食品饮料行业周报：高端酒批价回落，关注需求承接

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 12 月 06 日 高端酒批价回落 关注需求承接 看好 ——食品饮料行业周报 20251201-20251205 相关研究 《茅台股东会传递务实信号 月度金股推荐泸州老窖 ——食品饮料行业周报20251124-20251128》 2025/11/30 《市场大幅调整 板块相对跑赢 ——食品饮料行业周报 20251117-20251121》 2025/11/22 《黎明前夕，曙光将至——2026 年食品饮料行业投资策略》 2025/11/17 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：维持观点，从三季报的表现看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清；与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。展望未来，我们预计 26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点，随着库存出清与需求回暖，预计批价也将企稳回升。展望 26 年，若基本面如期修复，我们预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。白酒重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众消费的系统性机会，核心观测指标是 CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升，我们判断明年食品 CPI 有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。大众品重点推荐：安井食品、伊利股份、千禾味业、天味食品、新乳业、青岛啤酒股份，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。 ⚫ 白酒板块：本周茅台批价散瓶 1545 元，周环比下跌 25 元，整箱批价 1550 元，周环比下跌 30 元，五粮液批价约 825 元，周环比持平；国窖 1573 批价约 830 元，周环比持平。茅台批价近两周快速下跌约 100 元，主因近期经销商渠道发货量加大以完成年度任务，淡季需求平淡，供给增加导致价格快速下跌。我们认为年底和春节前价格回落符合预期，预计 26Q1 价格仍将承压，重点关注动销开瓶情况，随着价格下移，验证需求的承接更为关键。本周汾酒召开年度经销商大会，2026 年公司营销工作稳步推进重铸巩固期建设。全国化方面，青花系列通过市场分级，聚焦核心客户、渠道及经销商持续推动全国化；老白汾围绕核心终端扩容及开瓶实现重点市场突破；玻汾则采取价格带战略、渠道下沉、场景培育的组合策略快速实现无死角全国化。年轻化方面，公司产品端已完成“汾享青春 28°“、”汾酒+“等产品储备，场景端加大”城市会客厅“等场景打造。消费者精准营销方面，公司针对传统消费者、年轻消费群体及女性消费群体设定了差异化营销策略以期实现消费者的稳固及扩容。聚焦关键核心，公司针对库存、价格体系、分级聚焦、线上线下协同及品牌协同制定坚定目标。 ⚫ 大众品板块：26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品。安井食品三季度经营情况环比改善，结合渠道反馈，预计 9 月以来随着餐饮的恢复和冬季火锅旺季的到来，收入端持续改善。展望明年，随着公司新增长点如虾滑、清真、烘焙产品等的发力，新渠道如超市定制化的补充，C 端的进一步深耕下沉，预计明年经营情况将继续改善，维持“买入”评级。乳业 2026 年供需格局有望进一步优化，固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性，推荐伊利股份、新乳业。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点 .......................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 ............................................ 12 3. 行业事项提示 .............................................................. 14 4.估值表 ......................................................................... 14 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ...................................................................... 10 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................. 10 图 3：猪肉价格走势图 ....................................................................................... 10 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ......................................................................... 10 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ...................................................................... 10 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ............................................