计算机行业：AI商业化闭环渐显

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 AI 商业化闭环渐显 核心观点： 微软/亚马逊/谷歌/Meta 四大北美云厂商财报多超市场预期 ，资本开支维持高位，持续加大服务器、数据中心和网络基 础设施等 AI 基建支持。同时，各厂商多预计 2026 年资本开支持续 ，有望促进 AI 基础设施产业链景气度持续向上。A 股市场保持 高景气度，有望推动互金板块业绩持续向好。1）利好有数据、 有客 户、有场景的软件企业，AI 产品有望带动公司 ARPU 提升和 项目单价上升；2）模型私有化需求增加，利好一体机、超融 合和 B 端服务外包企业；3）市场成交量持续维持高位，互联网金融 标的有望受益。 行情回顾： 本周，计算机（申万）指数下跌 0.20%，跑赢沪深 300 指数 1.55pp。 投资组合： 本期建议：海天瑞声、恒生电子、万兴科技、海光信息、国能日新、彩讯股份、博思软件、鼎捷数智。 上期回顾：上期建议组合为——海天瑞声、恒生电子、万兴科 技、海光信息、国能日新、彩讯股份、博思软件、鼎捷数，同 权重下上期组合涨幅为+5.03%，同期计算机（申万）指数涨幅为-0.20%，组合超额收益+5.24%。 持续关注标的见报告正文部分 风险提示 宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、 国际环境变化影响。 维持 强于大市 应瑛 yingying@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100010 SFC 编号:BWB917 张敏 zhangminjsjz@csc.com.cn SAC 编号:S1440525070012 发布日期： 2025 年 08 月 03 日 市场表现 相关研究报告 25.07.29 【中信建投计算机】:联通服务器集采招投标启动，建议关注信创板块投资机会 25.07.27 【中信建投计算机】:周报 25 年第28 期：国产模型加速迭代，大厂布局 AI IDE 赛道 25.07.24 【中信建投 TMT 及海外研究】:AI新纪元：砥砺开疆?智火燎原 25.07.20 【中信建投计算机】:周报 25 年第27 期：Kimi K2 实现开源模型新SOTA，AI 产业持续向前 25.07.16 【中信建投计算机】:一文读懂香港虚拟资产监管体系 -6%14%34%54%74%94%2024/8/52024/9/52024/10/52024/11/52024/12/52025/1/52025/2/52025/3/52025/4/52025/5/52025/6/52025/7/5计算机上证指数计算机 计 算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、行情回顾 .............................................................................. 1 二、本周周观点 ............................................................................ 2 三、投资组合 .............................................................................. 5 四、产业要闻 .............................................................................. 5 五、重要公告 .............................................................................. 5 六、风险提示 .............................................................................. 8 1 计 算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 一、行情回顾 本期，计算机板块跑赢大盘。7 月 28 日-8 月 1 日，计算机（申万）指数下跌 0.20%，跑赢沪深 300 指数1.55pp。在申万一级行业中排第 7 位。二级子行业（申万）中，计算机设备下跌 0.98%，IT 服务下跌 0.75% ，软件开发上涨 0.68%。 图表 1：申万一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，中信建投 个股方面，涨幅前五个股依次为：淳中科技(32.16%)、卓易信息(26.91%)、当虹科技(24.30%)、鼎 捷 数智(20.94%)、万兴科技(20.16%)、；跌幅前五个股依次为：达华智能(-18.38%)、凯旺科技(-8.07%)、石基信息(-7.83% )、德生科技(-7.77%)、中科金财(-7.66%)。 图表 2：计算机行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 图表 3：计算机行业（申万）个股周跌幅前十名（%） 资料来源：iFinD，中信建投 资料来源：iFinD，中信建投 -0.20 -6-5-4-3-2-101234医药生物通信传媒电子社会服务国防军工计算机综合机械设备银行基础化工轻工制造公用事业家用电器环保纺织服饰食品饮料商贸零售钢铁建筑材料汽车非银金融建筑装饰电力设备石油石化农林牧渔交通运输美容护理房地产有色金属煤炭13.43 13.58 13.72 14.19 14.29 20.16 20.94 24.30 26.91 32.16 02040博汇科技慧辰股份ST迪威迅慧翰股份数字认证万兴科技鼎捷数智当虹科技卓易信息淳中科技(18.38)(8.07)(7.83)(7.77)(7.66)(7.60)(7.50)(7.27)(7.19)(7.01)-20-15-10-50达华智能凯旺科技石基信息德生科技中科金财直真科技延华智能天阳科技大位科技恒为科技 2 计 算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 二、本周周观点 海外大厂 Capex 持续增长，AI 浪潮继续向上。2025 年第二季度，北美云四大厂商（微软、亚马逊、谷歌、Meta）资本开支同比增长 69%，环比提高 23%，仍呈现上行趋势： 微软：2025 财年第四季度（2025 自然年第二季度），微软实现营收 764.4 亿美元，同比增长 18%，超过分析师 738.9 亿美元的平均预期；录得 272.3 亿美元净利润，同比增长 24%。其中，智能云业务收入 298.8 亿美元，同比增长 26%，超过市场预期 290.9 亿美元；Azure 云业务收入增速达 39%，大超指引上限，反映 AI 算力需求爆发式增长下微软云计算产品栈直接受益。同时，微软预计第四财季营收将达到 747-758 亿美元；预计Azure 云业务的增长率达到 37%。 FY25Q4，微软资本支出为 170.8 亿美元（不含融资租