流动性跟踪：隔夜利率重回1.3%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 隔夜利率重回 1.3% [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：资金面平稳跨月 7 月 28 日-8 月 1 日，央行一如既往呵护资金面，跨月资金维持平稳。跨月前夕，央行逆回购连续大额净投放，资金面逆势转松，隔夜利率回落至 OMO 利率以下，7 天资金价格同样走低。跨月当日，资金面依然维持均衡，隔夜资金价格虽有抬升，但幅度弱于季节性，R001 单日上行 20bp 至 1.56%；7 天资金利率 R007 则继续下行 3bp 至 1.58%。进入 8 月，资金面转松，隔夜利率迅速回落至 OMO 利率以下，7 天资金利率也下行至 1.40%水平。 跨月资金该紧未紧的背后，一方面是央行持续投放资金。前期央行通过买断式逆回购、MLF 超额续作 3000 亿元的中长期资金。跨月期间，央行累计净投放 1.32万亿元的短期逆回购资金，叠加月末财政支出支撑，或已基本满足跨月资金需求。 另一方面，市场宽货币预期较为稳固。7 月政治局会议定调“货币政策要保持流动性充裕”。其后 8 月 1 日，在央行 2025 年下半年工作会议中进一步明确要继续实施好适度宽松的货币政策，市场或不再担忧资金利率出现类似 1-3 月的收紧。 此外，月末再现票据 0 利率，同时大行也在加码收票，或指向信贷投放偏弱。 ►展望：月初首周资金面大概率宽松 往后看，月初（8 月 4-8 日）在 7 月末财政支出的支撑下，资金面或将季节性转松。值得注意的是，下周随着跨月大额投放的逆回购到期，将形成 1.6 万亿元+的资金缺口。同时，政府债净缴款规模也有所抬升，8 月 4-8 日，政府债净缴款为3390 亿元，前一周为 2876 亿元。不过，考虑到当前宽松的货币政策基调，预计央行可能会适度加大续作力度平滑到期压力，月初首周资金面大概率宽松，隔夜利率或将维持[OMO-10bp，OMO]区间，7 天资金利率或分布在逆回购利率附近。 ►公开市场：8 月 4-8 日，逆回购到期 1.6 万亿+ 7 月 28 日-8 月 1 日，央行合计净投放 69 亿元，其中逆回购投放 16632 亿元，到期 16563 亿元。8 月 4-8 日，逆回购到期 16632 亿元。 ►票据市场：月末票据利率接近 0%，7 月信贷或较弱 截至 7 月 31 日，1M 票据利率较上周（7 月 28 日）环比下行 82bp，收至0.20%，3M 和 6M 分别下行 70bp、32bp 至 0.40%、0.40%。在此期间，大行净买入411 亿元，7 月累计净买入5928 亿元（2024 年7 月同期累计净买入1241 亿元）。 ►政府债：8 月 4-8 日，净缴款升至 3390 亿元 8 月 4-8 日，政府债净缴款升至 3390 亿元，前一周为 2876 亿元。主要由于国债净缴款量的大幅增加，环比增 3253 亿元至 3053 亿元。不过地方债净缴款则大幅降低，由前一周的 3076 亿元降至 338 亿元。 ►同业存单：利率触顶后重回下行 本周存单加权发行利率为 1.63%，较前一周上行 2bp。周内来看，跨月后存单利率自发性回落，8 月 1 日 1 年期存单发行利率环比下行 4bp 至 1.69%。 往后看，存单到期压力有所提升。下周（8 月 4-8 日）存单到期 5838 亿元，较前一周的4035 亿元有所提升（今年以来存单单周到期规模中枢为6004 亿元）。 风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系人：刘谊 邮箱：liuyi8@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2025 年 08 月 02 日 正文目录 1. 资金面平稳跨月 ........................................................................................................................................... 3 2. 超储更新 ..................................................................................................................................................... 6 3. 公开市场：8 月 4-8 日，逆回购到期 1.6万亿+................................................................................................ 6 4. 票据市场：月末票据利率接近 0%，7 月信贷或较弱........................................................................................ 7 5.政府债：8 月 4-8 日，净缴款升至 3390 亿元 ................................................................................................... 9 6.同业存单：利率触顶后重回下行 ....................................................................................................................10 7.风险提示 .....................................................................................................................................................14 图表目录 图 1：资金利率周度均值环比变化（bp）.......................................................................................................... 3 图 2：7 月末，1 个月期限票据再现 0 利率 ........................................................................................................ 4 图 3：银行体系资金融出力度回升（%） ................................................