 Markit=欧元区>日本>英国>中国台湾地区。服务业 PMI：全球服务业 PMI 整体上升 1.6pp 至 53.4，主要受新兴市场和美国拉动。订单：全球制造业新订单和新出口订单均回落，也佐证抢出口可能阶段性结束。库存：全球整体原材料库存和产成品库存均下降，但欧元区和亚洲原料库存与产成品库存均上升，拉美产品库存回升。价格分项：制造业价格回落，服务业则小幅上升。具体看： 1. 全球制造业与服务业 PMI 出现分化，前者回落至荣枯线以下 ▪ 7 月全球制造业 PMI 下降 0.7pp 至 49.7，美日均回落，但欧洲和新兴市场 ex 中国有所改善。发达国家下降 1.3pp 至 49.2：美国 Markit 超预期下行 3.1pp 至 49.8，ISM 则下行至 48，显示关税对美国制造业的冲击开始显现；欧元区 PMI 小幅上行 0.3pp 至 49.8，其中，德、法均小幅上行，意大利和西班牙进一步走高；英国则延续低位回升；日本亦下行 1.2pp 至 48.9，降至荣枯线以下。新兴市场经济体小幅下滑至50.1，新兴市场 ex 中国上升 0.8pp 至 51.2；其他主要国家与地区中，韩国制造业 PMI 下降至 48，中国台湾下降 1pp 至 46.2，印度、越南和印尼分别上升 0.7pp、3.5pp 和 2.3pp。 ▪ 7月全球服务业 PMI上升 1.6pp至 53.4。发达国家上升 2pp：美国 Markit服务业 PMI 上行 2.8pp；欧元区上行 0.5pp 至 51，其中，西班牙、德国及意大利明显回升，分别环比上升 3.2pp、0.9pp、0.2pp 至 55.1、50.6、52.3，英国下降 1pp 至 51.8；日本回升 1.9pp 至 53.6。新兴市场经济体总体上升 1.2pp，印度高位上行 0.1pp 至 60.5，巴西和俄罗斯分别下行 3pp、0.6pp 至 46.3、48.6。 2. 7 月订单：全球制造业新订单和新出口订单均有所回落 全球制造业新订单指数回落 0.5pp 至 49.8，其中，发达国家回落 1.5pp，新兴市场国家上行 0.4pp。全球制造业新出口订单回落 1.0pp 至 49.2，其中，发达国家回落 1.1pp 至 47.9，新兴市场回落 1pp 至 48.5。制造业新订单回落也佐证“抢出口”消退，全球制造业未来或进一步走弱。 3. 7 月库存：原材料库存和产成品库存均下行 全球制造业原材料库存下行 0.5pp 至 49.4，产成品库存下行 0.5pp 至 48.8。 4. 7 月价格走势：制造业价格回落，服务业价格上行 全球制造业 PMI 原材料价格回落 0.1pp 至 54.6，出厂价格回落 0.2pp 至 52.3；服务业 PMI 原材料价格回升上行 pp 至 57.6，出厂价格回升 0.9pp 至 54.7。 风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、全球制造业和服务业 PMI 一览 ....................................................................................................................... 4 二、美国 PMI 及分项 ............................................................................................................................................ 9 三、欧元区 PMI 及分项 ....................................................................................................................................... 11 四、中国 PMI 及分项 .......................................................................................................................................... 13 五、亚洲（除中国外）PMI 及分项 ...............................................................