食品饮料行业观点更新报告：茅台发布《市场化运营方案》，大众品关注细分板块龙头

请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2026 年 01 月 21 日茅台发布《市场化运营方案》，大众品关注细分板块龙头——食品饮料行业观点更新报告华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com相关阅读《低位蓄能，向新破局—食品饮料行业2026 年度投资策略报告》2025.12.28《白酒筑底，关注餐饮链复苏—食品饮料行业周报》2025.12.02《底部修复，关注成长性较好的子板块龙头—食品饮料行业周报》2025.11.25摘要：2026 年 1 月 1 日-1 月 20 日，申万食品饮料指数涨跌幅为+0.85%，在申万一级行业中排名第 27 位，跑输上证指数（+3.65%）2.80pct，子行业中 SW 熟食（+21.52%）、SW 预加工食品（+9.68%）、SW零食（+7.46%）涨幅居前，乳品（-2.06%）跌幅居前。2025 年12 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.8%，环比上涨 0.2%。2026年1月9日和1月16日连续两次国常会均聚焦扩内需促消费政策，再次说明消费对于经济的重要意义。1 月 16 日的国常会指出，要深入实施提振消费专项行动，要加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景竞相涌现，增加优质服务供给等。我们认为当前整体市场需求疲软背景下，食饮板块基本面压力仍存，但是板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场预期，后续伴随更多促消费的政策落地，板块有望迎来估值修复，建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头，我们维持行业“推荐”评级。白酒：1 月 13 日，贵州茅台发布公告，披露了《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》。核心在于构建一个以消费者需求为中心的全新运营体系。该方案首先重塑了产品结构，回归“金字塔”型分层策略，以飞天 53%vol 500ml 为“塔基”强化大众消费与收藏基础，以精品和生肖酒为“塔腰”巩固中端市场，并以陈年和文化系列为“塔尖”维护高端价值。其次，在运营模式上，从传统的“自售+经销”拓展为“自售、经销、代售、寄售”四维协同的体系，旨在更灵活地触达并转化不同渠道的消费需求。渠道布局上，整合批发、线下零售、线上零售、餐饮和私域“五大渠道”，通过线上线下融合提升效率与服务。最后，价格机制上确立了以市场为导向的动态调整体系，自营渠道执行随行就市的零售价，并以此为基础科学制定渠道利润，确保各环节利益协同与市场价格的总体稳定。我们认为白酒行业仍处于深度调整期，中长期来看，行业的发展与宏观经济环境、商务消费活跃度和政策影响相关性较大，茅台的批价是重要的观测指标，估值的修复预计先于基本面的修复，建议关注一是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、金徽酒。大众品：安井食品发布投资者活动记录表，公司计划以新品牌“安斋”切入规模近 2 万亿美元的清真食品市场，采取“中质中价”策略，依托现有生产基地低风险拓展国内西北、华北及东南亚市场。2025 年新品表现符合预期，火锅料全家福、虾滑、肉多多烤证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款肠等产品在多个价格带和渠道验证了策略有效性。公司强调经销商渠道基本盘稳固，并通过提供高毛利新品、星级终端建设等方式赋能经销商，与商超、新零售等新兴渠道协同发展。在股东回报方面，未来将保持分红政策的稳定性。产品定价将动态调整，近期已适度回收部分产品促销政策。千味央厨在郑州举行投资者交流活动，2026 年公司将深耕大客户、经销商、电商、海外及零售五大渠道，通过提升研发能力、优化渠道结构、加强成本与费用管控实现提质增效。海外市场方面，公司计划在马来西亚投资约 8000 万元人民币建设生产基地，目前正在推进相关审批程序，未来将结合当地饮食习惯，延续 B 端与 C 端并重的业务模式。公司指出，在“反内卷”政策引导下，行业价格竞争趋于理性，竞争重点回归产品创新与品质保障。大众品建议关注具备成长确定性的细分子行业龙头安井食品、千味央厨、盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料、百润股份、海天味业。风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2026/01/20EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E600519.SH贵州茅台1,373.5568.6474.3880.8688.3922.2018.4716.9915.54增持600809.SH山西汾酒170.9910.049.9710.5811.5418.3617.1416.1614.82未评级605499.SH东鹏饮料257.386.408.5110.8813.2738.8530.2423.6619.40买入000568.SZ泸州老窖116.269.188.198.539.2613.6814.1913.6212.55未评级000596.SZ古井贡酒132.5510.449.019.6210.7716.6014.7213.7912.30未评级002847.SZ盐津铺子73.822.362.973.624.3326.6924.8820.4017.06未评级000858.SZ五粮液104.918.216.947.147.6117.0715.1214.6813.78未评级603288.SH海天味业36.881.141.261.401.5740.2329.2726.3423.49增持002956.SZ西麦食品29.570.600.791.041.2927.9437.3828.4722.88未评级002568.SZ百润股份22.160.690.690.800.9240.8731.9527.7824.17未评级603345.SH安井食品90.515.084.294.785.2816.0921.3719.1617.35未评级600887.SH伊利股份27.181.331.771.932.0822.7315.3514.1213.11未评级001215.SZ千味央厨44.380.870.800.971.1336.3955.1745.5339.13未评级数据来源：iFinD，华龙证券研究所（贵州茅台、东鹏饮料、海天味业盈利预测来源于华龙证券研究所，其他数据来源于 iFinD）。行业研究报告请认真阅读文后免责条款内容目录1 市场行情...................................................................................................................................................12 主要价格波动.....................................................................................................................