互联网行业稳定币：币圈“破圈”，重构支付新范式

浦银国际研究 主题研究|互联网行业 主题研究 | 互联网行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 稳定币：币圈“破圈”，重构支付新范式  锚定资产，稳定币呈爆发式增长，主要受益于：1）加密货币市场交易频率的提升；2）稳定币在支付、结算方面优势明显，成本低、效率高;3）地缘政治风险加剧，催生稳定币在新兴市场的避险需求；4）监管合规化与机构采用的正向循环。  稳定币从加密生态延伸至现实世界，演进为金融新基建：稳定币已从单纯的加密货币交易工具，演进为金融生态的新基建，成为连接加密世界和传统金融的桥梁。这主要是由于稳定币具备价值稳定、成本低、效率高以及可编程性等优势。稳定币应用场景包括：1）加密货币间的交易媒介；2）跨境支付网络新范式；3）现实世界资产（RWA）代币化。行业增长驱动正经历转变：早期由加密货币交易需求所主导，目前是跨境支付带来主要增量，未来RWA 或成为新的增长驱动。  稳定币带来哪些潜在影响：稳定币凭借区块链技术优势重构全球金融底层逻辑：1）稳定币有望通过降低成本、提高效率，改变全球跨境支付方式；2）推动金融脱媒趋势；3）目前绝大多数稳定币与美元挂钩，可能会进一步巩固美元霸权；4）促进去中心化金融（DeFi）的发展和整合。  趋势：全球合规框架加速形成，从野蛮生长走向规范发展。美国《GENIUS 法案》是重要里程碑，旨在强化美元主导地位；中国香港积极打造全球数字资产创新中心，监管体系逐步确立，强调“先严、走稳”；中国内地监管机构相对谨慎，也正在探索管理和利用数字货币的方法，离岸人民币稳定币或成为突破口。长期来看，随着监管框架完善，稳定币在国际支付中的市场份额有望持续提升。  投资风险：行业监管政策，商业模式不确定性。 浦银国际 主题研究 稳定币：币圈“破圈”，重构支付新范式 赵丹 首席互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超，CFA 互联网分析师 charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409 2025 年 8 月 7 日 扫码关注浦银国际研究 2025-08-07 2 目录 锚定资产，稳定币呈爆发式增长 ...................................................................................................... 3 什么是稳定币？ ................................................................................................................................... 3 市场规模：爆发式增长，未来空间巨大 ........................................................................................... 5 竞争格局：两强主导，传统机构加速入场 ....................................................................................... 6 稳定币从加密生态延伸至现实世界，成为金融新基建 ..................................................................... 8 1. 加密货币间的交易媒介 .................................................................................................................. 8 2. 跨境支付网络新范式 ...................................................................................................................... 9 3. RWA 代币化 .................................................................................................................................... 10 稳定币带来哪些潜在影响？ ............................................................................................................ 11 1. 重塑跨境支付 ................................................................................................................................ 11 2. 加速金融脱媒 ................................................................................................................................ 11 3. 巩固美元霸权 ................................................................................................................................ 11 4. 促进 DeFi 发展 ............................................................................................................................... 12 全球合规框架加速形成，从野蛮生长转向规范发展 ....................................................................... 13 美国：积极推动稳定币立法 ............................................................................................................. 14 中国香港：监管与创新并重 ................................................