2025年中报业绩点评报告：业绩保持高速增长，分红比例提升助力公司高质量发展

请认真阅读文后免责条款银行报告日期：2025 年 08 月 11 日业绩保持高速增长 分红比例提升助力公司高质量发展——常熟银行（601128.SH）2025 年中报业绩点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势市场数据2025 年 08 月 11 日当前价格（元）7.9152 周价格区间（元）6.02-8.07总市值（百万元）26,233.50流通市值（百万元）26,233.50总股本（万股）331,649.78流通股（万股）331,649.78近一月换手（%）33.00分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxiaot@hlzq.com相关阅读事件：8 月 8 日，常熟银行(601128.SH)发布 2025 年半年度报告，报告期内实现营业收入 60.62 亿元，同比增幅 10.10%。实现归属于上市公司股东的净利润 19.69 亿元，同比增幅 13.51%。拟每 10 股派发现金股利人民币 1.50 元（含税）。观点：业绩增长韧性显著。营收与利润：上半年营收 60.62 亿元（YoY10.10%），归母净利润 19.69 亿元（YoY13.51%），年化 ROE13.34%（同比 0.06pct）。非息收入大幅增长：非息收入同比+57.26%至 14.22 亿元，其中手续费及佣金净收入 1.42 亿元（YoY637.77%），主因自营理财、代理保险等中收增长及费用管控，投资收益 12.01 亿元（YoY30.94%），受益于债券交易浮盈兑现。净利息收入趋稳：利息净收入 46.40 亿元（YoY0.83%），息差压力受负债成本优化改善。规模稳健扩张，小微战略深化。资产规模突破 4000 亿元，总资产 4012.27 亿元（较年初+9.45%），存款 3107.77 亿元（较年初+8.46%），贷款 2514.71 亿元（较年初+4.40%）。信贷结构有所分化，稳步进行区域与数字化转型。对公贷款：增量集中于建筑业、批零制造业。零售贷款：占比 54.18%，个人经营贷余额 944.59 亿元（占比 37.56%），信保类贷款占比54.61%（较年初+1.04pct），"做小做散"战略深化。村镇银行贡献提升：省外村镇银行总资产 639.10 亿元，不良率 1.05%，拨备覆盖率 336.28%。科技赋能：医保资金全流程自动化覆盖 832家医疗机构；"一码通扫"便民工程覆盖农贸商超；数字人民币场景加速落地。资产质量整体稳健，零售不良小幅波动。不良率维持行业低位：不良率 0.76%，拨备覆盖率 489.53%，风险抵补能力领先。对公质量改善：企业贷款不良率 0.56%（较年初-9bp），制造业、建筑业不良率分别降至 0.81%、0.38%。零售风险结构性承压：个人经营贷不良率 1.13%（较年初+18bp），省外分支机构小微客群风险波动。中期分红提升，转债转股在即。公司公告 2025 年中期每股派息 0.15 元，分红总额 4.97 亿元，分红率 25.27%（较 2024 年证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2提升 5.5pct）。若全年保持该分红比例，测算 2025 年股息率有望达 4%以上，居上市银行前列。可转债强赎预期：60 亿元可转债若强赎成功将支撑信贷扩张。盈利预测及投资评级：常熟银行 2025 年上半年营收、净利润同比增长维持双十增速，资产规模首破 4000 亿元，净息差降幅收窄，中期分红比例提升，资产质量稳定，小微模式护城河稳固。在优质资产质量以及稳定业绩增速的背景下，常熟银行提升分红比例，有助于提升公司估值，强化公司市值管理能力。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 42.38/47.06/53.38亿元，同比增速 11.13%/11.04%/13.44%，PB 为 0.83/0.72/0.63倍，首次覆盖，给予“增持”评级。我们选取宁波银行/杭州银行/沪农商行作为可比公司，可比公司 2025 年/2026 年/2027年平均 PB 估值为 0.77 /0.69/0.62 倍，鉴于常熟银行城农商行龙头地位以及优异的资产质量、风险抵补能力以及分红提升的预期，我们认为常熟银行估值有进一步提升的空间。风险提示：小微客户需求疲软风险；零售信贷需求恢复不及预期风险，拖累息差与资产质量；区域竞争加剧导致村镇银行整合效果不及预期风险；省外业务管控难度提升风险；资本补充压力风险。点评报告请认真阅读文后免责条款3盈利预测简表预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（亿元）98.70109.09121.80136.49153.55增长率12.05%10.53%11.65%12.06%12.50%归母净利润（亿元）32.8238.1342.3847.0653.38增长率19.60%16.20%11.13%11.04%13.44%ROE14.06%14.48%14.41%13.88%13.74%每股收益/EPS（摊薄/元）1.201.261.281.421.61市盈率（P/E）6.616.256.195.574.91市净率（P/B）0.860.830.830.720.63数据来源：iFinD，华龙证券研究所可比公司估值表股票名称代码最新价,元2025/8/11净资产,亿元市净率 PB2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E宁波银行002142.SZ28.282331.512298.442527.642809.790.800.810.740.66杭州银行600926.SH16.241360.481394.411595.371814.020.870.840.740.65沪农商行601825.SH9.051238.361327.741444.741589.650.700.660.600.55平均值0.790.770.690.62常熟银行601128.SH7.91306.69339.19391.88447.810.830.830.720.63数据来源：iFinD 一致预期（未来三年预测值），华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款4表：公司财务预测表利润表（亿元）收入增速（%）会计年度202320242025E2026E2027E会计年度202320242025E2026E2027E净利息收入85.0191.4295.3499.24101.12归母净利润增速19.60%16.20%11.13%11.04%13.44%手续费及佣金0.320.832.373.224.34拨备前利润增速15.07%10.59%14.33%10.28%12.88%其他收入13.3716.8424.0934.0448.10税前利润增速20.30%19.73%8.11%11.88%13.81%营业收入98.70109.09121.80136.49153.55营业收入增速12.05%10.53%11.65%12.06%12.50%营业税及附加0.530.650.670.760.87净利息收入增速11.69%7.54%4.28%4.09%1.89%业务管理费36.3939.9443.2349