保险行业周报：平安接连举牌保险股释放什么信号？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 08 月 16 日 保险行业周报（20250811-20250815） 推荐 （维持） 平安接连举牌保险股释放什么信号？ ❑ 本周行情复盘：保险指数上涨 3.28%，跑赢大盘 0.9pct。保险个股普遍上涨，阳光+11.87%，太平+10.21%，财险+9.76%，太保+7.59%，众安+6.37%，新华+5.69%，人保+4%，国寿+3.8%，平安+2.15%，友邦+1.83%。10 年期国债收益率 1.75%，较上周末+6bps。 ❑ 本周动态： （1）财中社：①据香港交易所披露，中国平安于 8 月 11 日买入中国太保 174万股 H 股股票，本次买入后，中国平安持有中国太保 H 股比例达到 5.04%，触发举牌。②港交所披露易信息显示，8 月 11 日，民生保险通过场内交易增持 100 万股浙商银行 H 股股份，增持完成后，民生保险合计持有浙商银行 H股 2.96 亿股，占该行 H 股股本的 5%，触发举牌。 （2）人民财讯：据港交所，中国平安系资金于 8 月 12 日买入中国人寿 950 万股 H 股股票，本次买入后，中国平安系资金持有中国人寿 H 股比例达到 5.04%，触发举牌。 （3）21 世纪经济报道：近日，记者从太平资产了解到，中国太平旗下子公司太平资产获国家金融监督管理总局批复，同意其投资设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司。 （4）金融监管总局：①披露 2025Q2 保险公司资金运用情况表，截至 2025Q2，险资资金运用余额达到 36.23 万亿。②披露 2025Q2 保险公司偿付能力情况，截 至 2025Q2 ， 保 险 公 司 综 合 / 核 心 偿 付 能 力 充 足 率 平 均 对 应 分 别 为204.5%/147.8%，核心偿付能力充足率略上行 1.3pct。 ❑ 举牌事件点评： 平安举牌中国太保 H、中国人寿 H，时隔六年再现保险互买举牌，提振市场对于保险板块的乐观情绪，同时上证指数周内突破 3700，投资端逻辑下亦利好保险股，本周保险板块普涨。 从举牌角度看，2025 年举牌达 26 起（同一举牌方与举牌标的不重复计数），显著多于去年（14 次）。从行业分布来看，主要集中于银行（7 次）、公用事业（5 次），红利偏好显著。其中举牌银行股以平安为领头羊，分别举牌招行、邮储银行、农行，2024 年底亦曾举牌工行。 此次平安举牌从银行转向投保险股，预计一方面与银行板块阶段性调整相关，另一方面或体现保险价值挖掘。从资产方来看，截至 2024 年底，基于有效业务价值计算的打平收益率，中国太保存量综合负债成本仅 2.21%，中国人寿约2.44%（具体测算参考此前外发报告《负债成本盘点：利差风险收敛或持续驱动估值回升》）。同时，太保 2024 年底净投资收益率 3.8%，处于行业相对领先水平，预计坚定的股息策略有效缓解了债券利息下滑的压力。资负两端综合来看，面对利率中枢下行的潜在利差损压力，太保具备一定的经营韧性；国寿负债展业稳慎，负债成本压力较小。此外，从分红政策来看，太保挂钩营运利润进行分红，剔除投资波动利于稳定分红预期，长期来看股息率或具有一定吸引力。 ❑ 投资建议：当前内资险企 pev 普遍小于 1x，主要原因来自利差损，本质是利率下行带来的预期投资回报水平下降。以当前市值倒算隐含投资收益率（具体测算参考《负债成本盘点：利差风险收敛或持续驱动估值回升》），普遍低于净投资收益率水平，利差损担忧或过度反映在估值中。首推负债成本低、估值具备性价比的中国太保，H 股更具股息率优势；推荐负债端展业稳健、H 股折价率最高的中国人寿 H。 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.85x、新华 0.81x、平安 0.77x、太保 0.68x。 H 股：平安 0.69x、新华 0.59x、太保 0.58x、阳光 0.49x、国寿 0.46x、太平 0.3x、友邦 1.4x、保诚 0.79x。 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 6 0.00 总市值(亿元) 32,643.28 2.93 流通市值(亿元) 22,488.09 2.52 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.4% 19.4% 53.1% 相对表现 0.8% 12.7% 27.4% 相关研究报告 《保险行业周报（20250804-20250808）：2024 年分红落地，当前哪只保险股更契合“高股息”标签？》 2025-08-10 《保险行业周报（20250728-20250801）：国债等利息恢复征收增值税，预计对险资配债行为影响有限》 2025-08-03 《保险行业月报（2025 年 1-6 月）：25H1 产、寿险均稳健增长，预定利率拟下调或持续催化短期销售》 2025-07-28 -5%14%34%54%24/0824/1025/0125/0325/0625/082024-08-15~2025-08-15保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 财险标的 PB 估值：财险 1.46x、人保 A1.36x、人保 H0.98x、众安 1.42x、中国再保险 0.64x。 我们的推荐顺序是：中国太保 H、中国人寿 H、中国平安 H，建议关注：中国人保 H、中国财险。 ❑ 风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 中国太保 39.70 4.87 4.99 5.10 8.15 7.96 7.79 1.16 推荐 中国平安 59.80 7.56 8.14 9.08 7.91 7.34 6.59 1.17 强推 中国人寿 42.32 3.09 3.19 3.25 13.68 13.29 13.02 2.34 推荐 新华保险 67.20 6.39 6.93 7.60 10.51 9.70 8.84 2.40 推荐 中国人保 8.59 1.05 1.12 1.25 8.20 7.67 6.90 1.33 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 8 月 15 日收盘价 保险行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非