医药行业周报：本周申万医药生物指数下跌0.7％，关注医保商保双目录发布

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 医药生物 2025 年 12 月 08 日 本 周 申 万 医 药 生 物 指 数 下 跌0.7%，关注医保商保双目录发布 看好 —— 医药行业周报（2025/12/01-2025/12/05） 相关研究 《本周申万医药生物指数上涨 2.7%，关注医保与创新药动态——医药行业周报（2025/11/24-2025/11/28）》 2025/11/30 《本周申万医药生物指数下跌 6.9%，关注个股创新研发亮点——医药行业周报（2025/11/17-2025/11/21）》 2025/11/23 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 陈田甜 A0230524080013 chentt@swsresearch.com 联系人 陈田甜 A0230524080013 chentt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 市场表现：本周申万医药生物指数下跌 0.7%，同期上证指数上涨 0.4%，万得全 A（除金融石油石化）上涨 0.7%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第21 。 各 三 级 板 块 涨 跌 幅 为 ： 原 料 药 （ -2.5% ） 、 化 学 制 剂 （ -0.9% ） 、 中 药（+0.0%）、血液制品（-0.7%）、疫苗（-1.6%）、其他生物制品（-1.3%）、医疗设备（-0.9%）、医疗耗材（-0.9%）、体外诊断（-1.0%）、医药流通（+6.5%）、线下药店（+1.8%）、医疗研发外包（-1.3%）、医院（-1.1%）。当前医药板块整体估值 29.3 倍，在 31 个申万一级行业(2021)中排名第 10。 ⚫ 新版基本医保药品目录及首个《商业健康保险创新药品目录》发布。12 月 7 日，2025年国家医保药品目录及首版商保创新药目录在广州发布。2025 年国家医保药品目录成功新增 114 种药品，有 50 种是一类创新药，总体成功率 88%，较 2024 年的 76%明显提高。19 种药品纳入首版商保创新药目录。此次调整后，肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等重点领域的保障水平得到明显提升。新版药品目录自 2026 年 1 月1 日起正式执行。 ⚫ 中国药品价格登记系统发布，美国 FDA 药品评审中心高层变动。12 月 2 日，中国药品价格登记系统正式上线，企业可自主申报登记创新药价格，且登记范围逐步扩展至有价格登记意愿的其他药品。该系统独立于各省采购平台，赋予创新药“医保价”与“市场价”双重身份，助力创新药全球化定价。12 月 3 日，美国 FDA 药品评审中心主任Pazdur 对其部门受到的政治干预感到不满，提交退休申请。Pazdur 的离任将同时导致CDER 主任与 OCE 主任两个关键岗位出现空缺，进一步加剧 FDA 高层的不确定性。 ⚫ 中国创新药 BD、临床多点突破，多款产品数据读出。11 月 29 日，百利天恒收到由BMS 支付的 2.5 亿美元里程碑付款，刷新单个 ADC 资产首笔最大里程碑付款。12 月 2日，君圣泰医药公布 HTD1801 与达格列净的头对头 III 期临床研究结果，展现控糖优势及心血管代谢优效获益。12 月 4 日，科伦博泰授权 ITGB6 ADC 给 Crescent，并引进其 PD-1/VEGF 双抗，公司将收取 8,000 万美元的首付款，并有资格收取高达 12.5 亿美元的里程碑付款。12 月 5-7 日，ESMO Asia 2025 在新加坡举行，相关摘要已公布，多款创新药数据读出。 ⚫ 投资分析意见：我们持续推荐重点关注创新药板块，业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO 及上游板块，标的包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、加科思-B、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、润达医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等。随着流感活动进入上升阶段，建议关注相关流感疫苗标的：华兰疫苗、华兰生物、金迪克、百克生物、中慧生物；以及流感药品标的：以岭药业、特一药业、济川药业、太龙药业、众生药业。 风险提示：集采降价风险，研发失败风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1．市场表现：本周医药板块下跌 0.7% 本周申万医药生物指数下跌 0.7%，同期上证指数上涨 0.4%，万得全 A（除金融石油石化）上涨 0.7%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第 21。 图 1：本周医药板块下跌 0.7% 资料来源：Wind，申万宏源研究 各二级板块涨跌幅：生物制品（-1.3%）、医疗服务（-1.4%）、化学制药（-1.1%）、医疗器械（-0.9%）、医药商业（+5.2%）、中药（+0.0%）；各三级板块涨跌幅为：原料药（-2.5%）、化学制剂（-0.9%）、中药（+0.0%）、血液制品（-0.7%）、疫苗（-1.6%）、其他生物制品（-1.3%）、医疗设备（-0.9%）、医疗耗材（-0.9%）、体外诊断（-1.0%）、医药流通（+6.5%）、线下药店（+1.8%）、医疗研发外包（-1.3%）、医院（-1.1%）。当前医药板块整体估值 29.3 倍，在 31 个申万一级行业(2021)中排名第 10。 图 2：医药子行业（二级）本周表现 图 3：医药子行业（三级）本周表现 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 -0.7%-6%-4%-2%0%2%4%6%有色金属(申万)通信(申万)国防军工(申万)机械设备(申万)非银金融(申万)轻工制造(申万)家用电器(申万)石油石化(申万)建筑材料(申万)汽车(申万)交通运输(申万)煤炭(申万)电子(申万)钢铁(申万)电力设备(申万)基础化工(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)环保(申万)社会服务(申万)医药生物(申万)商贸零售(申万)综合(申万)银行(申万)农林牧渔(申万)纺织服饰(申万)计算机(申万)食品饮料(申万)美容护理(申万)房地产(申万)传媒(申万)-1.1%-1.3%-0.9%5.2%0.0%-1.4%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%-2.5%-0.9%0.0%-0.7%-1.6%-1.3%-0.9%-0.9%-1.0%6.5%1.8%-1.3%-1.1%-3%-2%-1%0%1%2%3%4