电子-计算机行业海外科技跟踪系列(十五)：25Q2亚马逊业绩超指引，积极资本开支彰显AI高景气

2025年08月14日电子&计算机海外科技跟踪系列（十五）行业报告行业动态跟踪报告证券研究报告25Q2亚马逊业绩超指引，积极资本开支彰显AI高景气强于大市 ( 维持 )【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*海外科技跟踪系列（九）：亚马逊4Q23营业利润加速释放，1Q24业绩指引积极*强于大市20240304闫磊投资咨询资格编号S1060517070006YANLEI511@pingan.com.cn徐勇投资咨询资格编号S1060519090004XUYONG318@pingan.com.cn郭冠君投资咨询资格编号S1060524050003GUOGUANJUN625@pingan.com.cn杨钟投资咨询资格编号S1060525080001yangzhong035@pingan.com.cn行情走势图相关研究报告证券分析师事项：近日，亚马逊发布了截至2025年6月30日的25Q2财报，公司单季度营收达1677.02亿美元，同比+13.33%，环比+7.73%；营业利润达191.71亿美元，同比+30.66%，环比+4.16%；净利润达181.64亿美元，同比+34.7%，环比+6.1%。单季营收和营业利润均高于此前一季度指引上限。平安观点：经营情况整体向好，二季度业绩超预期。根据亚马逊25Q2财报，公司二季度业绩稳健向好，实现营收1677.02亿美元，同比+13.33%，环比+7.73%，超此前一季度指引上限（1640亿美元），实现营业利润191.71亿美元，同比+30.66%，环比+4.16%，超此前一季度指引上限（175亿美元）。利润率方面，25Q2亚马逊毛利率达51.81%，同比+1.67pcts ， 环 比 +1.26pcts 。 净 利 率 方 面 ， 二 季 度 公 司 净 利 率 达10.83%，同比+1.72pcts，环比-0.17pcts，对应单季净利润181.64亿美元，同比+34.7%，环比+6.1%，单季同比增速超过营收。展望25Q3，公 司 预 计 营 收 将 落 在 1740-1795 亿 美 元 之 间 ， 取 中 值 计 算 ， 同 比+11.2%，环比+5.4%，预计营业利润将落在155-205亿美元之间，取中值计算，同比+3.4%，环比-6.1%。零售业务整体表现稳健，AWS利润率相对承压。分地区部门来看，25Q2公司北美分部营收达1001亿美元，同比+11%，营业利润达75亿美元，同比+48%；国际分部营收达368亿元，同比+16%，营业利润达15亿美元，同比+448%；AWS分部营收达309亿美元，同比+17%，营业利润达102亿美元，同比+9%。其中，国际分部实现强劲增长，一方面，得益于英国、德国和日本等为代表的已建立业务合作的非美国家地区的利润率正不断接近美国水平，另一方面，公司也正在积极拓展新兴国家地区，新兴国家地区包裹数量增加和运输成本的下降也共同支撑公司国际业务的增长。分业务来看，25Q2公司线上商店/实体商店/第三方销 售 服 务 / 广 告 服 务 / 零 售 订 阅 服 务 /AWS 网 络 服 务 业 务 分 别 达615/56/403/157/122/309 亿 美 元 ， 对 应 同 比 增 速 分 别 达+11%/+7%/+11%/+23%/+12%/+17%。公司零售业务整体表现良好，全球付费商品件数同比+12%，主要得益于定价优势、更高的库存可用率，其中，广告业务凭借强劲的客流量实现明显增长。而AWS方面，季度营收实现较好增长，但是营业利润率相对承压，主要受股权激励费用以及汇率波动等所影响。持续加码AI投入，资本支出延续高增态势。25H1公司资本支出合计达556亿美元，同比+83%，其中，25Q2达314亿美元，同比+91%，环比+30%，公司表示，二季度的资本开支很大程度上代表了公司下半年的季请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容电子&计算机行业动态跟踪报告度资本开支率。而AWS业务继续成为公司资本开支增长的重要驱动力，公司将持续加大对于AI服务以及ASIC的投入，同时积极推进支持北美和国际部门业务的科技基础设施支出，另外，公司还将继续投入履约和运输网络以提高快递运送效率，并通过投资当日送达设施以及机器人和自动化技术来降低服务成本。投资建议：亚马逊单季超指引的业绩表现以及积极的资本开支均体现出当前AI高景气的延续性。我们认为，在当前全球AI大模型领域竞争依然白热化背景下，国产开源模型、国产AI大模型应用的国际竞争力正在持续提升。我国国产大模型的持续迭代升级以及大模型应用的普及，将带来对AI算力在训练端及推理端的持续旺盛需求，从而拉动我国AI算力市场持续高景气。我们坚定看好我国AI产业的未来发展，建议关注AI主题的投资机会。标的方面，1）AI算法和应用：强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技，推荐道通科技、金山办公、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份，建议关注鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联。2）AI算力：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服，建议关注寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息。风险提示：1）国产AI算力芯片发展不及预期。2）大模型产品的应用落地低于预期。3）国产大模型算法发展可能不及预期。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容电子&计算机海外科技跟踪系列（十五）一、 25Q2业绩超指引，利润同比增速超营收经营情况整体向好，二季度业绩超预期。根据亚马逊25Q2财报，公司二季度业绩稳健向好，实现营收1677.02亿美元，同比+13.33%，环比+7.73%，超此前一季度指引上限（1640亿美元），实现营业利润191.71亿美元，同比+30.66%，环比+4.16%，超此前一季度指引上限（175亿美元）。利润率稳定向上，季度利润增速超营收。利润率方面，25Q2亚马逊毛利率达51.81%，同比+1.67pcts，环比+1.26pcts。净利率方面，二季度公司净利率达10.83%，同比+1.72pcts，环比-0.17pcts，对应单季净利润181.64亿美元，同比+34.7%，环比+6.1%，单季同比增速超过营收。展望25Q3，公司预计营收将落在1740-1795亿美元之间，取中值计算，同比+11.2%，环比+5.4%，预计营业利润将落在155-205亿美元之间，取中值计算，同比+3.4%，环比-6.1%。二、 零售业务表现稳健，AWS利润率相对承压分地区部门来看，25Q2公司北美分部营收达1001亿美元，同比+11%，营业利润达75亿美元，同比+48%；国际分部营收达368亿元，同比+16%，营业利润达15亿美元，同比+448%；AWS分部营收达309亿美元，同比+17%，营业利润达102亿美元，同比+9%。其中，国际分部实现强劲增长，一方面，得益于英国、德国和日本等为代表的已建立业务合作的非美国家地区的利润率正不断接近美国水平，另一方面，公司也正在积极拓展新兴国家地区，新兴国家地区包裹