2025年中报点评：Q2业绩同比增长，延续高分红政策

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 Q2 业绩同比增长，延续高分红政策 ——双汇发展(000895)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-08-13) 收盘价(元) 25.18 一年内最高/最低(元) 27.96/22.41 沪深 300 指数 4,176.58 市净率(倍) 4.19 流通市值(亿元) 872.29 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 6.02 每股经营现金流(元) 0.84 毛利率(%) 17.28 净资产收益率_摊薄(%) 11.15 资产负债率(%) 44.74 总股本/流通股(万股) 346,466.12/346,421.22 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《双汇发展(000895)季报点评：Q4 业绩表现亮眼，延续高分红政策》 2025-04-01 《双汇发展(000895)季报点评：生鲜品业绩承压，Q3 净利同环比双增》 2024-10-30 《双汇发展(000895)中报点评：肉制品需求承压，延续高分红政策》 2024-08-16 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 08 月 14 日 投资要点： ⚫ 公司 Q2 业绩同比由降转增，延续高分红政策。根据公司公告，2025年上半年实现总营收 284.14 亿元，同比+2.97%；归母净利润 23.23亿元，同比+1.17%；扣非后归母净利润 22.15 亿元，同比-0.71%；经营性现金流量净额为 29.14 亿元，同比-18.54%。其中，2025Q2公司营收为 142.08 亿元，同比+6.31%；归母净利润 11.86 亿元，同比+15.74%，同比增速由降转增。本次公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 6.50 元(含税)，共计分红 22.52 亿元，分红率 97%。 ⚫ 包装肉制品：2025Q2 营收、净利双增，新渠道占比提升。2025年上半年，公司包装肉制品业务销售收入为 112.07 亿元，同比-9.42%；实现营业利润 29.77 亿元，同比-10.44%，经营利润率为26.56%，同比-0.3pcts；全年吨利约 4647 元/吨，同比-1.53%。其中，2025Q2 包装肉制品板块收入 56.23 亿元，同比+0.77%；营业利润 15 亿元，同比+4.38%；经营利润率 26.68%，同比+0.93pcts。受到上年同期高基数影响，2025 年上半年公司肉制品吨利小幅下降；但是，上半年公司肉制品在新兴渠道销量情况良好，销量同比增长 21%、销量占比达 17.6%，其中休闲零食渠道和电商渠道在新兴渠道中的销量占比较大且增幅明显。随着公司各项市场专业化措施落地，推动二季度肉制品营收、净利实现双增长。 ⚫ 生鲜猪产品：销量明显增长，经营利润下降。2025 年上半年，公司生鲜猪产品实现营收 137.69 亿元，同比+3.33%；实现营业利润1.79 亿元，同比-28.97%，经营利润率 1.30%，同比-0.59pcts；销量为 68.86 万吨，同比+11.17%。其中，2025Q2 生鲜猪产品收入67.67 亿元，同比+0.6%；营业利润约 0.6 亿元，同比-61.72%；经营利润率 0.89%，同比-1.44pcts。2025 年上半年，公司通过加大基础客户开发、增加网络网点、积极开展挖潜增效、加强产销对接协同，实现规模明显增长。但是，由于猪肉价格低迷影响，库存及减值变化较同期差异较大，导致生鲜猪产品经营利润同比下降。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到公司肉制品业务的潜在消费空间和养殖板块盈利水平的改善，预计 2025/2026/2027 年可实现归母净利润分别为 52.37/53.96/56.16 亿元，EPS 分别为 1.51/1.56/1.62元，当前股价对应 PE 分别为 16.66/16.17/15.53 倍。根据可比上市公司市盈率情况，未来公司估值仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争-5%-1%4%9%14%18%23%28%2024.082024.122025.042025.08双汇发展沪深300 食品 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 加剧、食品安全事件等。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 60,097 59,715 59,675 62,779 66,075 增长比率（%） -4.20 -0.64 -0.07 5.20 5.25 净利润（百万元） 5,053 4,989 5,237 5,396 5,616 增长比率（%） -10.11 -1.26 4.96 3.05 4.08 每股收益(元) 1.46 1.44 1.51 1.56 1.62 市盈率(倍) 17.27 17.49 16.66 16.17 15.53 资料来源：中原证券研究所，聚源 食品 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 000895.SZ 双汇发展 25.18 873.44 1.51 1.57 1.64 16.71 16.00 15.36 002840.SZ 华统股份 10.72 84.93 0.38 0.55 1.06 27.97 19.44 10.15 002726.SZ 龙大美食 5.54 58.27 0.10 0.16 0.21 58.32 35.74 25.78 600073.SH 光明肉业 7.74 71.45 0.41 0.54 0.61 18.77 14.40 12.77 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2025 年 8 月 13 日） 图 1：2015-2025 年公司单季度营收及同比增速 图 2：2015-2025 年公司单季度归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 食品 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总