公司事件点评报告：客流回落营收承压，业务优化盈利改善

2025 年 08 月 14 日 客流回落营收承压，业务优化盈利改善 —峨眉山 A（000888.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-13 当前股价（元） 13.76 总市值（亿元） 73 总股本（百万股） 527 流通股本（百万股） 527 52 周价格范围（元） 11.08-15.7 日均成交额（百万元） 265.26 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 2025 年 8 月 6 日，峨眉山发布 2025 年半年度业绩公告。2025H1 总营收 4.57 亿元（同减 10%），归母净利润 1.21 亿元（同减 8%），扣非净利润 1.19 亿元（同减 10%）；其中2025Q2 总营收 2.31 亿元（同减 9%），归母净利润 0.62 亿元（同增 7%），扣非净利润 0.62 亿元（同增 7%），营收下滑主要系进山客流同比有所回落所致。 投资要点 ▌客流回落营收承压，降本增效利润提升 2025H1/2025Q2公 司 毛 利 率 分 别 同 比 -2pct/+1pct至48.07%/49.20%，上半年客流下滑使刚性成本压力显化，二季度亏损演艺项目停演推升毛利率；2025H1 销售费用率同比持平，管理费用率同增 1pct 至 14.92%，净利率同增 1pct 至24.30%，公司动态优化资源分配，降本增效实现盈利改善。 ▌ 演艺项目停运调整，金顶索道扩建完成在即 公司 2025H1 游山门票/客运索道/宾馆酒店服务业收入分别同减 10%/8%/12%至 1.22/1.85/0.83 亿元，核心业务收入下滑主要系上半年进山客流同比下滑，公司已主动暂停亏损演艺项目《只有峨眉山》，金顶索道项目预计 2025 年底达到预定可使用状态，项目改造升级后，景区游客承载力进一步增强；2025H1 茶业、数智旅游、演艺等业务收入同减 15%至0.67 亿元，主要系受市场环境及消费结构变化影响。 ▌ 盈利预测 公司持续推进景区调改，二季度盈利能力有所改善，随着交通优化以及金顶索道改造落地，景区游客承载量将逐步扩展，同时公司积极发展茶业、旅行社等新兴项目，未来业绩有望进一步增长。根据 2025 年半年报，我们预计 2025-2027年 EPS 分别为 0.50/0.56/0.61 元，当前股价对应 PE 分别为27/25/23 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险、新项目建设不及预期。 -10010203040(%)峨眉山A沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,013 1,021 1,077 1,146 增长率（%） -3.0% 0.8% 5.4% 6.5% 归母净利润（百万元） 235 265 295 323 增长率（%） 3.1% 13.0% 11.3% 9.3% 摊薄每股收益（元） 0.45 0.50 0.56 0.61 ROE（%） 9.7% 10.5% 11.1% 11.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,512 1,702 1,923 2,181 应收款 52 53 56 60 存货 40 38 40 41 其他流动资产 8 11 10 10 流动资产合计 1,612 1,804 2,029 2,291 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,286 1,260 1,207 1,146 在建工程 99 53 31 17 无形资产 208 187 166 147 长期股权投资 5 5 5 5 其他非流动资产 55 55 55 55 非流动资产合计 1,654 1,560 1,465 1,371 资产总计 3,266 3,364 3,494 3,662 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 65 66 66 67 其他流动负债 177 177 177 177 流动负债合计 284 284 287 290 非流动负债: 长期借款 492 492 492 492 其他非流动负债 59 59 59 59 非流动负债合计 551 551 551 551 负债合计 835 835 838 841 所有者权益 股本 527 527 527 527 股东权益 2,431 2,529 2,657 2,821 负债和所有者权益 3,266 3,364 3,494 3,662 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 162 204 246 293 少数股东权益 -73 -61 -49 -29 折旧摊销 131 106 103 97 公允价值变动 -8 -6 -4 -2 营运资金变动 147 -2 -1 -1 经营活动现金净流量 359 241 295 358 投资活动现金净流量 -99 73 74 75 筹资活动现金净流量 -70 -106 -118 -129 现金流量净额 189 208 251 305 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,013 1,021 1,077 1,146 营业成本 502 509 522 541 营业税金及附加 11 11 12 13 销售费用 49 49 51 53 管理费用 143 142 147 155 财务费用 13 -28 -34 -41 研发费用 2 2 2 2 费用合计 206 165 166 168 资产减值损失 -74 -50 -35 -20 公允价值变动 -8 -6 -4 -2 投资收益 -3 -3 -2 -1 营业利润 218 283 341 407 加:营业外收入 0 1 1 1 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 217 283 342 407 所得税费用 55 79 96 114 净利润 162 204 246 293 少数股东损益 -73 -61 -49 -29 归母净利润 235 265 295 323 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 -3.0% 0.8% 5.4% 6.5% 归母净利润增长率 3.1% 13.0% 11.3% 9.3% 盈利能力 毛利率 50.5% 50.2% 51.5% 52.8% 四项费用/营收 20.4% 16.2% 15.4% 14.7% 净利率 15.9% 20.0% 22.8% 25.6% ROE 9.7% 10.5% 11.1% 11.4% 偿债能力 资产负