隆盛科技(300680)EGR老牌供应商混动再成长，马达铁芯、机器人布局加速正当时(机器人系列深度报告之三十)

上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 汽车 2025 年 08 月 01 日 隆盛科技 (300680) ——EGR 老牌供应商混动再成长，马达铁芯、机器人布局加速正当时（机器人系列深度报告之三十） 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： ⚫ EGR 核心供应商，业务多元拓展成长赛道多且长。隆盛科技成立于 2004 年，现已形成“EGR系统、新能源电驱动铁芯板块、精密零件板块”三大业务板块，同时布局航空航天、人形机器人等潜力业务板块。EGR 系统作为公司起家业务发展稳定，2024 年实现业务收入 7.30亿元，2018 年收购微研精工开展精密零部件业务，进而成功转型切入新能源赛道实现迅猛增长，2023 年公司前瞻性地布局航空航天精密制造板块、人形机器人板块等潜力业务板块，加速拓展第三成长曲线，依托其客户有望打开新的成长空间。 ⚫ EGR 产品市场地位稳固，产品覆盖柴油商用车及混动乘用车等。废气再循环系统是商用车、新能源混动车发动机核心零部件，能降低氮氧化物排放、提升发动机热效率。公司专注发动机尾气再循环系统 20 余年，是轻型柴油机领域 EGR 头部企业，EGR 营收与市占率随渗透率稳步提升。商用车需求稳定，排放标准趋严带动 EGR 需求提升；而乘用车 PHEV需标配 EGR，PHEV 趋势带动增量明确。公司覆盖比亚迪、吉利、奇瑞等多个国内主流头部客户，同时受益于行业 beta 及客户 alpha。 ⚫ 横向转型拓展新能源马达铁芯，高端工艺与头部客户创造加速新引擎。马达铁芯作为新能源直接增量零部件，预计 2025 年市场规模近 100 亿元。公司 2018 年收购微研精密至今已经在制造工艺、产能投入、客户绑定等方面形成较强的竞争优势：①精密冲压工艺延伸，叠加黑田模具设备技术的多维赋能；②432 万套产能将在 2025 年全面落地；③切入多家头部客户（联电、特斯拉、赛力斯、比亚迪等）。此外，公司通过产业链纵向延伸拓展半总成业务，配套价值量有望从 500-800 元提升至 1500-2000 元，打开成长天花板。 ⚫ 前瞻性布局人形机器人、航空航天板块，深度发挥协同效应打开远期成长空间。公司凭借原有汽车零部件、总成控制器的制造背景，系统搭建人形机器人自身应用场景（新能源汽车驱动电机零部件智能产线），发掘核心零部件未来机会（高价值量灵巧手产品、谐波减速器）。通过自研第二代灵巧手，外延并购整合蔚瀚智能，已构建“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”链条生态技术体系。公司 2018 年收购微研中佳，航空航天资质齐全，精密零部件加工业务衍生出显著的协同效应。公司国家版块供应经验丰富，同时绑定商业航天领域第一家独角兽企业银河航天，有望随产业腾飞实现快速发展。 ⚫ 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2025-2027 年归母净利润 2.96/3.67/4.37 亿元，同比增速 32.1%/24.0%/19.0%，对应当前（2025/7/31）PE 为 28x/22x/19x。公司三条成长曲线布局明确，进展顺利：EGR 老牌业务，轻柴基本盘稳定，PHEV 带来新增量；新能源马达铁芯经过前期布局，正式进入收获期，后续半总成的拓展将进一步打开天花板；内生外延前瞻布局人形机器人、航空航天板块，有望复用公司的客户资源、技术能力，打开估值空间。参考可比公司估值，给予其 2025 年 38 倍 PE，对应目标市值 111 亿元，相较于当前有 36%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期 市场数据： 2025 年 07 月 31 日 收盘价（元） 36.03 一年内最高/最低（元） 49.50/15.25 市净率 4.2 股息率%（分红/股价） 0.56 流通 A 股市值（百万元） 6,335 上证指数/深证成指 3,573.21/11,009.77 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2025 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 8.45 资产负债率% 50.26 总股本/流通 A 股（百万） 228/176 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 2,397 606 3,015 3,749 4,300 同比增长率（%） 31.2 7.1 25.8 24.3 14.7 归母净利润（百万元） 224 59 296 367 437 同比增长率（%） 52.8 11.4 32.1 24.0 19.0 每股收益（元/股） 0.98 0.25 1.30 1.61 1.92 毛利率（%） 18.0 18.1 18.3 18.4 18.5 ROE（%） . . . . . 市盈率 37 28 22 19 注： “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 07-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-31-100%0%100%200%(收益率)隆盛科技沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共32页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 预 计 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 2.96/3.67/4.37 亿 元 ， 同 比 增 速32.1%/24.0%/19.0%，对应当前（2025/7/31）PE 为 28x/22x/19x。公司三条成长曲线布局明确，进展顺利：EGR 老牌业务，轻柴基本盘稳定，PHEV 带来新增量；新能源马达铁芯经过前期布局，正式进入收获期，后续半总成的拓展将进一步打开天花板；内生外延前瞻布局人形机器人、航空航天板块，有望复用公司的客户资源、技术能力，打开估值空间。参考可比公司估值，给予其 2025 年 38 倍 PE，对应目标市值 111 亿元，相较于当前有 36%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 关键假设点 EGR 及天然气喷射系统：商用车及非道路基本盘稳固；乘用车方面，我们认为 phev渗透率提升为行业趋势，公司将随下游比亚迪、奇瑞、吉利等头部客户销量提升而持续放量，预计 2025-2027 年收入为 9.9/11.9/13.1 亿元，毛利率维持在 21%。 新能源：马达铁芯顺应新能源叠加双电机趋势，市场持续扩容；同时半总成业务的拓展，配套价值量有望提升至 1500-2000 元，25 年将开始爬坡。预计 2025-2027 年收入为 12